BitMEX 将于 2026 年 9 月 23 日停止交易服务。
这家交易所在 7 月 23 日通过官网发布告别信。公告没有给出更具体的原因，只说董事会在审视公司和整个加密行业后，决定关闭交易所。
在当前的加密市场里，BitMEX 早已不在主流交易所之列。中心化合约市场的核心位置由 Binance、OKX 和 Bybit 占据，Hyperliquid 等链上平台又吸走了新一代交易者。许多后来进入行业的用户，甚至已经不熟悉 BitMEX。
但它的退出，仍然很难被轻描淡写地带过。
今天几乎所有加密交易所最核心的产品之一，永续合约，正是由 BitMEX 完成产品化并推向行业。它也把高杠杆、资金费率、标记价格和自动减仓带进了加密市场，影响了此后十年的交易方式。
交易所可以退场，永续合约没有随之消失。这也是 BitMEX 留给行业最清晰的一份遗产。
2014 年成立，100 倍杠杆成为平台标签
BitMEX 于 2014 年在香港注册成立，公司全称是 Bitcoin Mercantile Exchange。创始团队包括曾在德意志银行和花旗任职的交易员 Arthur Hayes，以及数学家 Ben Delo、程序员 Samuel Reed。
这家公司的想法很直接：把华尔街的衍生品交易机制搬到比特币市场，再把杠杆倍数推到传统金融很少触及的位置。
BitMEX 给出的答案是 100 倍杠杆。
在传统金融里，散户常见的杠杆通常在 2 倍到 5 倍之间，专业期货交易者也很少到 20 倍。BitMEX 把上限拉到 100 倍，意味着价格只要朝相反方向波动 1%，仓位就可能归零。批评者把它称作“比特币赌场”，Arthur Hayes 并不回避这种标签，还曾在公开场合穿着印有“100x”的 T 恤。
早期加密市场给了这种模式生长空间。当时没有监管，也没有 KYC，用户只要一个邮箱就能开户。全球各地的高风险交易者和投机者涌入同一个订单簿。到 2019 年，BitMEX 单日交易量突破 160 亿美元，公司还搬入香港长江中心，租下当时全亚洲最贵的办公室之一。
也是在 2019 年 7 月，Arthur Hayes 在台北与“末日博士”鲁比尼同台辩论。现场座无虚席。那一刻的 BitMEX，已经走到它自身和那个阶段加密行业的高点。
2016 年上线 XBTUSD，永续合约开始改变市场结构
如果只把 BitMEX 当成高杠杆平台，很多更关键的东西会被忽略。
2016 年 5 月，BitMEX 上线 XBTUSD。这被文中称为人类金融史上第一张永续合约。
传统期货的核心问题在于有到期日。每个季度交割一次，交易者需要不断移仓，流动性也被分散到不同月份的合约里。永续合约拿掉了这道限制：没有到期日，仓位可以持续持有，通过资金费率机制去锚定现货价格。
在这套机制下，如果合约价格高于现货，多头每 8 小时向空头支付一笔费用；如果合约价格低于现货，则由空头向多头支付。价格偏离越大，资金费率越明显，套利资金就越有动力介入，把价格重新拉回锚点附近。
不需要交割，也不需要频繁移仓，原本分散的流动性得以集中到同一个市场里。BitMEX 用一个经济激励设计，替代了传统期货里更复杂的交割和清算安排。
从更大的坐标看，这种创新与稳定币形成了两条不同的路径。稳定币解决的是加密市场里的“现金”问题，让美元以代币形式流通；永续合约解决的是“风险转移”问题，让任何人都能在任何时间表达对价格方向的判断。
此后，永续合约先占据了加密衍生品市场。Binance、OKX、Bybit 都采用了这一产品形态，FTX 也依靠永续合约崛起，Hyperliquid 则把这一模式搬到链上。如今加密衍生品成交量相对现货已是数倍水平，主力产品几乎都是永续合约。
