BitMEX 已宣布将关闭交易所，并停止新账户注册。按照平台披露的安排，2026 年 8 月 26 日起，交易所将进入“只减仓”阶段并开始处理未平仓头寸，最终关闭时间定在 9 月 23 日。
平台同时表示，根据其公布的储备金与负债证明，公司资产高于客户负债，且在十一年多运营期间没有因黑客攻击损失用户资金。这些内容属于 BitMEX 对自身财务和安全状况的陈述。
Arthur Hayes 随后发文告别，称感谢合伙人、BitMEX 员工以及客户，并表示“这是一段精彩的旅程，我们一起做成了一件特别的事。我为我们所创造的一切、以及我们能以自己的方式负责任地关闭而无比自豪。让传统金融（TradFi）见鬼去吧，让银行见鬼去吧，让当权者见鬼去吧。中本聪永存！”
BitMEX 的退场，与它所创造的产品命运形成鲜明反差。它开创的加密永续合约没有随着平台一同退出市场。就在 BitMEX 宣布关闭前不到两个月，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准比特币永续合约进入美国受监管市场。产品走向主流，最早把它做成行业核心工具的平台却成为历史。
从香港交易员到加密衍生品创业者
Arthur Hayes 于 2008 年从沃顿商学院毕业后赴香港发展，先后在德意志银行和花旗从事股票衍生品交易。那一年全球金融危机爆发，银行开始裁员、压缩风险业务。2013 年，他被花旗裁掉，也是在那段时间开始关注比特币。
当时的比特币市场仍很原始。交易所经常宕机，不同地区之间存在明显价差，市场交易以现货为主。相较于传统金融成熟的期货、期权和风险对冲工具，加密市场还缺少完善的衍生品体系。Arthur Hayes 看到的不是混乱本身，而是其中的市场空白。
2014 年，Arthur Hayes 与 Ben Delo、Samuel Reed 共同创办 Bitcoin Mercantile Exchange，也就是后来的 BitMEX。三名创始人的分工较为清晰：Arthur Hayes 更理解交易和市场结构，Ben Delo 擅长开发交易系统，Samuel Reed 熟悉比特币技术。BitMEX 从一开始就没有选择做一家普通的现货交易所，而是希望把机构使用的杠杆和衍生品引入全球加密交易市场。
2014 年 11 月 24 日，BitMEX 正式上线。
XBTUSD 如何改写加密市场结构
真正改变 BitMEX 命运的产品出现在 2016 年。传统期货都有到期日，交易者需要在到期前平仓，或转移到下一份合约。但比特币是一个 24 小时、7 天不停交易的市场，BitMEX 提出的答案是 XBTUSD 永续掉期。
这一产品形式接近期货，但没有固定到期日。为了避免合约价格长期偏离现货价格，多头与空头会定期交换资金费率：当合约价格高于现货时，多头通常向空头支付费用；当合约价格低于现货时，支付方向则反过来。
永续期货的理论概念此前已经存在，但直到 2016 年 5 月，BitMEX 才率先将其做成加密市场主流产品，并把杠杆提高到 100 倍。在一个永不休市的市场里，BitMEX 推出了一份永不到期的合约，这也成为后续十年加密衍生品扩张的起点。
据 Arthur Hayes 后来回忆，XBTUSD 刚上线时并不顺利。早期的资金费率依赖外部市场的美元与比特币借贷利率，无法及时吸收牛市中的单边做多需求，结果导致合约价格长期高于现货。用户投诉不断，BitMEX 内部甚至一度出现终止这项产品的意见。随后，团队改用基于过去 8 小时价差的溢价指数来计算资金费率，永续合约价格才逐步回到现货附近。
产品机制稳定后，交易所的网络效应开始显现。交易者越多，盘口越深；盘口越深，大资金越愿意进入；成交量扩大后，又会吸引更多做市商和用户。100 倍杠杆则为这套机制提供了最具吸引力、也最危险的加速器。
