比特币在 2026 年 1 月 4 日亚洲早盘稳步升破 91000 美元，创下近三周新高。和常见的高杠杆拉升不同，这轮上涨对应的链上与衍生品信号偏冷静：期货基差不高，未平仓合约明显收缩，价格推动力更接近现货资金回补。
期货基差仅约 4%，杠杆仓位明显降温
素材显示，比特币在 1 月 3 日受美国武力攻击委内瑞拉消息影响一度回调，但在约 20 小时 内收复跌幅。即便价格快速修复，期货市场并未同步进入过热区间。CryptoQuant 统计称，主要交易所期货基差年化溢价仅约 4%，远低于 2025 年 10 月高点时经常超过 15% 的水平。
同一阶段，未平仓合约较高点缩水近 400 亿美元。这组数据说明，2025 年底深度去杠杆之后，市场内高风险仓位已明显出清。价格还能刷新短线高位，意味着推动行情的并非大量加杠杆追涨，而是更直接的现货买盘。
美国现货比特币 ETF 资金在跨年后迅速回流
去年 12 月最后两周，美国现货比特币 ETF 合计净流出 12.9 亿美元，当时市场一度担心机构资金撤退。但素材指出，这轮流出更像基金围绕税务亏损收割和年末资产负债表结算进行的技术性调整，而不是方向性看空。
进入新年后，资金流向很快反转。1 月 2 日单日净流入达到 4.7 亿美元，其中贝莱德占比最高。两天内，相关资金水平已回到圣诞节前区间，反映机构在比特币上的长期配置逻辑并未出现明显变化。
期权市场未见恐慌，成交集中在 88000 至 91000 美元
期权端的情绪同样平稳。当前比特币 30 日到期的 Put-to-Call Ratio 为 0.48，低于 0.5，说明买权需求明显高于卖权，专业交易员没有大幅增加下行保护仓位。换句话说，市场对短期回测的担忧并不突出。
与此同时，期权隐含波动率维持在 45% 附近，明显低于 2025 年 10 月曾触及三位数的极端水平。成交量主要集中在 88000 至 91000 美元 执行价区域，显示资金更倾向在该区间内持续布局，而非围绕剧烈波动进行短线押注。
从期货基差、ETF 申赎到期权保护需求看，当前比特币站上 91000 美元并未伴随过热杠杆与极端情绪。素材呈现出的，是一轮去泡沫后由现货主导的修复性上涨。