比特币金库模式可能正在悄然变化。Unchained 在一篇市场分析中指出，许多纯比特币持仓公司正在退出这一赛道，而该领域先行者 Strategy 已转向的信用模式也面临现实压力。
VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 近期提到，一批 DAT 已放弃比特币和加密资产积累策略。他给出的名单中包括 Satsuma Technology（SATS LN）。据其披露，该公司股东已在 2026 年 7 月 21 日投票决定清算全部 668 枚 BTC，按当时估算约为 4350 万美元，并向投资者返还资本、推动退市。这项决定获得了超过 90% 的支持。
在这样的背景下，一种可能建立在现金流基础上的新模式正在浮现。文中提到，最早的信号来自 Orange Juice 的宣布。该项目被描述为一家拟设立的永久资本公司，以比特币金库为支撑，创始名单中包括 Lyn Alden 和 Jeff Booth。
大约在 Orange Juice 公布后一周，获得 Tether 支持的 Twenty One Capital 在披露管理层调整的同时，介绍了一套重新设计的战略。Unchained 认为，这套新方案与 Orange Juice 提出的计划有明显相似之处。
Onramp Institutional 全球机构业务主管 Glenn Cameron 对 Unchained 表示：“两种继任模式正从纯持仓模式的外壳中浮现出来，而且它们彼此相反。”他所指的正是 Strategy 的信用模式，以及永久资本模式。
焦点转向 Strategy 的竞争位置
这篇分析将核心问题指向 Strategy。报道提出，接下来哪一种模式会表现更好，以及这种竞争对 MSTR 意味着什么。
按照 Unchained 在文中的梳理，订阅读者将看到以下几个方向：
- 对纯比特币金库模式的复盘，以及这类公司溢价消失的原因；
- 对 Strategy 信用模式的观察，以及为何其飞轮机制如今开始反向运转；
- 现金流模式承诺带来的变化，以及打造“比特币版伯克希尔·哈撒韦”这一目标的可行性；
- 新竞争格局会如何影响 Strategy，以及其优势为何不能只建立在规模之上。
该文标题为《The Bitcoin Treasury Model Is Shifting. What Does It Mean for MSTR?》，由 Unchained 发布于 2026 年 8 月 6 日。