比特币本周上涨 2%，但需求端的支撑正在变弱。现货 ETF 资金流入降温、稳定币增长停滞，使市场新增买盘显得偏弱；若再把这些资金流与矿工日常新增供给放在一起看，供需关系比价格表现更显紧张。
按当前发行节奏计算，协议大约每 10 分钟 产出一个新区块，自 2024 年 4 月减半后，单个区块奖励降至 3.125 BTC，这意味着每天新增供应约为 450 BTC。价格能短线走高，但资金吸收能力是否足够，才是更关键的问题。
机构吸收力度明显减弱
CoinDesk 上周指出，现货 ETF 流入已经降温，反映出机构资金热度再度回落。稳定币增长同步停滞，这通常意味着缺少新的法币流入。两项指标同时转弱，市场需求端的边际变化已相当清晰。
Bitfinex 的吸收与发行比率（AER）用于衡量机构需求相对矿工发行量的强弱。该指标已从 2 月下旬的 5.3 倍降至 1.3 倍。Bitfinex 分析师称，当前读数处于“被动吸收/侵蚀”区间，说明需求仍略高于矿工发行，但优势已经非常有限。
这也意味着，若市场想出现更有力度的上涨，需要持续且强劲的资金流入，类似 2024 年末和 2025 年上半年出现过的那种节奏。眼下仅靠有限超额吸���，很难支撑一轮明显扩张。
美国实际收益率抬升，削弱零收益资产吸引力
另一项压制因素来自“真实”利率，也就是经通胀调整后的美国国债收益率。自 2 月 28 日美国和以色列首次袭击伊朗以来，10 年期通胀保值国债（TIPS）收益率已上升逾 30 个基点至 2.02%；该收益率上周一度触及 2.12%，为 2025 年 6 月以来最高。
这一收益率代表债券可提供的实际回报。它上升时，资金往往会从风险资产以及没有内生收益的资产中流出。比特币同时具备这两种特征：一方面，它常被归类为与新兴技术相关的风险资产；另一方面，支持者也常把它类比为黄金，但它本身并不产生现金流。
Bitfinex 分析师表示，如果美联储利率不下降、流动性环境也没有改善，比特币的处境难言好转，因为实际收益率上升会把资金从零收益资产中抽走。市场当前对短期内较高实际收益率已有定价，这种对比特币不利的环境仍可能延续。
Mott Capital Management 创始人兼 CEO Michael J. Kramer 周一在市场评论中称，尤其是 10 年期实际收益率上涨速度快于 5 年期实际收益率，这表明市场正在为更紧的金融条件以及更高的远端实际利率定价。