Bitmine Immersion Technologies 上周再度出手，以约1.39亿美元买入6.5万枚ETH。至此，这家公司总持仓突破460万枚，占以太坊流通量的3.86%，距离此前设定的5%供应量目标还差约140万枚。以当前币价约2130美元计算，补齐缺口还需约29亿美元。
账面浮亏与持续买进的双面逻辑
董事长Tom Lee同步发声，称“迷你加密寒冬”即将结束，并以以太坊在伊朗冲突期间上涨18%、跑赢股市2450个基点作为佐证。但另一面是，Bitmine手上浮亏已达数亿美元，且股价在一个月内蒸发80%。公司目前现金储备约11亿美元，另有2亿美元MrBeast媒体公司股份及9500万美元Eightco Holdings股份。持续买进的逻辑说得通——越跌越买，但退���的成本也随之走高。
“战时避险”论的单薄依据
Tom Lee将ETH在伊朗冲突期间的相对强势视为价值存储特性的显现。数据确实显示ETH涨18%而黄金跌逾15%，但这是几周内的短期表现。一次跑赢不足以改写黄金几十年来的避险地位。况且ETH自去年8月高点4946美元至今仍跌超55%，“跑赢”本质上是相对概念，绝对损失并未消解。
5%目标：一个移动的靶子
一个常被忽略的细节：以太坊没有固定供应量上限。供应量取决于销毁量与发行量之差，网络活跃度变化会导致该差值波动。Bitmine追求的5%线本身会移动——市场活跃时，供应量萎缩，门槛变低；反之亦然。将“占供应量5%”表述为精确里程碑，有点过度具体化了动态数字。同时，Bitmine已将超300万枚ETH质押，流动性受限，短期应变能力有限。
渣打银行的冷眼
渣打分析师指出，2025年涌入企业加密财库策略的公司虽多，但预计不是所有都能撑过长期竞争，部分可能被迫调整或淡出。Bitmine目前是ETH最大机构持仓方，第二名SharpLink Gaming仅持86.3万枚，差距悬殊。然而，领先不代表安全——持仓越重，潜在市场冲击越大。