2026年6月，比特币一度跌破6.2万美元，加密市场一夜蒸发约2500亿美元。众多解释中，一个说法迅速走红：暴跌并非加密自身问题，而是被SpaceX IPO“抽血”所致。SpaceX估值高达1.8万亿美元，连同逾2000亿美元的新股浪潮，被认为吸走了原本流向加密的投机资本。
资本轮换理论：从加密转向IPO与AI
支持者认为，投机资金总量有限，且高度追逐高回报叙事。过去几年加密是首选，但2026年AI股票与SpaceX IPO成为新宠，资金自然从加密撤离。证据之一是暴跌期间美股指数维持高位，而加密独自暴跌——这正好符合“资金从加密流向美股”的预期。多位资深加密分析师也持此观点，称AI与IPO热潮是加密疲软的真正原因。此外，部分加密平台已开始���供代币化股票预IPO交易，使得轮换路径肉眼可见。
反对证据：急性催化剂与杠杆清算更直接
然而，将暴跌完全归咎于SpaceX IPO存在重大漏洞。首先，IPO降温是缓慢过程，而本次暴跌极为猛烈——24小时内清算了超过17亿美元的杠杆仓位，这是杠杆连锁崩溃的典型特征，而非渐进轮换。其次，同期存在多个急性触发因素：美国就业数据超预期打压降息预期，美伊军事冲突打破停火，Strategy（原MicroStrategy）近四年来首次抛售比特币，以及比特币ETF最长连续流出记录。这些事件本身足以引发杠杆市场崩盘。第三，加密与股市的脱钩同样可以用加密内部杠杆结构解释：高杠杆集中在加密衍生品市场，一旦清算启动，价格断崖式下跌不影响美股，这并非需要跨市场流动的证据。
历史先例：投机狂热轮流坐庄，但加密暴跌多源于内因
历史上，比特币曾作为投机资本吸铁石，从传统资产中吸走资金。2021年牛市时，不少人卖股票、借钱追加密。如今角色互换，AI与IPO成为新热点。硬币的另一面是，过往加密深度暴跌几乎都由内部事件触发：2022年Terra崩盘、三箭资本、FTX等。这提示我们，资本轮换是真实但缓慢的力量���而2026年6月的急跌更可能由内部杠杆清算主导，SpaceX IPO更像是市场找的替罪羊。