加密矿企Bitmine Immersion Technologies股东在以太坊上的累计浮亏已达约88亿美元，超过当年FTX交易所崩塌时客户损失的约80亿美元。研究机构10x Research周一发布警告，称ETH的估值已进入“基础价值命题被结构性考验”的阶段。
以太坊跌幅超60%，击穿Bitmine成本线
过去六个月，以太坊价格下跌60%，跌至Bitmine平均持仓成本3834美元/枚以下。这家由华尔街老将Tom Lee担任主席的公司，此前被市场类比为MicroStrategy的比特币财库模式。然而Bitmine股价同期跌约59%，报20.13美元。即便如此，该公司上周仍购入45,759枚ETH。10x Research在报告中指出：“投资者必须仔细评估该资产是处于周期性低迷，还是已进入更深层的结构性损伤阶段。”
AI初创公司Anthropic估值反超以太坊
资本配置的叙事变得更为刺眼。FTX曾在事发前用客户资金向Anthropic投资14亿美元。若该投资未在2024年破产程序中以13亿美元贱卖，如今价值约300亿美元。Anthropic目前估值接近3800亿美元，而以太坊市值仅约2310亿美元。一家部分由被盗加密资金催生的AI初创公司，估值已超过Bitmine押注的整个网络。
聪明钱做空、巨鲸抄底，市场分歧显著
对于后续走势，市场出现明显分裂。聪明钱（smart money）交易者仍净空ETH。与此同时，巨鲸在过去一周将现货ETH积累量提高了6倍以上，41个地址购入4400万美元。最近15天内创建的新钱包则买入2.45亿美元ETH，表明有新生力量净买入。
华尔街股东逆势增持，Bitmine持续买入
Bitmine前11大股东——包括摩根士丹利、Ark Investment Management和贝莱德——在2025年第四季度全部增加了持仓。第二大企业ETH持有者SharpLink Gaming面临14亿美元纸面亏损，The Ether Machine的未实现亏损接近9.48亿美元。Bitmine仍在买入，华尔街仍在持有。10x Research提出的问题如今悬在整个以太坊市场之上：这是周期性底部，还是结构性损伤？