理论上，交易者只需拿出 1 美元保证金，就可以控制价值 100 美元的仓位。价格朝有利方向变动 1%，本金可能迅速翻倍；若价格朝相反方向波动不到 1% 的量级，仓位也可能被强制平仓。
不过，永续合约并不只是放大风险的工具。持有现货的交易者可以借此对冲短期价格风险，做市商可以对冲库存敞口，套利者则会在现货、永续价格与资金费率之间寻找价差。只是由于资金成本持续变化，它并不适用于所有套期保值场景；若目标是锁定某个具体日期的价格，交割合约通常更直接。
BitMEX 把暴富与归零之间的距离，压缩进了一根 K 线。
巅峰时期：成交量、办公楼与市场地位
BitMEX 的高速增长在 2017 年后进入外界视野。根据彭博社当时援引的 BitMEX 数据，2017 年公司取得约 8300 万美元收入；截至 2018 年 1 月底的过去 12 个月，平台收到的订单名义价值超过 2000 亿美元。
2018 年，BitMEX 以每月 452 万港元租下香港中环长江集团中心 45 层全层。在搬入前几个月，BitMEX 还在维多利亚港另一边的物流及仓储区办公，房间陈设简陋。彭博社当时报道，旧办公室每平方英尺月租约 25 港元。搬入长江集团中心后，办公面积增至约 2 万平方英尺，每平方英尺月租达到 225 港元，并创下当时香港写字楼租金纪录。
Arthur Hayes 曾是被花旗裁掉的交易员，而他带领的加密公司却搬进了高盛、巴克莱和美国银行所在的大楼。这是 BitMEX 最接近巅峰的时刻。
2018 年 11 月，平台单日成交量一度接近 200 万枚比特币；2019 年 5 月，单日成交额达到 110 亿美元。到 2019 年 6 月 27 日，BitMEX 再次刷新纪录：XBTUSD 未平仓量突破 10 亿美元，单日成交额超过 130 亿美元，平台全部产品单日成交额超过 160 亿美元。
几天后，Arthur Hayes 在台北与“末日博士”Nouriel Roubini 公开辩论比特币。这场争论在加密行业被视作传统金融与加密金融之间的一次正面对撞。彼时的 Hayes 也有足够底气嘲笑银行体系：华尔街依赖营业时间、身份审核和多层中介，而 BitMEX 让全球用户可以在任何时间高杠杆交易比特币。
低门槛扩张埋下监管债务
BitMEX 早期的增长不只依赖永续合约，也来自极低的开户门槛。根据美国司法部后来提交的 BitMEX 刑事检控文件，BitMEX 网站曾在 2015 年的宣传页面上明确表示，用户“不需要提交真实姓名或进行高级身份验证”。在 2020 年 8 月以前，个人用户通常只需验证邮箱，无需提交姓名、身份证件或地址证明，就可以入金和交易。
这套规则与当时的加密市场环境高度匹配。传统金融账户审核往往需要数天，BitMEX 则把注册、存入比特币和建立高杠杆仓位压缩到很短时间。对交易者来说，这意味着自由和效率；对平台来说，则换来了快速增长。至于账户背后究竟是谁、是否来自受限制地区，这些问题被延后处理。
这是一条增长捷径，也是一笔被延后的监管债务。
BitMEX 后来补上了身份验证要求。2020 年 8 月，公司宣布启动用户验证计划；同年 9 月 15 日起，新用户必须完成身份验证才能入金和交易；到 12 月 4 日，所有用户若要入金、交易或提现，都必须完成验证。
但在验证计划全面完成前，监管追责已经开始。2020 年 10 月 1 日，CFTC 对运营 BitMEX 的五家公司以及 Arthur Hayes、Ben Delo 和 Samuel Reed 提起民事诉讼。后续法院同意令认定，至少从 2014 年 11 月至 2020 年 10 月 1 日，BitMEX 向包括美国客户在内的交易者提供杠杆加密衍生品，但没有取得相应注册，也没有建立符合要求的客户识别、KYC 和反洗钱制度。
