2025 年 Q4 到 2026 年 Q2，比特币上市矿企的实际算力整体下滑 13.4%，跌幅高于比特币全网同期 10.6% 的降幅。BlocksBridge Consulting 在最新一期 Miner Weekly 提到，这轮变化背后，不是比特币价格暴跌导致矿工被动退出，而是部分大型矿企主动把电力和机房资源转去承接 AI 数据中心与 HPC（高性能计算）业务。
上市矿企算力在半年内明显回落
按报道数据，一批比特币上市矿企在 2026 年第二季度的实际算力为 255 EH/s；若与半年前的 324.6 EH/s 相比，降幅达到 21.2%。文中同时说明，这一组数据不包含 Bitdeer。
如果把 Bitdeer 纳入统计，整体公开上市矿企的算力在六个月内仍下滑 13.4%，而且跌幅超过比特币全网同期 10.6% 的降幅。BlocksBridge Consulting 认为，算力收缩主要集中在几家大型上市矿企身上。
其中，Bitdeer 仍在逆势扩张。报道显示，这家公司算力增长 44%，达到 63 EH/s，成为少数还在继续加码比特币挖矿的上市矿企之一。
Core Scientific 和 TeraWulf 的 AI 收入已超过挖矿
财报数据反映出转型进度。Core Scientific 第二季度 AI 托管收入为 1.367 亿美元，而挖矿收入为 2,750 万美元，前者已达到后者的近 5 倍。
TeraWulf 的收入结构也出现类似变化。该公司 HPC 租赁收入为 3,190 万美元，挖矿收入为 1,280 万美元，AI 相关业务占其营收的七成以上。
按原文说法，这两家公司的现金流重心已经不再是比特币挖矿，而是来自 AI 公司的算力订单。
矿场、电力合同和机房资源正被重新分配
Core Scientific 在今年 4 月宣布，将德州 1.5GW 的比特币矿场全面转型为 AI 数据中心，并投入 40 亿美元扩建四州厂房。TeraWulf 则在今年 7 月与 Anthropic 签下总额 190 亿美元、期限 20 年的算力合约，股价单日上涨 17%。
报道提到，并非所有上市矿企都已经完成转向。Riot Platforms 与 Bitdeer 最近一季的营收结构中，比特币挖矿仍占很大比重。两者路径并不相同：Bitdeer 继续提升算力，押注比特币的长期价值；Riot Platforms 仍在评估转型节奏，尚未全面转向。
文中还提到，2024 年比特币减半后，矿工收益减半；与此同时，AI 数据中心的电力需求自 2022 年起快速上升。对手握机房和电力合同的矿企来说，把电力资源出售给 AI 公司，很多时候比直接挖比特币更赚钱。
矿业估值逻辑出现变化
这批上市矿企撤出接近 50 EH/s 的算力。原文认为，这对比特币网络防御力构成了一次冲击。虽然这些空缺理论上可以由中小矿工或其他地区矿场补上，但短期内，全网算力的集中度可能重新分配。
从更长期的角度看，报道认为比特币矿业的估值框架正在重构。当一家公司的现金流一部分来自 AI 合约、另一部分来自挖矿时，市场对它的定价逻辑就不再只是单纯围绕比特币，而会更接近“电力资产+算力租赁”的组合。
原文据此提到，摩根大通等投行把比特币矿企列为 AI 巨头的潜在并购标的，原因并不是比特币本身，而是这些公司现成的电力基础设施。
后续关注点仍在盈利能力与算力变化
报道列出接下来几个观察重点，包括 Core Scientific 和 TeraWulf 的 AI 合约利润率还能维持多久；当更多传统数据中心进入市场后，租赁价格是否会被压低；Riot Platforms 的转型时间表；以及 Bitdeer 持续加码比特币的策略，能否在长期维持盈利。
另一个变量是，比特币全网算力是否会因为上市矿企退出而继续下滑，还是会由小型矿工补上这些空缺。