Bitwise投资总监Matt Hougan将比特币这轮下跌归因于结构性因素，而不是市场上反复出现的“某家机构定点砸盘”说法。围绕Binance、Wintermute、离岸宏观基金以及Jane Street的猜测持续发酵，但Hougan表示，这些叙事不断轮换，却没有拿出可靠证据。按他的判断，更核心的原���是长期投资者降低比特币现货敞口，同时回补杠杆仓位，这两股卖压共同压低了价格。
Bitwise列出三项长期压力
Hougan提到，当前市场承受的压力主要来自三方面：四年市场周期理论、量子计算风险争议，以及资金从加密资产流向AI初创公司。这意味着，比特币回调并不只是短线交易行为推动，背后还夹杂着周期预期变化与跨资产配置调整。市场传言聚焦于“谁在卖”，他的说法则把焦点拉回到“为什么有人持续卖出”。
在量子计算问题上，机构之间的分歧已经公开化。MicroStrategy联合创始人Michael Saylor认为相关担忧被夸大；另一边，一些机构投资者显得更谨慎。加拿大企业家兼投资人Kevin O’Leary称，大型机构通常会把比特币仓位控制在约3%，等待行业层面出现针对量子风险的解决方案。Jefferies全球股票策略主管Christopher Wood也因类似原因削减了公司的比特币持仓。
卖压是否接近尾声
Hougan判断，近期大部分抛售可能已经释放得差不多，市场正���寻找底部。他把这段阶段比作典型的“加密寒冬”，并指出本轮价格修正始于2025年1月。如果参照历史，同类周期通常持续约13个月，到今年年底，市场或许会进入新的阶段，为后续修复打基础。
链上分析师Willy Woo也提到，近期抛售强度正在减弱，但现货和期货市场流动性偏弱，可能压制短期反弹空间。他预计卖压可能持续到2026年末，更积极的情绪或在2027年初才会出现。对于关键区间，Woo表示，历史上典型的比特币熊市底部大约在45,000美元；若全球宏观环境保持稳定，30,000美元可能构成支撑，而16,000美元则关系到长期趋势能否维持。
从现有表态看，多数分析师的共识并不指向“操纵市场”。他们更倾向于把这轮弱势解释为结构性与心理层面的共同作用。传言很多，证据很少，真正左右价格的仍是持仓调整、风险偏好变化和流动性状态。