尽管比特币价格仍运行在距离历史高点不足20%的区间，但它与纳斯达克100指数的联动正呈现出一种不对称特征：下跌时跟得更紧、上涨时却显得迟钝。 根据Wintermute的最新观察，BTC与美股科技板块之间的相关性仍维持在约0.8的高位，但这种联动更多反映在风险偏好下降时的同步承压，而非风险偏好回升时的共同反弹。
比特币与美股相关性仍高，但表现出现“负偏态”
报告指出，2025年以来，比特币在纳指上涨交易日中的受益程度相对有限，但在纳指回落时却往往表现出更大的跌幅。这种“负偏态”意味着，BTC更像是在放大宏观市场恐慌的高贝塔资产，而不是在牛市阶段引领风险偏好的核心资产。
值得注意的是，这种不对称表现通常更常见于周期低位，例如2022年末熊市阶段，而并非出现在价格仍接近历史高位的环境中。也正因此，当前市场结构显得格外特殊：一方面，价格依然坚挺；另一方面，市场参与者的情绪和承接能力却暴露出疲态。
资金注意力转向股票，币市流动性仍显脆弱
造成这一现象的原因，文中归纳为两个主要方向。其一，市场关注度明显向股票市场倾斜，尤其是大型科技股重新吸引了大量散户和机构资金。曾在2020至2021年推动加密市场上涨的部分投机资金，如今更倾向追逐成长股机会，使得比特币从“叙事驱动”转为“被动跟随”。
其二，加密市场的流动性恢复并不充分。报道提到，稳定币供应增长停滞、ETF资金流入放缓，同时市场深度仍未恢复到2024年初水平。流动性偏薄意味着，一旦美股出现波动，比特币更容易在卖压中放大跌幅。
疲劳中的韧性，或是当前比特币最重要的信号
从结果看，比特币当前仍是一种典型的宏观资产，但它吸收下行冲击的程度，明显高于分享上涨红利的程度。这并不符合市场过热、即将见顶的传统特征，反而更像是投资者在高位环境下出现疲劳后的价格表现。
不过，报道也强调，尽管负偏态持续存在，比特币依旧维持在接近历史高位的位置。这或许恰恰说明，其底层需求和价格韧性仍然存在。换言之，当前的比特币市场并非单纯的狂热推动，而是在情绪承压、流动性不足的背景下，仍展现出一定的内在支撑。