Bitmine转型以太坊版微策略，Q1净亏38亿美元

Bitmine Immersion Technologies 完成了一次彻底的战略转身——从矿工变成以太坊版微策略。公司在六个月内将流通股翻倍，募集超100亿美元资金，一口气拿下近5%的流通ETH。代价是Q1净亏损38亿美元。

持仓与亏损细节

周二提交的10-Q文件显示，Bitmine普通股数量从8月31日的2.32亿股增至2月28日的4.94亿股。同期额外实收资本从83.6亿美元飙升至185.5亿美元——资金几乎全数流入ETH。截至4月12日，Bitmine持有487万枚ETH，平均成本2,206美元。以周三约2,325美元的市价计算，持仓浮盈约5%。然而，采用公允价值会计规则后，ETH当季从高位回落，账面未实现亏损达37.8亿美元，推高了Q1亏损额。

从矿工到质押大户

收入结构已彻底重构。自挖矿收入同比暴跌86%，仅剩21.9万美元。取而代之的是质押收入：1,020万���元，占公司季度总收入1,100万美元的93%。Bitmine本质上已变成一家单一资产质押公司。

费用飙升与衍生品敞口

公司运营压力显著。一般及行政费用（G&A）当季达7,500万美元，去年同期仅96.4万美元；六个月内G&A累计2.986亿美元，而同期收入仅1,330万美元。费用膨胀部分来自股权激励，但运营成本与收入之间的裂口越拉越大。文件还披露了此前未公开的衍生品头寸：当季衍生品未实现亏损6,530万美元，期权溢价收入2,410万美元，暗示公司正针对ETH持仓进行期权策略——很可能是备兑开仓以获取额外收益。董事长Tom Lee在3月表示，ETH回调“具有吸引力”，并称过去四周Bitmine已加快买币节奏。