比特币月涨约14%，负资金费率未必看空

比特币本月已上涨约14%，创下一年来最佳单月表现，市场普遍预期价格可能很快突破80,000 美元，这是自今年 1 月以来未见的水平。可永续合约市场却给出相反信号：通常会跟随现货走势的资金费率，目前处于零以下。

这组背离让不少交易者���其解读为市场对这轮上涨缺乏信心，甚至提前押注回落。不过，10x Research 创始人 Markus Thielen 认为，负资金费率并不一定代表看空情绪升温，背后更可能是机构对冲行为在主导。

负资金费率为何会引发关注

永续合约是一种不设到期日、持续跟踪比特币价格的合约。为了让合约价格尽量贴近现货，交易所会通过资金费率机制调节多空力量。若合约价格高于现货，多头向空头支付费用，资金费率为正；若合约价格低于现货，空头向多头支付费用，资金费率转负。

所以，资金费率常被视为市场情绪的实时温度计。近几周，这一指标持续处于负值，说明空头在永续合约市场占据主动，合约价格也一直低于现货。

10x Research：这更像结构性变化

根据 10x Research 的数据，比特币30 日平均资金费率为 -5%，而历史常态约为+8%。两者相差13 个百分点。更特别的是，在比特币价格继续上行的同时，这一费率还在变得更负。

Thielen 在周六发给客户的报告中写道，比特币资金费率正在释放一个不同寻常的信号：在 30 日平均值为 -5%、历史常态为 +8% 的情况下，且比特币上涨约 15%、期权偏斜有所修复时，期货市场里发生的更像是结构性变化，而不是单纯的情绪转向。

按他的说法，这种现象反映的不是散户主导下的集体看跌，而是随着更成熟的机构参与者增加，市场定价方式正在变化。负资金费率因此可能更多对应套保和对冲头寸，而非对比特币走势的直接悲观押注。