比特币本周突破 66,000 美元，为 6 月初以来首次重新站上这一价位。市场情绪较前一波急跌后有所回暖，但从链上和衍生品数据看，这轮反弹的基础仍不算稳固。
Blockcast 援引 VanEck 数据称，这波回升出现在美国 ETF 资金重新流入、宏观压力略有降温，以及长期持有者供给收缩的背景下。不过，过去一个月卖出比特币的投资者，实际亏损明显高于实际盈利；全网未实现亏损约相当于比特币市值的 16%。与此同时，只有约 53% 的流通供应处于盈利状态，低于 4 年平均约 76%，说明价格虽已回升，市场仍未完全摆脱此前下跌留下的压力。
现货成交偏弱，买盘没有同步放大
第一个信号来自现货市场。过去 30 天，比特币日均现货交易量约为 51 亿美元，较 2019 年以来约 72 亿美元的平均水平低约 29%。换句话说，价格短暂突破 66,000 美元，但普通现货买盘并没有同步明显放大，反弹显得不够扎实。
交易方向也仍偏向卖方。过去一个月，卖方市价单平均每天比买方多出约 7,000 万美元；最近一周虽收窄至约 5,900 万美元，但仍高于历史平均约 2,100 万美元。这意味着，比特币是在买盘尚未全面回归的情况下先行上涨，若后续需求跟不上，价格更容易受到小幅卖压或宏观消息影响。
期权仍在买保护，永续合约杠杆并不激进
第二个信号出现在衍生品市场。过去一个月，押注比特币下跌的卖权权利金，比押注上涨的买权高出近 50%，使 Put-to-Call 权利金比升至约 1.49。VanEck 认为，这一水平自 2021 年以来仅约 10% 的时间出现，说明即便价格反弹，交易员仍愿意支付更高成本防范再次下跌。
永续期货仓位同样偏谨慎。平均未平仓合约规模从两个月前约 357 亿美元降至约 294 亿美元，资金费率虽然维持正值，但仍低于历史均值。这表明市场并未大举追高，杠杆压力相对有限，强平连锁反应的即时风险也较低。反过来看，如果没有更多现货需求接力，衍生品市场本身仍难以单独推动更持久的上涨。
长期持有者惜售，供给继续收缩
第三个信号是长期供给持续收紧。约 1,220 万枚比特币已超过 1 年未发生移动，占流通供应约 60.8%，高于 6 个月前的 59.1%。另有约 355 万枚比特币在 6 至 12 个月内未移动，这意味着约 78.5% 的供应至少已有半年没有转手。老币持有者不愿卖出，使市场可流通筹码维持紧张。
不过，供给面并非完全静止。最近一个月，交易所余额增加约 26,674 枚比特币，说明部分筹码重新回到可交易状态；持有 3 至 10 年的一部分比特币也开始出现转移。
ETF 资金回流，但仍处在修复初段
第四个信号来自 ETF 需求。美国现货比特币 ETF 近期连续 6 天录得净流入，累计超过 9.3 亿美元，其中 7 月 20 日单日净流入约 2.26 亿美元。此前 30 天，美国相关产品曾流出约 40,010 枚比特币，价值约 24 亿美元，因此目前这轮回流仍更接近修复初段，而非全面重启。
69,000 美元附近成为短线决策区
Glassnode 指出，比特币正接近 69,000 美元附近的短期持有者成本基础，这一位置对应过去 5 个月买入投资者的平均成本。一旦价格接近这一区域，前期被套投资者可能选择回本离场，因此 69,000 美元成为短线重要决策区。若能有效突破，市场才有机会继续测试 70,920 美元附近的压力区。
下方支撑则集中在 63,000 美元附近。若 ETF 净流入持续、现货交易量回升，且长期持有者没有出现大规模止盈，比特币反弹的延续性会更强。若买盘依旧偏薄、期权市场继续偏向避险，这轮突破则可能维持高波动结构。
综合这 4 个信号，比特币确实处在修复过程中，但市场还没有进入全面追涨阶段。