摩根大通在 9 月 23 日的报告中表示，比特币本周反弹时一度站上该行估算约 8.5 万美元的平均生产成本，结束了连续 280 天低于这条成本线的纪录。按报告说法，这段时间比 2018 年那次约 224 天的低于成本周期还要长。
报告由摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 团队发布，The Block 于 9 月 24 日报道了这份报告。摩根大通称，生产成本指挖出 1 枚比特币平均需要承担的电费与设备成本。币价如果长期低于这条线，电费和矿机成本较高的矿工就会面临亏损，可能需要出售更多比特币、关闭机器，或直接退出市场。
摩根大通在报告中写道：「只要这个新局面能够持续，应该能让比特币矿工喘一口气，降低他们被迫抛售的风险。」不过，这种缓解是否成立，前提仍是币价能够守住成本线。
只在成本线上方停留两天
按币安日线收盘价计算，比特币 9 月 21 日收于 86,620 美元，9 月 22 日收于 86,208 美元，两天都高于 8.5 万美元。到 9 月 23 日，收盘价回落至 84,397 美元，再次跌回成本线下方。
截至台湾时间 9 月 26 日下午 6 点，比特币在币安报 84,069 美元，较摩根大通估算的生产成本低约 1.1%。
摩根大通在 6 月的报告中曾估算，比特币生产成本约为 7.8 万美元，这次则上调至约 8.5 万美元。The Block 的报道没有说明这次调整的原因。按 6 月时的数据，比特币价格约为 6.25 万美元，较当时成本低约两成。那份 6 月报告还引用 CoinShares 数据称，约 20% 的矿工处于亏损状态。
矿工通过迁移设备和出售旧机应对低利润期
摩根大通称，矿工能够撑过这段低获利阶段，主要依靠几种做法，包括把矿机迁往电价更低的地区、出售旧矿机、让部分设备停机待命，以及报废或回收效率较差的机器。
随着高成本矿工关机退出，全网算力和挖矿难度也随之下降。报告指出，全网算力较去年 10 月高点少约 19%，挖矿难度少约 15%。
根据 mempool.space 的链上数据，挖矿难度在 2025 年 10 月 29 日达到 155.97 兆，9 月 19 日调整后降至 132.76 兆，降幅为 14.9%，与摩根大通报告中的数字基本一致。难度下降后，相同矿机能够分到更多比特币，留在网络中的矿工成本压力会有所减轻。
按 7 日平均口径计算，全网算力在 2025 年 10 月中旬约为 1,153 EH/s，到 9 月 26 日降至约 916 EH/s，减少约 20.6%。报告没有说明其采用的是哪一种平均计算方式。EH/s 是算力单位，数值越高，代表全网投入挖矿的运算量越大。
摩根大通称矿工正把电力转向 AI
报告还提到，比特币矿业正在转向 AI 运算。部分矿工已将部分或全部业务转去做 AI，这也让全网算力增长放慢。多家上市矿企也下调了算力增长预期。
摩根大通分析师表示，AI 公司愿意为已经具备高强度运算条件的电力和数据中心支付可观溢价。在今年比特币价格多数时间低迷的情况下，AI 业务的收入相较挖矿更可预测，也更稳定，而且每百兆瓦（MW）带来的收益更高。
报告称，上市矿企在全网挖矿中的占比，正被私人矿工和主权矿工拿走。摩根大通认为，从比特币网络角度看，这会抑制算力过快增长，避免网络过度拥挤，并降低集中风险。算力增长趋缓也意味着，除减半因素外，比特币未来的生产成本上涨速度可能会更慢。
mempool.space 目前预计，下一次难度调整大约在 10 月 4 日，难度可能再下降约 3.4%。不过，这一预估会随着出块速度变化而调整。