Blockworks Research 在一份关于比特币长期周期的研究中指出，在价格较历史高点回撤 50%、本轮熊市已持续超过 40 周的背景下，多项历史级别指标同时亮灯，市场可能正处于或接近价格与时间周期的低点。
研究提到，本月比特币兑纳斯达克指数创下历史最高超卖水平，2026 年 2 月比特币兑黄金也出现历史最高超卖。结合链上实际价格、历史熊市时长和相对强弱数据，研究将当前阶段定义为一个可能的长期再积累窗口。
收益递减下，单纯长期持有的优势在减弱
研究称，自 2021 年 3 月以来，比特币价格整体保持平稳；若换成比特币兑纳斯达克指数，自 2017 年 11 月以来也大致处于横盘区间，时间跨度接近 9 年。按这一口径看，比特币相对股票指数的表现并不突出，但波动性显著更高，因此经风险调整后的表现逊于股票指数。
文章据此提出，过去几个周期中依靠被动、持续做多就能获得收益的策略，效果正在减弱。随着比特币价格上行和下行的边际收益都在递减，想要取得超额收益，越来越依赖条件式的增减仓，而不是始终不变的持有方式。
研究选取的信号都属于条件型指标，绝大多数时间保持静默，只在多年周期的尾部出现，且每 10 年仅出现几次。当前这些信号同时出现，并共同指向一个判断：比特币可能正处于或接近长期周期价格低点。
指标一：纳斯达克/比特币相对强弱进入极端区间
第一个指标基于纳斯达克 100 指数与比特币的比率，使用过去 875 个周期的周收盘价计算 14 周 RSI，并再用 14 周简单移动平均线平滑。
在这一框架下，RSI 上升意味着纳斯达克相对比特币处于超买，RSI 下降则意味着相反。研究强调，这不是一个日内交易工具，而是多年市场周期尺度上的震荡指标。
历史数据显示，RSI 移动平均线只有 5.78% 的时间高于 65，只有 0.35% 的时间高于 70。超过这些阈值的时期只出现过四次：2015 年 2 月、2019 年 2 月、2022 年 8 月，以及自 2026 年 1 月下旬开始并持续至今的这一轮。
当前读数为 72.6，为历史最高，较 2022 年 9 月创下的前高 68.5 高出 4.1 点；所有高于 70 的观测值都出现在过去一个月。当前这轮极端状态已持续 24 周，也刷新历史最长纪录，明显高于 2015 年的 11 周、2019 年的 4 周和 2022 年的 10 周。
研究据此认为，如果将该比率反向理解为比特币相对纳斯达克的状态，那么这是比特币兑纳斯达克有史以来最严重的一次超卖。
指标二：长期预期收益在 1 至 3 年区间呈上行不对称
研究以纳斯达克/比特币 RSI 高于 66 为触发条件，回看已发生的三个周期，BTC/USD 与 BTC/NAS100 的预期收益曲线都呈现上行不对称，但这种特征主要出现在更长时间维度。
文中指出，30 至 120 天的短期收益几乎没有稳定参考价值，幅度较小且方向不一。研究举例称，2022 年触发信号后，持有比特币在 120 天内下跌了 29.1%，但 3 年后反弹了 397%。因此，这类相对强度信号对未来 1 至 3 年更有说明力，对几个月内的走势帮助有限。
另一个显著特征是收益幅度衰减。每个周期对应的 3 年比特币收益，大约只有前一个周期的四分之一到三分之一，与边际收益递减的结论一致。即便如此，在所有观测中，比特币在随后 3 年都明显跑赢纳斯达克指数。
指标三：黄金/比特币相对强度也落在历史极端
研究将黄金视为比特币“价值储存”属性的参照，并在黄金/比特币比率上构建了与前述类似的 RSI 指标。结果显示，高于 66 的读数同样少见，并呈现均值回归特征，且集中在极端值附近。
按这一指标，2026 年 2 月是黄金/比特币历史上超买程度最高的时期。研究称，黄金/比特币 RSI 读数升高，往往与比特币长期周期价格低点同时出现，这种现象具有较为典型的历史特征。
对应的预期收益曲线与纳斯达克部分相近。在 1 至 3 年区间内，从如此极端的 RSI 水平出发，比特币在历史上相对黄金和美元都取得了更好的表现。
指标四：现货价格接近链上实际价格
第四项指标是比特币实际价格，即流通中全部比特币在链上的总成本基础。与反映市场价值的现货价格不同，实际价格衡量的是当前供应量最后一次在链上转移时的平均价格，研究将其视为比特币深层价值的一个参考。
目前，比特币实际价格约为 5.3 万美元，比现货价格低 18%。历史上，比特币现货价格只有 12% 的时间低于实际价格。
研究强调，实际价格更像参考标准，而不是严格底线。历史上每一轮熊市低点，比特币价格都曾跌破实际价格；而且进入该区域后，价格往往还会继续下探，然后才见底。因此，若价格跌至或低于 5.3 万美元，从历史统计看并不反常。
