2026年，比特币挖矿难度升至历史新高，网络哈希率也突破1 ZH/s。在产出继续扩张的同时，矿工的盈利环境并没有同步改善。2024年4月减半后，单个区块奖励减半，矿工收入结构被重新压缩；到2025年10月比特币价格见顶后，单位算力日收入对应的哈希价格���较高点下滑66%，行业承压更明显。
减半后，落后矿机先被挤出市场
素材显示，减半之后，能效高于约25 J/TH的矿机在多数电力市场里已很难维持盈利。过去8年，比特币矿机能效从98 J/TH提升到低于15 J/TH，大致相当于7倍效率提升。以 Antminer S21 XP 为例，其能效为13.5 J/TH，在相同电力条件下，产出可对应多台旧机的总和。
这直接改变了矿场的生存门槛。大型矿池如 Foundry USA 和 F2Pool 仍占据全球主要算力份额，小型矿工则更多选择联合挖矿，或转向云端模式压缩成本。MARA 与 CleanSpark 的应对方式，是继续投入基础设施，并选择不出售已挖出的比特币。
生产成本抬高，日收入跌至年内低位
JPMorgan估算，比特币矿业的行业平均生产成本约为77,000美元/BTC。其中，拥有低于0.05美元/kWh电价、并部署最新ASIC矿机的高��矿工，生产成本可压到34,000至43,000美元/BTC；其余矿工则普遍处在亏损区间。素材还提到，2026年1月下旬，全网矿工日收入降至约2,800万美元，盈利指标跌至14个月低位。
价格仍是决定盈利能力的核心变量。2025年7月，比特币一度触及122,000美元，即便经历减半，单个区块收入仍超过38万美元。而文中给出的另一组市场数据是，比特币价格报78,203.48美元，总市值约1.56万亿美元。同样的网络，在不同价格区间下，矿工利润差异极大。
难度上冲，被视为存活矿工重建产能的信号
尽管利润收缩，挖矿并未停下。原因在于难度调整机制会对幸存者形成补偿：一部分高成本矿工退出后，网络难度会下调，剩余矿工的利润空间可能回升。素材援引 Phemex 的分析称，2026年2月挖矿难度升至144.4T，说明留下来的矿工已经重新建立算力，网络已进入历史上“价格低于生产成本”周期中的第4阶段。
按这一分析框架，市场此前多次出现类似五阶段序列，矿工出清完成后，价格才出现修复。这里的重点不在短期价格判断，而在于难度数据本身反映出网络没有因为利润恶化而失去韧性。收入偏弱，但算力并未塌缩，这构成了当前矿业周期最突出的矛盾。
矿企开始把数据中心转向AI业务
矿业公司的经营重心也在变化。一部分企业正把数据中心基础设施改作AI用途。Bitfarms 已从公司名称中去掉“bitcoin”，Riot Platforms 则面临扩大AI业务的股东压力。Phemex给出的解释很直接：在部分市场中，AI托管业务按兆瓦计算的收入，高于比特币挖矿。
这使行业整合速度加快。拥有廉价电力、先进ASIC和规模化基础设施的工业级矿场继续扩大优势；成本较高、设备老旧的参与者则被迫退出、并入矿池，或寻找别的算力变现方式。接下来的难度调整是否能维持这一历史高位，将成为观察矿工出清是否结束的直接指标。