比特币期权市场最近一个月释放出更强的防御信号。数据显示，看跌期权与看涨期权的未平仓比率平均达到0.77，峰值触及0.84，这是自 2021 年 6 月中国���台挖矿禁令以来的最高读数之一。从 2019 年年中以来的同类样本看，这一水平处在第 91 百分位，说明市场对下行对冲的需求明显上升。
看跌权利金相对更强，现货对冲成本占比创高
过去一个月，比特币看跌期权支付的总权利金约为6.85 亿美元，较上一周期下降24%，但仍高于 2025 年的大多数读数。若按现货成交量衡量，这部分权利金占比达到创纪录的4 个基点，大约是 2022 年年中 Terra/Luna 崩盘后水平的3 倍。同期，看涨期权权利金约为5.62 亿美元，环比下降12%，市场仓位偏向防守的特征更清晰。
整体期权未平仓规模月内增长3%，升至334 亿美元。但期货资金费率仅有2.7%，并未出现明显杠杆升温；已实现波动���则从80降至50。价格波动收敛，保护性需求却没有退去，这种组合在当前市场中颇为突出。
偏斜指标处于高位，VanEck提到历史回报表现
VanEck 的分析显示，截至 2026 年 3 月 3 日的 30 天周期内，看跌与看涨权利金支付比率达到2.0。看跌期权的隐含波动率平均为66，比已实现波动率高出16 个点。VanEck 表示，这种规模的防御性仓位和偏斜并不常见，而在此前几个周期中，这类读数曾与统计意义上较强的中期反弹同时出现。
按其历史统计，这一分位的偏斜水平之后，比特币未来 90 天平均回报为13.2%，360 天平均回报为133.2%。不过，当前数据首先反映的仍是市场参与者在主动构建下行情景下的组合，而不是风险偏好回升。
链上活跃度回落，矿工利润��间收窄
链上数据同样偏弱。比特币月内转账量下降31%，日均手续费总额减少27%，日活地址下滑5%，平均交易手续费下降40%；只有交易笔数这一项出现小幅增长。文章提到，随着比特币在交易所交易产品、衍生品和大型交易平台中的占比持续提高，资产金融化程度加深，传统链上指标已越来越难完整反映市场状态。
矿工端的压力也在增加。月内矿工总收入下降11%，矿业相关股票大约下跌7%。以 BTC 计，矿工流向交易所的转出量增加1%，显示其在储备管理上采取了相对克制的调整。当前矿工合计持有约68.4 万枚 BTC储备，按年仅减少0.5%；而年内新挖出的币中，估算已有16.4 万枚被出售。长期持有者各群体的转账量普遍下降，活跃长期持有供应占比则从31%小幅降至30%。