7 月 29 日，比特币交投于 64,502 美元，24 小时上涨 1.70%，过去 7 天下跌 1.99%。CryptoQuant 分析师 Axel Adler 表示，近 30 日比特币流入交易所的数量低于过去一年平均水平约 24%，同期净流量约为负 1,300 枚，贴近零轴，交易所资金流动仍处于中性区间，尚未出现清晰的卖压信号。
比特币流入接近低位，交易所端未见明显抛售堆积
Adler 给出的两项核心数据分别是流入量和净流量。近 30 日进入交易所的比特币约为 6 万枚，较过去一年的平均水平低约 24%，接近历史低位；同期交易所净流量约为负 1,300 枚，基本贴着零轴波动。
从这组数据看，筹码并未明显向交易所集中，交易所余额也没有出现大规模堆积。按 Adler 的说法，当前读数可以支持“卖压尚未抬头”的判断，但这并不等于风险已经消失。
文中同时提到，市场对“价格持续走弱”的理解需要修正。比特币过去 7 天下跌 1.99%，但若拉长到 30 日，价格上涨 7.55%，属于 6 月底探底后的回升。更长周期内，过去一年跌幅为 45.77%，与 2025 年 10 月 126,080 美元的高点相比仍有 48.84% 的落差。
稳定币连续 35 天净流出，买方资金没有回到交易所
Adler 还给出另一组稳定币数据。与比特币交易所流入低于年均 24% 相比，稳定币流入交易所低于年均 31%，资金端更弱。
根据文中数据，USDT 与 USDC 合计市值正以每月约 30 亿美元的速度缩水，总供给自 3,210 亿美元峰值回落 4.4%。到 7 月下旬，稳定币已经连续 35 天呈现交易所净流出。
Adler 表示："当更多稳定币进入市场，购买力就会增长。当供给萎缩，需求也会走弱。"
把这两组数据放在一起看，净流量贴近零轴所反映的中性状态，并不代表多空力量健康平衡，更接近于卖盘没有继续增加、买盘也没有持续补充的局面。Adler 的结论是，市场尚未进入累积阶段，2023 年到 2024 年底部阶段那种大规模提币锁仓的形态，目前并没有出现。
长期持有者转入交易所占比升至 5.1%
另一位 CryptoQuant 认证分析师 Darkfost 在 7 月 28 日给出了不同层面的观察。其数据显示，长期持有者转入交易所的数量，占交易所总流入的比重按 90 日移动平均计算已升至 5.1%，逼近 2020 年约 5.5% 的峰值。
这与 Adler 的数据并不直接冲突。前者看的是总流入规模，后者看的是流入结构。在总流入降到低于年均 24% 的同时，长期持有者在流入中的占比却升到 2020 年以来高位，说明短线筹码对交易所的贡献已经下降，而仍在移动的筹码中，长期持有者所占比例更高。
Darkfost 也提醒，90 日均线本身带有滞后性，这种偏高读数可能很快趋稳。但在当前阶段，仅凭总流入偏低就判断卖压已经解除，依据并不充分。
FOMC 决议临近，市场资金继续停在中间地带
宏观层面上，10 年期美国国债收益率在 7 月 28 日收于 4.62%，为约一周低点，油价下行继续支撑国债需求。收益率回落为风险资产带来一定缓冲，不过市场更关注 7 月 28 日至 29 日举行的美联储 FOMC 会议。
按文中时间，决议将于北京时间 7 月 30 日凌晨 2 点公布。FactSet 调查的经济学家预计，美联储将把利率维持在 3.50% 至 3.75% 不变；但 CME FedWatch 显示，加息 25 个基点的押注约为三分之一，周内一度升至 46.5%。文中还提到，当前通胀仍在 3.7%，距离 2% 目标仍有差距。
这种分歧也解释了资金为何维持观望。文中写道，专业预测更偏向按兵不动，但利率期货定价仍保留约三分之一的加息空间，资金没有明显转向。
衍生品与关键价位显示市场仍偏谨慎
衍生品市场数据同样偏谨慎。过去 24 小时，全网爆仓 3.99 亿美元，其中多单 3.06 亿美元、空单 9,317 万美元，共有 109,976 名交易者被清算，多单爆仓规模为空单的三倍以上。恐慌与贪婪指数报 29，处于恐慌区间。
技术位方面，14 日高点 66,803 美元被视为上方第一道阻力，下方则是 7 月 28 日一度失守的 63,000 美元。
原文提到，若美联储维持利率不变，同时交易所流入继续低于年均水平，比特币可能在 63,000 美元至 66,800 美元附近整理；若意外加息推动美债收益率上行，并带动 Netflow 转为持续正值，60,000 美元整数位将成为下一道观察位置。