比特币和以太坊期权市场释放出更明确的平静信号。近几个交易周期内，投资者对短期价格大幅波动的定价明显降温，隐含波动率持续回落，市场更倾向于押注横盘，而不是突然出现单边走势。
这一变化出现在地缘政治消息、ETF 资金流和宏观不确定性仍在扰动市场的阶段。期权定价却给出另一种判断：对冲需求正在减弱，盘整预期正在抬升。短线风险没有消失，但衍生品交易者给它标出的价格，已经比此前低了不少。
比特币 30 天隐含波动率降至 40%
从比特币看，Deribit 的 DVOL 指数已降至40%，这是自10 月以来的最低水平。按 TradingView 数据，在11 月那轮抛售期间，该指标一度升至59%，随后持续回落。VolmeX 的 BTC 波动率指数 BVIV 也呈现出相近走势，说明市场对未来 30 天价格振幅的预期明显收缩。
这类回落通常意味着，买入保护性头寸的迫切性下降。期权市场没有继续为剧烈波动支付更高溢价，反而在重新定价一个更安静的阶段。至少从当前结构看，交易员并未集中押注突发性方向突破。
以太坊风险定价更快降温
以太坊的变化更显著。ETH DVOL 指数已跌破60%，创下自2024 年 9 月以来最低水平。这个指标在11 月一度触及80.38%，而随后快速回落，反映出期权市场中的避险需求正在减弱。
如果回看10 月和 11 月，当时市场更倾向于针对短期风险做激进布局；而现在，交易行为显示投资者预期波动区间有限。对以太坊而言，这种降温并不代表风险消失，而是说明短线大幅摆动不再是当前主流定价场景。
ETH 与 BTC 的波动率差收窄至 16
除了绝对波动率下降，两种资产之间的相对风险认知也在变化。上周，以太坊与比特币的 30 天隐含波动率价差降至16，为2025 年 4 月以来最低。作为对比，这一价差在2025 年 8 月曾高于30。
价差收窄通常意味着，围绕以太坊的投机性和事件驱动型头寸消化得更快。市场对 ETH 的额外风险溢价仍然存在，但没有此前那么高。这也让 ETH 的风险定价开始向 BTC 靠拢。
期权成交结构偏向卖波动率策略
成交结构也印证了这种预期。Deribit 上周更活跃的是卖出波动率相关策略，而不是同时押注看跌和看涨的大幅波动交易。10x Research 创始人 Markus Thielen 表示，市场对短期不确定性的感知正在减弱，当前定价低估了显著方向性波动出现的可能性。
他同时提到，强势美元指数和疲弱的现货 ETF 需求，仍让下行风险留在视野之内。只是从眼下的对冲需求看，衍生品市场暂时把剧烈波动情景放在一边。即便如此，ETH 相对 BTC 仍保持正的波动率溢价，说明市场依旧预计以太坊的波动区间会高于比特币。