比特币周五报 86757 美元，据 CoinGecko 数据，24 小时上涨 3%，最近一周上涨 2%。在经历一个打破“9 月通常偏弱”印象的月份后，BTC 进入 10 月时走势强劲，不过当前价格仍较一年前创下的历史高点低约 31%。
通胀数据后，市场押注美联储 10 月暂停加息
这轮上涨出现在周三通胀数据公布之后。美国 8 月核心 PCE 为 3.0%，低于市场预期的 3.3%。数据发布后，市场重新定价，美联储在 10 月 28 日会议上维持利率不变的概率明显上升。
根据 CME 的 FedWatch 工具，利率期货显示按兵不动的概率为 74%，而一周前为 35.8%。由 Decrypt 母公司 Dastan 旗下预测市场 Myriad 给出的定价为 75%。Nexo 分析师 Iliya Kalchev 对 Decrypt 表示，就在 9 月 29 日前后，市场预期还基本处于五五开。
纽约联储主席 John Williams 周二表示，在 9 月加息之后「没有必要急于行动」，但他仍将年内再加息一次作为基准情景的一部分。美联储副主席 Philip Jefferson 周四表示，决策者需要更多时间，后续调整应取决于数据表现以及风险平衡。
HashKey 的 Tim Sun 表示，美国国债收益率此前一直压制比特币走势，而当价格突破原有区间后，空头回补也放大了买盘。
劳动力市场数据分化，非农弱于预期
截至 9 月 26 日当周，美国首次申请失业救济人数降至 19.7 万，持续申请失业救济人数降至 170 万，均为 2023 年 3 月以来最低。ADP 私营部门就业人数增加 9 万，明显高于预期。
但周五公布的官方就业报告偏弱。美国劳工统计局称，9 月非农就业人数增加 2.9 万，低于约 9 万的市场预期，失业率小幅升至 4.2%。7 月和 8 月数据合计下修 6 万，其中 7 月被修正为减少 1 万；过去一年的月均新增就业人数目前为 4.5 万。
文中引用的分析师发言均作于该数据发布之前。报道指出，这样偏弱的数据增强了市场对美联储暂停加息的判断，也重新提出一个美联储一直试图回避的问题：劳动力市场是否正在转弱。下一份关键通胀数据，即 9 月 CPI，将于 10 月 14 日公布。
Kalchev 表示：「通胀降温而就业市场不走弱，通常利好风险资产，比特币也包括在内。」
现货比特币 ETF 9 月净流入 26.5 亿美元
据 SoSoValue 数据，现货比特币 ETF 在 9 月吸引 26.5 亿美元净流入，自 2025 年 10 月以来仅次于 8 月的 35.2 亿美元。整个第三季度合计净流入 63.4 亿美元，当前净资产规模为 1093 亿美元。
Kalchev 统计称，最近 11 个交易日中有 10 个交易日出现资金净流入，合计约 30 亿美元。
这一季度的流入在很大程度上抵消了更早之前的流出影响。第二季度这些基金净流出 49.7 亿美元，第一季度净流出 4.9 亿美元，因此 2026 年以来的净流入仍不足 10 亿美元。
Sun 表示，这些流入发生在美联储加息 25 个基点、10 年期美债收益率高于 5% 的背景下，说明这笔钱「并不只是追逐流动性，而更像是资产配置驱动的流入」。他还告诉 Decrypt，Morgan Stanley 的 ETF 上月吸引逾 2 亿美元资金，这说明「大型投行的财富管理系统开始把比特币纳入客户资产配置计划」。
分析师对仓位结构看法不一
对于当前行情背后的仓位结构，分析师意见并不一致。
Kalchev 表示，期货未平仓合约较 9 月 22 日高点下降约 12%，并处在过去一年区间的最低 10% 分位附近，因此这轮上涨并不是由高杠杆推动。Sun 则称，随着价格上升，未平仓合约也在增加。
Kalchev 还表示，期权市场显示「市场一边在对冲下跌风险，一边仍为延续上涨做准备」：保护性仓位主要集中在 80000 美元及以下，看涨期权则集中在 89000 美元至 92000 美元。
“Uptober”预期升温，但分歧仍在
Stephen Wundke of Algoz 对 Decrypt 表示，从历史上看，10 月和 11 月通常是比特币表现最好的月份，交易员将这种季节性称为“Uptober”。他说，过去 10 年里，比特币 10 月平均上涨 18%，整个第四季度平均上涨 46%。
Wundke 表示：「交易员目前感觉，上行空间大于下行空间。」他还说：「场外有大量资金在等待更积极的数据。如果接下来看到更温和的数据，并且没有再次加息，BTC 会非常快地上涨，并带动其他优质资产。」
不过，10 年期美债收益率目前处于 2002 年以来最高水平，美联储也仍预计年内还有一次加息。因此，如果非农数据强劲，或者 CPI 再度偏热，12 月会议重新成为加息窗口的可能性将上升。Wundke 认为 10 月加息的概率为 40%，高于当前期货市场反映的 26%。
支付平台 UPay 首席执行官 Owen Yang 的态度更谨慎。他对 Decrypt 表示，ETF 资金流和美国证券交易委员会在托管方面的推进，仍在推动机构入场逻辑，但「机构在当前价位入场，可能意味着后续上涨动能会更弱」。
Kalchev 说：「‘Uptober’是否会名副其实，取决于宏观环境和美联储，而比特币正在主动为这些结果定价。」