比特币链上估值指标 MVRV 比率已降至 1.1，距离长期低估阈值 1.0 只差一步。经历自 2025 年 10 月历史高点 以来长达 4 个月的回撤后，市场正回到过去多个周期中常被视为长期吸筹区域附近的位置。
这轮调整的特点不是急跌，也没有出现剧烈连环清算。价格回落更像是持续压缩估值的过程，波动率也低于此前熊市阶段常见水平。正因如此，MVRV 处在 1.1 的位置，成了当前周期分析里最受关注的链上信号之一。
1.0 一线在历史周期中意义很重
MVRV 用来衡量市值与已实现市值之间的关系，当前读数说明持币者整体盈利空间已明显收窄。历史数据提供了清晰参照。2015 年，该指标曾跌破 1.0，并出现在一轮持续较久的熊市中；后来，这一区域被市场视为一代级别底部。
过去几轮周期也显示，低估值通常不会立刻对应价格反转。更常见的情况，是市场在压缩估值后进入较长时间整理，随后才走出多年修复行情。也就是说，即便 MVRV 接近或短暂跌破 1.0，往往先看到的是缓慢吸筹，而不是迅速拉升。
本轮顶部没有出现过去那种极端过热
与早前周期不同，2025 年 10 月的高点并没有伴随 MVRV 垂直冲入深红色高估区域。持仓盈利虽然扩张，但强度仍明显弱于以往那种接近狂热的顶部阶段。多名社交��体分析人士也提到，这轮顶部缺少抛物线式的 MVRV 飙升，结构上与此前周期存在差异。
这点很关键。顶部如果没有极端过热，后续回撤的方式也可能不同。眼下市场没有出现恐慌式下破，而是沿着成本基础附近缓慢回落，估值被一点点压缩。
1.1 仍未确认底部，市场盯紧是否跌破 1.0
从历史经验看，恐慌时刻曾短暂把 MVRV 压到 0.8 附近。但这次下行至今，并未出现穿透 1.0 的急剧崩跌。当前更像一次“磨底式重置”。如果后续跌破 1.0，历史上常会形成吸筹区；如果指标在 1.1 一带企稳并反弹，则意味着这轮周期的结构性需求可能强于过去。
当 MVRV 靠近 1.0，平均持币盈利会继续收缩，投机杠杆通常也会下降，长期仓位往往在这种环境中悄悄建立。现阶段，MVRV 为 1.1 并不等于底部已被确认，但它确实表明，比特币所处位置已更接近历史价值区，而不是过热区间。进入 2026 年 后，这条阈值线仍会是市场持续追踪的重点。