后来，传统金融也开始研究这种最初诞生于加密市场的工具。文中提到，美国监管层已公开讨论将永续合约引入受监管市场，合规交易所也在排队申请相关产品。
2026 年 5 月，美国商品期货交易委员会（CFTC）正式批准比特币永续合约上市，Kalshi 与 Coinbase 率先获批。
两个日期改变了 BitMEX 的命运
BitMEX 的转折点，被概括为两个日期。
第一个是 2020 年 3 月 12 日。
那一天，全球市场剧烈下跌，比特币从接近 8000 美元跌至 3600 美元。BitMEX 平台上的多头仓位接连爆仓，清算引擎把大量卖单推向原本就稀薄的订单簿，卖压迅速击穿买盘，价格持续下坠。
在市场最紧张的时候，BitMEX 宣布因“硬件故障”停机维护。停机期间，其他交易所价格逐步止跌并出现回升。
FTX 创始人 SBF 后来说，如果 BitMEX 当时没有停机，比特币价格可能归零。
这场事故让外界第一次如此直接地意识到，BitMEX 的清算机制已经足以单独影响比特币市场。文中也认为，从“312”开始，竞争对手获得了明确的窗口期，Binance、Bybit 和 FTX 在随后一年持续瓜分其市场份额。
第二个日期是 2020 年 10 月 1 日。
当天，美国司法部与 CFTC 同时起诉 Arthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reed 以及高管 Dwyer，指控其违反《银行保密法》。案件核心在于，监管机构认为 BitMEX 明知美国用户在平台交易，却拒绝建立反洗钱与 KYC 体系。
随后，Samuel Reed 在美国被捕，Arthur Hayes 在前往新加坡后回美国自首。三位创始人退出管理层，并先后认罪。Arthur Hayes 被判缓刑加居家监禁，Ben Delo 也在认罪后获刑。
公司层面，BitMEX 认罪，并在 2025 年初被美国金融犯罪执法网络（FinCEN）追加 1 亿美元罚款。
到 2025 年 3 月，特朗普赦免了四人。法律程序在形式上完成收尾，但商业层面的下行在更早之前已经开始。
强制 KYC 之后，BitMEX 失去早期优势
在被迫实施 KYC 后，BitMEX 最早吸引大量用户的门槛优势不复存在。
合规之后，它既无法在规模上压过 Binance，也无法在产品迭代速度上追上 Bybit，还要面对链上原生平台 Hyperliquid 的竞争。平台市场份额从巅峰时的主导位置不断萎缩，最后只剩下统计图表里一个很小的色块。
最后六年，管理层持续更换
BitMEX 最后的几年，也是一段不断换人的过程。
过去六年里，BitMEX 更换了四任 CEO。Arthur Hayes 之后由 Höptner 接任，后者在 2022 年熊市期间离开，Lutz 随后上位。
2025 年初，市场传出 BitMEX 寻求整体出售的消息，但在一年半之后，仍然没有买家接手。
2026 年 6 月底，Lutz、CFO Steiner 和增长官 Polansky 在同一天离职。公司没有发布正式公告，外界主要根据 LinkedIn 上的职位变更拼出了这一轮人事变化。之后接任 CEO 的 Wilkinson 出身法务，这一安排也被外界视作平台进入收尾阶段的信号。
交易所谢幕，永续合约没有离场
回头看 BitMEX 的完整轨迹，它几乎像是早期加密行业的一份样本：监管套利窗口、懂衍生品的一批创业者、一款改写市场结构的原创产品、迟到但没有缺席的执法行动、无法逆转的份额流失，以及最终无人接盘的退场。
9 月 23 日之后，bitmex.com 将变成一个空域名。
但在全球各地的交易终端上，资金费率仍会每 8 小时结算一次，多头向空头支付，或者空头向多头支付。这套由 BitMEX 推动普及的机制，还会继续运行在整个市场里。