Bitmine Immersion Technologies目前持有超过540万枚 ETH，约占以太坊流通供应量的4.5%。在ETH跌破1800美元后，这家被称为最大企业级ETH持有者的公司，账面未实现亏损已接近89亿美元。据DropsTab汇总的数据，这部分持���按现价计算价值约100亿美元。
二级市场的反应很直接。周三，Bitmine股价再跌5.9%，跌破17美元，较5月初累计回落28%。目前股价已经跌穿2月低点，来到公司在2025年宣布转向以太坊储备策略以来的最低水平。
ETH回落，公司储备策略承压
ETH近期重新测试2月低点。自5月初以来，这一市值第二大的加密资产已下跌超过20%。当时，Fundstrat联合创始人、也是Bitmine董事长的Tom Lee曾表示，市场的“小型加密寒冬”大概率已经结束，新的“加密春季”已经开始。眼下价格走势并未支持这一判断，Bitmine的巨额ETH储备也随之陷入更深浮亏。
Bitmine在大约一年时间里迅速建立起这笔头寸，规模在企业持币队列中极为少见。公司处境也折射出数字资产储备公司的共同压力：通过公开市场融资买入加密资产，再把资产价格上涨转化为股权叙事。币价走弱后，这套模式更难维持，许多相关股票开始低于其底层资产价值运行。
主要依赖增发融资，已质押470万枚ETH
与部分同类公司不同，Bitmine购买ETH主要依赖股权融资，而不是债务融资。这意味着它面临的杠杆压力和利息支出风险相对较小。即便如此，资产价格本身的回撤，仍然足以对公司估值和市场情绪形成明显冲击。
公司还通过ETH质押和其质押服务MAVAN获取收入。Bitmine披露，已将超过470万枚 ETH用于质押，占其总持仓约87%；公司此前还估算，按年化口径计算，质押收入约为2.76亿美元。这部分现金流能带来一定缓冲，但尚未改变市场当前对其储备账面亏损的关注焦点。
Tom Lee仍坚持长期目标价25万美元
尽管ETH持续走弱，Tom Lee并未下调长期预期。他本周早些时候在巴黎举行的Proof of Talk大会上表示，随着代币化、AI驱动交易以及企业质押的发展，ETH最终可能升至25万美元。
市场眼下看的不是远期叙事，而是现货价格。ETH重新回到2月抛售时的区间，Bitmine的储备头寸也继续深度浮亏。这一现实落差，正在放大Lee长期观点与当前市场定价之间的分歧。