2021 年 8 月 10 日，纽约南区联邦法院批准同意令，对相关 BitMEX 实体处以 1 亿美元民事罚款。这笔罚款与美国金融犯罪执法网络（FinCEN）同日公布的处罚存在抵扣安排。按照 FinCEN 的说明，CFTC 与 FinCEN 的整体和解要求 BitMEX 当时立即合计支付 8000 万美元，另有 2000 万美元在完成交易回溯与合规整改的条件下暂缓。
Hayes 和 Delo 于 2022 年 2 月承认未能建立并维持有效的反洗钱制度，并分别同意支付 1000 万美元刑事罚款。同年 5 月，CFTC 要求 Arthur Hayes、Benjamin Delo 和 Samuel Reed 分别支付 1000 万美元民事罚款。Hayes 此后被判处两年缓刑，其中包括六个月居家监禁。
2024 年 7 月 10 日，BitMEX 运营主体 HDR Global Trading Limited 就违反《银行保密法》罪名认罪，承认故意未能建立、实施和维持充分的反洗钱制度。2025 年 1 月，该公司被判处 1 亿美元刑事罚款，并在此后两年内接受司法监管。这项刑事判决独立于 2021 年民事和解。
不过，BitMEX 的法律处境后来出现转折。2025 年 3 月，美国总统特朗普赦免了 HDR Global Trading Limited，以及 Arthur Hayes、Benjamin Delo、Samuel Reed 和 Gregory Dwyer。
这项赦免终止了相关刑事定罪继续产生的处罚后果，但不意味着此前所有监管处罚被撤销。已经支付的罚款和和解款不会自动退还，CFTC 和 FinCEN 作出的民事处罚也不会因总统赦免而消失。
从 2020 年案件爆发到 2025 年获得赦免，BitMEX 经历了创始人退出管理层、合规成本上升、品牌受损和市场份额流失。法律处境可以变化，但错过的竞争窗口并不会自动重开。
产品优势消失：所有人都学会了 BitMEX
就在 BitMEX 偿还监管成本的同时，永续合约本身的先发优势也在迅速流失。永续合约并不存在技术上的永久排他性，一旦资金费率、标记价格和强制平仓机制被市场验证，其他交易所就可以推出类似产品，再借助自己的现货用户、资产数量与法币入口争夺流动性。
2019 年 9 月，币安上线期货业务。到当年 12 月，根据 CryptoCompare 报告，其比特币永续合约月成交额已经达到 294 亿美元。BitMEX 的同类产品当时仍以 531 亿美元领先，但双方差距已迅速缩小。
2020 年，市场结构变化更加清楚。CoinGecko 统计的前九大平台比特币永续合约全年成交额达到 3.5 万亿美元，同比增长 531%。在这一统计口径下，BitMEX 的成交份额从 1 月的 44% 降至 12 月的 9%；币安则取代其成为市场第一，市场份额维持在 30% 到 40% 之间；2020 年发力永续合约业务的 Huobi 也在年底占到 22%。
一种不对称由此形成：永续合约成为行业标准，创新带来的差异逐渐消失；而早期低门槛扩张留下的合规成本，却仍然留在 BitMEX 自己的资产负债表上。竞争对手学走了它的产品，BitMEX 只能继续承担自己的历史账单。
管理层更替与“Beyond Derivatives”折返
2020 年 10 月，美国司法部与 CFTC 对 BitMEX 及相关负责人提起诉讼。一周后的 10 月 8 日，Arthur Hayes 和 Samuel Reed 分别卸任 CEO、CTO 职位，Ben Delo 也退出母公司 100x Group 的执行管理层。自那之后，三位创始人不再负责 BitMEX 日常经营。
