BitMine主席Tom Lee：60亿美元ETH纸面亏损是设计如此，不是缺陷

BitMine Immersion 主席 Tom Lee 本周公开回应外界对其公司纸面亏损的质疑，称这 60 亿美元的 ETH 未实现亏损“不是缺陷，而是设计的一部分”。他在 X 上一连串帖子中解释，BitMine 的业务就是跟踪以太坊价格并在一个完整市场周期中跑赢它，结构更像指数型产品，而非战术交易工具。

亏损规模与策略逻辑

最新财报显示，随着以太坊大跌，BitMine 持有的 424 万枚 ETH 总价值已从 10 月的近 140 亿美元缩水至约 96 亿美元，录得超过 60 亿美元未实现亏损。Lee 强调，这些亏损是加密货币下行周期的自然结果：“加密货币在下跌，ETH 当然也会跌。”他反问，指数基金在熊市出现浮亏时，外界是否会同样苛责。

BitMine 将自己定义为“以太坊国库公司”而非市场投机���，其策略核心就是长期囤 ETH 并赚取质押收益，不追求短期的价格择时。这与一些比特币国库公司的逻辑相似——波动只是长期持有核心资产的成本。但如此大规模的持仓也意味着，一旦市场流动性枯竭或出现衍生品强制平仓，价格波动对财报的影响会被放大。

质押收入难以对冲大跌

公司此前估算每年质押收入约 1.64 亿美元，但在 ETH 价格急剧下挫时，这点收入仅能提供有限缓冲。Lee 本人对短期市场保持谨慎，早前曾警告去杠杆阶段可能延续到 2026 年初。但他最新表态确认公司仍坚守原有信念：“底线是——以太坊是金融的未来。”

值得注意的是，BitMine 在 ETH 最近一轮下跌前又加仓了超过 4 万枚 ETH，进一步推高了链上持仓风险。市场人士开始关注该公司资产负债表对以太坊价格的敏感度。Tom Lee 的回应意在稳定投资者情绪，强调浮亏是策略的必然产物，而非执行层面出了问题。