比特币在经历数周窄幅震荡后，于4月11日重新站上7.2万美元，短期空头遭遇4.27亿美元清算。但推动这轮反弹的买盘力量相当集中——主要来自少数几家大型机构，市场整体需求基础正在收窄。
MicroStrategy与ETF撑起半壁江山
MicroStrategy仍是目前最大的单一买家。该公司4月5日新增4871枚BTC，总持仓升至766,970枚，累计投入580.2亿美元，平均成本约75,644美元/枚。按现价计算，MicroStrategy浮亏约8%，但它仍在持续买入以降低均价。3月其30天买入节奏保持稳定，共购入44,000枚BTC。资金来自其溢价优先股产品STRC的新增流入。
同期，美国现货比特币ETF在30天内吸收约5万枚BTC���为2025年10月以来最快速度。全球范围内，瑞士上市基金吸引1.57亿美元流入，占全球ETF流入的70%。但周度流入数据显示动能正在减弱，资金集中在少数几只产品上。
巨鲸、矿工与主权国家转向抛售
持有1000至1万枚BTC的大户在过去一年从净买家转为净卖家，抛售近40万枚BTC。CryptoQuant数据显示，这一群体进入近年来最强的卖出阶段，操作基于结构性原因而非短期因素。持有100至1000枚BTC的中型投资者仍是净买家，但买入速度较去年10月放缓超60%。
上市矿企也开始大规模变现。Riot Platforms、MARA Holdings和Genius Group在过去一周内共同向市场释放19,000枚BTC。面对电力成本上升和竞争加剧，部分矿企转向AI托管等新业务以分散收入来源。
不丹王国自2024年10月以来出售了约70%的水电挖矿所得比特币，持仓从约1.3万枚降至3954枚，已超过一年未实现重大挖矿收益。
情绪极度悲观但价格韧性来自机构
市场情绪已跌至多年低点。恐惧与贪婪指数连续一个多月在8至14区间徘徊，为上一轮熊市以来最长的焦虑期。社交媒体受持续冲突影响，悲观言论创纪录��然而，持续的机构强制性买入令比特币未跌破6.5万美元。仅3月，ETF和MicroStrategy就合计购入9.4万枚BTC，为价格提供了重要支撑。
停火消息触发市场快速反弹，比特币冲破7.2万美元，Coinbase溢价指标显示美国买家正在回归。但市场底层结构分化依然存在——反弹能否持续取决于机构流入的持续性和持久和平协议的达成。