从每个周期首次出现周收盘价低于实际价格开始计算，历史数据显示，之后 150 周内价格都取得了显著正收益。收益幅度随周期推进而下降，但方向保持一致。
研究还指出，历史上首次收盘跌破实际价格，更像熊市进入尾声，而不是熊市刚开始或处于中段。与此同时，比特币现货价格与实际价格的倍数，已从此前 2025 倍的高位大幅回落，说明市场风险有所降低。
指标五：周期时钟指向第 60 周附近
第五项指标更直接，研究将其称为“周期时钟”，用历史熊市从高点回落的价格与时间结构来观察当前所处位置。
在 2013 年、2017 年和 2021 年三个周期中，比特币价格低点通常出现在历史高点后的第 60 周左右。当前周期处于第 40 周，回撤幅度为 50%，与前三轮熊市的大致轨迹相近。若第 60 周附近触底的历史结构继续成立，那么本轮低点可能出现在 2026 年 11 月底。
研究同时提到，尽管纳斯达克 100/比特币和黄金/比特币的 RSI 已处于极值，但从回撤路径看，本轮周期仍符合历史规律。
在时间维度上，各周期重新回到前高所需时间也在缩短。如果这一趋势继续，新一轮历史高点可能在前一个高点后的 120 周内出现，对应时间大致是 2028 年 2 月之前。
研究强调，这些观察并不构成机制解释，只是少数周期中反复出现的经验规律。它们更像时间锚点，与前述条件型信号叠加后，用于限定比特币剩余下跌空间。若历史结构有效，比特币距离低点可能还有约 20 周，也可能已经完成筑底。
未来三年的路径推演：不是预测，而是历史情景映射
基于前述背景与历史结果，研究给出了一组未来 3 年的情景路径，用来回答一个问题：如果当前局面的演变方式与历史上类似阶段相同，比特币价格可能走向哪里。
研究假设上涨与下跌的边际收益继续递减，实际价格仍对现货构成折价，并参考历史价格与时间回撤路径，构建了若干可能的价格轨迹。每一条路径都取自比特币在某个信号出现后的 3 年走势，再按周期收益压缩，用 0.33 至 0.80 的不同强度进行缩放。
图中的阴影带表示这些可能性在缩放后的边界，而不是市场波动的全部边界。研究称，这些阴影带只是历史路径的按比例重现，描述的是“历史重演时可能出现的结果”，并未覆盖所有可能结果，也没有把信号失效的情形纳入其中。
按文中设定，虽然到 2026 年底收益分布仍可能分化，但到 2027 年和 2028 年，收益分布会明显转向正向、且呈不对称上行。研究据此认为，未来几个季度可能构成长期投资比特币的有利窗口。
风险与局限：样本小，且本轮周期结构已发生变化
研究同时列出多项限制条件。首先，这些指标不应被解释为比特币周期低点的因果机制，而应被看作历史上长期周期低点附近反复出现的特征。
其次，样本量很小。RSI 移动平均线研究仅包含 4 个独立周期，其中 1 个尚未完成；实际价格研究基于 4 个周期；周期对称性分析则只建立在前 3 个已完成周期之上。在样本如此有限的情况下，任何一个周期的偏离，都会明显削弱这些统计关系。
研究还指出，这些信号并不能被视为完全独立的多重验证。RSI、现货接近实际价格以及周期时钟位置，很大程度上都在描述同一件事：比特币已经经历了持续且幅度很大的回撤。在任何一次深度、持续下跌中，这些指标都可能同时走向极端，因此它们更像同一观察值的不同测量方式，而不是彼此独立的证据。
另外，本轮周期可能受到结构性变化影响。研究提到，这是首个同时具备 ETF 持仓、大量企业持有，以及期权和永续期货等衍生品交易更复杂的周期。四年周期框架最终也可能只是对过去 4 次观察结果的描述，而不是比特币长期稳定存在的特征。
最后，RSI 信号本身是相对指标。比特币跑赢纳斯达克或黄金，既可能发生在两者都上涨时，也可能发生在两者下跌但跌幅不同的情况下。即便 RSI 信号对比特币有利，如果股市或黄金从当前高位回落，比特币的名义价格仍可能被一并拉低。研究明确表示，这些信号对 11 月之前的走势几乎没有预测能力，主要反映未来 1 至 3 年回报分布的不对称性。
结论：年底前形成低点的可能性仍在
综合上述指标，研究给出的结论是：比特币可能已经处于或接近周期低点，这一低点可能在年底前形成，随后才会恢复上行趋势。
文中称，每个信号都位于自身历史上少见的极端区间，而过去每次出现这些条件时，比特币在未来几年通常都获得了较为可观的收益，并跑赢股票。如果低点尚未真正出现，那么从当前到最终低点之间的这段时间，可能仍是一个具有吸引力的长期再积累区间。
这也是该研究最终想表达的核心：这些长期指标在历史上大多数时候都保持沉默，但目前已同时发出“绿灯信号”。