BitMEX 并未立刻衰退。新管理层曾试图通过合规和扩张为这家交易所重建定位。2021 年 4 月，BitMEX 提出“Beyond Derivatives”战略，计划从单一衍生品平台扩展至现货、经纪、托管、信息产品和 Academy 五条业务线。
随后，BitMEX 在 2022 年 5 月推出现货市场，并在当年 11 月开放平台币 BMEX 交易。公司还一度计划收购拥有近 270 年历史的德国私人银行 Bankhaus von der Heydt，希望借此在欧洲搭建受监管的加密金融入口。但据 Finanz-Szene 报道，这项收购计划最终没有完成。
与此同时，BitMEX 在 2022 年进行了多轮裁员，随后又放弃“Beyond Derivatives”战略，把重心重新放回衍生品业务。
这家公司绕回了起点。离开衍生品，是因为只做衍生品已经不够；退回衍生品，则是因为做综合交易所更困难。等它重新回到原有赛道时，衍生品市场已经挤满了采用 BitMEX 机制、却拥有更多现货用户、更丰富资产和更深流动性的竞争对手。
回归衍生品后，局面也没有稳定下来。两年多后，市场传出 BitMEX 寻求出售的消息。CoinDesk 在 2025 年 2 月披露，BitMEX 在 2024 年年底就已委托投行 Broadhaven Capital Partners 寻找买家。
同一时期，即 2025 年 5 月，加密期权平台 Deribit 以约 29 亿美元被 Coinbase 收购，这笔交易在 8 月完成。Deribit 凭借难以替代的期权流动性，成为大型合规交易所的重要拼图；而 BitMEX 没有披露找到买家。
2026 年 6 月底，据 CoinDesk 报道，BitMEX CEO Stephan Lutz 辞职，CFO 和增长负责人也离开公司。不到一个月后，BitMEX 宣布关闭。
Arthur Hayes 的分岔：从交易所经营者转向投资人
与 BitMEX 在旧业务周期中艰难调整不同，Arthur Hayes 在 2020 年 10 月卸任 CEO 后逐步转向另一条路径。他不再担任交易所经营者，而是更多以宏观写作者和投资人的身份出现，持续通过长篇文章讨论资金流向，从美联储流动性、日元套利交易，到比特币、稳定币和山寨币周期。
与此同时，他把家族办公室 Maelstrom 推向台前，投资范围覆盖早期股权、代币、二级市场和私募股权。2025 年，Maelstrom 还计划为一只新设私募股权基金募集至少 2.5 亿美元，用于收购中型加密基础设施和服务企业。
Arthur Hayes 过去亲自搭建交易平台、设计市场机制；如今更像一名资本配置者，寻找可能构成下一代市场的项目。他关注的问题没有改变，仍然是资金将流向哪里，以及什么样的基础设施能够承接下一轮周期。
当 BitMEX 在关闭公告中再次强调自己首创 100 倍杠杆永续合约时，这种分岔已经很明显：一方仍在寻找下一轮市场如何形成，另一方只能用上一轮留下的发明，为自己的历史收尾。
美国市场打开合规入口，BitMEX 却走到终点
2026 年 5 月，CFTC 采取了一项历史性举措，向加密资产永续合约打开合规入口，并在当日批准 KalshiEX 上线 BTCPERP。CFTC 主席 Michael Selig 表示，美国将继续引领加密资产永续合约这一金融新领域。
在此之前，美国一直没有为加密永续合约提供清晰、可行的合规入口，交易需求因此长期流向离岸平台，流动性和风险也被推到美国监管视野之外。
这让 BitMEX 的结局显得格外讽刺。它的衰落很难归结为某一个单独错误。监管债务打断了增长周期；竞争对手复制产品后，以更强的流量和生态夺走用户；公司在综合化与回归衍生品之间反复调整，却没有再创造出第二个 XBTUSD。
BitMEX 不是看错了未来，而是只看对了一次未来。
一家以高杠杆闻名的交易所，最终以有序平仓的方式结束自身历史，这也成了 BitMEX 的“到期日”。