比特币这轮下跌里，卖盘主力并非早期获利盘，而是高位被套的筹码。链上数据分析师 Murphy 根据 URPD（已实现价格分布）数据指出，1 月 15 日至 2 月 4 日期间，BTC 从97,000 美元跌至73,000 美元，筹码结构明显换手，尤其是 8 万美元以上的套牢筹码出现集中抛售。
20 天内上方亏损筹码减少逾 61 万枚
URPD 反映的是流通中比特币最近一次在链上转移时对应的价格，也就是市场常说的持仓成本分布。按每 1 万美元为一个区间统计，在这段时间里，下方仍处于盈利状态的筹码合计减少67,008 枚 BTC，占总减少量的 9.7%；上方亏损筹码则减少611,324 枚 BTC，占总减少量的 88%。
这组数据指向的结论很直接：随着价格快速回落，长期持有者手中的浮盈筹码卖出意愿已经明显减弱，真正持续形成抛压的，是高位买入后陷入亏损的持仓。时间只有 20 天，净减少规模却超过 60 万枚，说明恐慌出逃主要发生在套牢盘之间。
7 万至 8 万美元区间出现大规模承接
抛售并不意味着市场单边失守。数据显示，8 万至 9 万美元和7 万至 8 万美元两个区间都出现了承接，其中后者最为集中，合计净买入 450,413 枚 BTC，接近前一个区间的两倍。这表明在价格下探过程中，仍有资金选择分批吸筹，而且买入力度在更低价位继续放大。
从筹码分布变化看，市场更像是密集换手，而不是单纯崩塌。多头的成本区间在下移，从 10 万、9 万、8 万到 7 万美元，筹码密集带逐步下沉，但并未出现断层式塌陷。
新增 14,188 枚 BTC 来自区块奖励
Murphy 还提到一个细节：图表统计中，2026 年 1 月 15 日的筹码总数为16,184,047，到2 月 4 日增至16,198,235，中间多出14,188枚。文章解释称，这部分增量与比特币发行机制有关，矿工仍在持续产出新区块，当前每个区块奖励为3.125 BTC。
这意味着即便市场情绪转弱，新的 BTC 供给仍在进入市场。对价格来说，这既是长期存在的卖压来源，也让当前这轮���码重组更值得观察：上方套牢盘在出清，下方买盘则在接手，市场分歧正被直接写进链上数据。