比特币在过去一周录得 23% 涨幅。K33 研究主管 Vetle Lunde 在 8 月 26 日发布的报告《高海拔症状可以再等等》中表示，这轮上涨更像是在经历数月疲弱后的牛市重置，而不只是一次反弹。
据《The Block》报道，K33 与 Bitwise 的分析都提到，推动这轮行情的力量，一边来自强烈的空头轧空，另一边来自美国财政部政策变化带来的宏观支撑。
两次大规模空头清算后，市场结构出现变化
根据 K33 的数据，8 月 19 日，全网出现高达 13.7 亿美元的比特币空头清算，规模接近 2021 年 7 月前次历史纪录的两倍。8 月 21 日，市场又清算了约 7.39 亿美元的比特币空单。
在这轮剧烈轧空之后，K33 认为衍生品市场结构变得更健康。永续合约名义未平仓量已降至约 28.4 万枚 BTC，创下 5 月以来新低，资金费率也回到中性水平。
期权市场也出现变化。报告称，比特币 6 个月期期权偏斜自 2025 年 9 月以来首次转负，显示买权需求已经超过卖权。现货 ETF 同期录得 31,740 枚 BTC 的净流入，创下 2025 年 10 月以来最强单周表现。
美债买回扩容进入比特币叙事
除了衍生品市场的空头回补，美国财政部长 Scott Bessent 推动扩大长期美债买回计划，也被 K33 视为比特币走强的另一项支撑。
报道提到，这项长期美债买回计划的规模已从约 20 亿美元提高到至少 40 亿美元量级。市场将此解读为美国财政部试图压低长期收益率，这也引发了对美元稀释和财政压力的担忧，并提高了黄金与比特币等稀缺资产的吸引力。
K33 表示，在这一背景下，比特币与黄金的 90 日相关性升至 0.52，创下 2020 年 10 月以来新高；比特币与纳斯达克指数的相关性则降至 0.38，处于一年低点。Lunde 认为，比特币走势更接近黄金、同时与科技股相关性下降，是一个积极信号。
Bitwise：两条核心叙事同时被强化
Bitwise 投资总监 Matt Hougan 也对 Bessent 的政策给出宏观层面的解读。他表示，美国针对伊朗全球资金流发动的经济攻势，同时强化了比特币的两条核心叙事：一是作为抗通胀的稀缺资产，二是作为不受单一国家体系控制的中立货币网络。
Hougan 认为，随着金融体系被地缘政治工具化，比特币在全球范围内转移价值的能力会变得更突出。
分析师关注现货与 ETF 买盘能否承接卖压
综合市场内部的结构调整与外部宏观催化因素，报道提到，分析观点认为这轮上涨并非单日行情。尽管比特币短线涨幅明显，但当前价格距离历史高点仍有约 36% 空间。
K33 的报告将后续观察重点放在现货与 ETF 买盘上，即这些资金能否持续承接获利了结带来的卖压，从而支持多头趋势延续。