Bitwise报告：Q4惊现三大熊市底部信号，上次出现后两年涨超400%

加密资产管理公司 Bitwise 在其2025年第四季度市场报告中指出，当前市场同时出现多项历史上常见于熊市底部的"高对比"分化现象。这些信号上一次集中出现是在2023年第一季度，之后两年加密资产价格显著上涨。

三大分化信号：价格与基本面脱钩

1. 以太坊：价格下跌29%，链上交易量创新高
2025年第四季度，以太坊价格下跌29%，但同期以太坊链上交易量却创下历史新高。价格疲软并未阻止网络使用率和采用度的增长。

2. 加密股票：股价跌20%，营收增速三倍于其他行业
加密相关股票在Q4下跌约20%。Bitwise指出，加密公司的收入增速预计为其他行业的3倍。股价与基本面的背离，常被视为价值投资者的��入信号。

3. 市场情绪：悲观蔓延，稳定币规模双创新高
市场情绪明显转向悲观，但稳定币资产管理规模（AUM）和交易量双双创下历史新高。稳定币市值已突破3000亿美元，年交易量高达46万亿美元，约为Visa的2.5倍。

历史参照：2023年Q1的相似剧本

Bitwise特别强调，上一次类似的分化出现在2023年第一季度。当时市场同样弥漫悲观情绪，但链上数据和基本面展现韧性。随后两年间，比特币从约2万美元一路攀升至2024年底突破10万美元大关，涨幅超过400%。

传统金融市场上，"价格下跌、基本面走强"的分化也常被视为潜在底部信号。逻辑在于：短期价格受情绪和资金流动影响容易过度反应；长期价值由实际采用率和基本面决定；当两者极端背离时，意味着市场可能错误定价。

Bitwise今年早些时候曾报告指出以太坊处于"近年最被低估区间之一"，与本次报告观点一脉相承。报告未给出直接投资建议，但隐含信息明确：当市场情绪最悲观、价格持续下跌之际，往往是基本面投资者开始布局的时机。