韩国主流交易所 Bithumb 于 8 月 28 日公告上线 The Interfold（FOLD）韩元交易对。消息公布后，FOLD 短时触及 0.1 美元，较公告前上涨接近 15%。截至发文时，FOLD 报 0.094 美元，流通市值约 3071 万美元，完全稀释估值（FDV）约 1.2 亿美元。
这是 FOLD 在 9 天内上线的第 3 家主流交易所。8 月 19 日，The Interfold 完成 TGE，代币开放转让，同日主网第一阶段 Network Alpha 上线，FOLD 当天在公开市场跌至 0.03467 美元的历史低点。8 月 23 日，Upbit 在韩元、比特币和 USDT 三个市场上线 FOLD，代币当日升至 0.1754 美元的历史高点。8 月 25 日，Kraken 也上线 FOLD/USD。
从流动性分布看，在 Bithumb 上线前，Upbit 的 FOLD 韩元交易对已占全网成交量约 55%，而 Uniswap V4 上两个流动性池合计占比仅三成出头。此次 Bithumb 仅开放韩元交易对，没有像 Upbit 一样同步提供 BTC 和 USDT 市场，新增流动性因此全部来自韩元市场。
The Interfold 由 Gnosis Guild 开发，Vitalik Buterin 曾公开表达支持。就当前交易结构看，这一以太坊隐私基础设施项目的定价权，主要集中在韩国市场。
两轮公开拍卖给出的早期估值
在交易所上市之前，FOLD 已通过 Uniswap 的持续清算拍卖（CCA）完成过两次公开定价。
第一次拍卖发生在 7 月 8 日至 10 日，参与者需通过 Predicate 完成 KYC。最终清算价约为 0.023 美元，对应 FDV 约 2760 万美元。该轮募资超额完成，但代币没有全部售出。拍卖最多可出售 1.2 亿枚 FOLD，实际成交 4366 万枚，占最大额度的 36.39%。中标者还需等待 40 天冷却期结束后才能转让代币。
第二次拍卖在 8 月 17 日至 19 日进行，时间点位于冷却期结束前窗口期，拍卖规模为 2400 万枚 FOLD，占总供应量的 2%。这批代币全部售罄，但清算价约为 0.0224 美元，仅比地板价高 4%。
两次拍卖之间隔着 40 天和一次主网上线，定价几乎没有变化。一次是超募但没有卖完，一次是全部售罄但价格几乎贴着底价。在没有交易所、没有二级市场 K 线的条件下，完成 KYC 的参与者给出的估值大致落在 2760 万美元。按文中所列 0.096 美元现价计算，两轮拍卖参与者的账面回报都在 4.2 倍至 4.3 倍之间。
流通结构与 9 月起的解锁压力
FOLD 总供应量为 12 亿枚，TGE 时流通比例为 27.22%。其中，投资人份额占 14.71%，CCA 拍卖份额占 12.50%，两部分在 TGE 时全部解锁且没有锁仓，合计 27.21%，与当时流通比例基本一致。
这意味着当前市场上流通的 FOLD 几乎都来自这两个池子。不过，两次拍卖实际卖出的数量仅占总量的 5.64%，剩余部分具体去向，官方没有作出详细披露。
后续解锁节奏也已明确。占比最大的基金会金库 39.06% 和 Gnosis Guild 的 20%，将从 2026 年 9 月 1 日起按 48 个月线性解锁；空投 3.94% 与团队顾问 9.79% 也将从同一天起按 24 个月线性解锁。
按这一安排计算，每月新增供应约 2163 万枚，相当于当前流通盘的 6.6%。若按 0.096 美元计，对应价值约 208 万美元。FOLD 当前全网日成交量则在 400 万美元到 1100 万美元之间波动。
也就是说，在 Bithumb 于 8 月 28 日上线 FOLD 后，FOLD 将在 4 天后迎来第一批线性解锁。
Network Alpha 已上线，但边界仍然清晰
The Interfold 原名 Enclave，开发团队为 Gnosis Guild，也是 Zodiac 这套 DAO 框架的开发者。项目希望解决的核心问题，是链上投票公开透明带来的可验证贿选风险。由于任何人都可以在链上查到某个地址投了什么票，贿选的支付条件就可以被验证。The Interfold 试图通过让投票者无法向第三方证明自己投票内容的方式，切断这一支付依据。Vitalik Buterin 曾在 5 月 28 日公开表示，这基本是他推动近十年的 MACI 思路的通用化实现。
8 月 19 日，The Interfold 上线 Network Alpha。官方将其定义为「主网的第一个生产阶段」。由全同态加密、零知识证明和多方计算组合而成的加密执行环境（E3）已可在主网上使用；ciphernode 委员会负责执行分布式密钥生成和阈值解密，链上生命周期可实现端到端验证。
官方同时列出了当前边界条件：委员会规模上限为 19 个节点，阈值为 9 个；运营商集合仍采用许可制，公开注册「即将开放」；分布式密钥生成当前耗时以小时计。
这个处理速度决定了现阶段适合运行的场景。DAO 治理投票从提案到截止通常以天为单位，等待数小时仍可接受；但项目材料中提到的密封竞价拍卖、多方协作分析、AI 协调等场景，则要求响应时间达到秒级或分钟级。
目前真正运行在网络上的应用只有一个，即 The Interfold 自身治理，采用与 Aragon 集成的 CRISP 方案。Aragon 在 7 月发布集成公告时，这套方案仍处于测试网阶段。FOLD 在系统中用于节点质押、E3 请求付费和治理，但最低质押额、E3 费率以及罚没条款，官方尚未给出具体数字。
按照官方社区安排，9 月 2 日将举行一场直播 demo。这将是 Network Alpha 上线后，这套系统首次在公开场合被完整演示。
接下来市场会盯住什么
交易所上线这条主线尚未结束。Upbit 和 Bithumb 两家韩国主要交易所已经上线 FOLD，但币安、OKX、Coinbase 等头部交易所目前仍未提供 FOLD 现货，后续仍存在新的交易所上线变量。与此相对，9 月 1 日启动的线性解锁则是确定且可计算的新增供给。
文中认为，接下来更关键的观察点有 3 个：一是公开 ciphernode 注册能否按期开放、节点数能否突破 19 个上限，这将影响 FOLD 的质押需求是否真实存在；二是分布式密钥生成耗时能否从「小时」压缩到更低量级，这关系到密封竞价等用例能否成立；三是 9 月 2 日直播演示后，是否会出现第一个不属于 Interfold 自身的生产级 E3 应用。
