MarsBit刊文称，在连续 9 个月价格下行后，比特币多项链上数据开始指向熊市尾声。不过，尽管筹码结构和供给端信号持续改善，市场眼下仍缺少明确的上涨动能。
文章由 Ashrith Rao 撰写，Saoirse 编译，Foresight News 出品。文中表示，本轮行情呈现出三项标志性特征：长线持有者与短线持有者的持仓成本出现关键交叉，流通供给显著收紧，投机资金经历了漫长且持续的亏损离场过程。相关判断完全基于数据，而非主观情绪推演。
长短持仓成本交叉，市场主导权出现切换
文中提到，链上数据面板中最直观的信号，是长线持有者与短线持有者的持仓成本正在趋于重合。这一变化被视为具有较高参考价值的风向标。
到 2026 年 7 月中旬，比特币出现了典型的熊市见底指标：短线持有者的已实现持仓价格持续低于长线持有者。按照文中解释，这反映出短线投资者集中止损离场，而不只是一般意义上的价格波动。
自本轮行情高点以来，短线持有者平均持仓成本已从约 112500 美元降至 69000 美元。相比之下，长线持有者多为信息掌握更充分、交易经验更成熟的投资者，其持仓成本整体保持稳定。近期新进资金的大规模抛售，被认为直接拉低了短线持仓成本。
历史数据表明，这类成本线交叉常常对应熊市最后阶段的开启。文章认为，这意味着风险承受能力较弱的散户已被较充分地出清，后续市场走势的话语权正在转向持币更稳固的长期资金。
文中还提到，如果这种交叉状态能够持续维持，通常意味着筑底过程已经展开，其中连续 3 日站稳交叉区间，被视为重要确认标准。
长线持仓占比升至 84%，流通供给继续收紧
文章认为，长短持仓成本的交叉，本质上反映的是市场筹码主导权的更替，而这一变化也能从供给结构中得到印证。
根据 Alphractal 统计数据，比特币长线持有者持仓占比已经升至历史新高的 84%。这也是自 2016 年以来，短线交易者可动用的流通流动性首次仅剩总量的 16%。按文中数据计算，长线持仓总量已达到短线流通筹码的 5.2 倍。
这一结构说明，在市场走弱阶段，成熟投资者仍在持续加仓，持仓信心并未削弱。随着可流通筹码日益稀缺，市场流动性也处于历史低位。文章指出，在这种结构下，一旦需求明显回升，比特币价格可能出现较大幅度波动。
CryptoQuant 的数据也被用于佐证这一判断。文中称，今年 5 月，长线持有者净持仓增量创下 6 年高点，累计增持 129 万枚比特币。
除总量变化外，筹码结构内部也出现新的特征。文章指出，持仓时间在 6 至 12 个月的筹码正大批转化为长线持仓，而其余各个持仓周期的流通筹码都在继续下降，说明投机性资金仍在不断退出市场。
亏损筹码与 RCV 模型显示市场接近底部区间
文章进一步结合亏损筹码规模与已实现市值方差（RCV）模型，判断当前市场处于熊市末期。
根据 K33 研究机构给出的数据，6 月 5 日，处于亏损状态的比特币流通筹码占比一度突破 50% 这一临界线，目前则已回落至 46%。文中回顾历史称，当亏损筹码占比在冲高后重新降至 50% 以下，随后的筑底周期通常落在 13 天至 101 天之间，当前市场已进入这一底部倒计时阶段。
文章还称，本轮磨底周期时长位列历史第二，从多项数据来看，最差阶段大概率已经过去，而不是新一轮下跌的起点。
在估值模型方面，CryptoQuant 测算的已实现市值方差 Z 值为 -2.35，处于历史后 6% 的极端低位。文中将这一数值解读为当前市场整体盈利水平普遍偏薄。复盘历史，类似区间往往出现在后续较大收益阶段之前。
不过，文章同时指出，虽然多项指标正在逐步形成共振，价格对估值压力和宏观利空的消化也已较为充分，但市场依旧没有出现清晰的入场买点。
上涨条件仍未满足，趋势反转尚待确认
在风险部分，文章提到，尽管长线筹码等基本面指标偏向积极，但动量类技术指标仍然偏弱。
其中，短线持仓动量指标整体依旧偏空，只是低点在持续抬高；多头情绪指数目前仅为 20，距离支撑持续上涨所需的 60 这一分界线仍有明显差距。同时，当前价格尚未有效突破两道关键动态阻力位，即真实市场均价和短线持有者平均持仓成本。
Glassnode 提出，要确认牛熊趋势已经完成反转，需要满足两个条件：一是散户恐慌抛售压力继续缓解，二是机构资金流向保持稳定改善。
文章还援引多家模型测算称，如果比特币矿工继续抛售套现，价格可能下探至 47000 美元；如果无法向上突破短线高位持仓成本，市场则大概率回落至 58000 美元附近寻找支撑。
整体来看，文中判断市场低点已经很近，但底部尚未被完全确认。当前比特币仍处在从低位缓慢修复的最后结构阶段，完整的趋势反转逻辑尚未建立，但筑底所需的多项基础条件正在逐步具备。