比特币ETF的持续买盘可能正悄然耗尽市场可售供应，一旦卖方力量枯竭，价格将迎来延迟但猛烈的抛物线式上涨。Bitwise首席投资官Matt Hougan近日在社交媒体平台X上发布详细分析，将当前比特币ETF吸筹格局与黄金2025年的延迟爆发进行类比，引发市场关注。
黄金延迟爆发的启示
Hougan首先回顾了黄金近年走势：2025年黄金价格飙升65%，市场普遍归因于央行购金潮。但他指出，历史数据显示央行大幅增持始于2022年——当年和次年年度购金量均超过1000吨，较2014-2019年的平均400-600吨翻倍。然而金价并未立即反应，直到2025年才迎来爆发。Hougan解释，早期大量买家被愿意出售的卖方吸收，价格被压制数年；当卖方弹药耗尽，供需失衡最终引爆上涨。
比特币ETF正重复相似剧本
Hougan将目光转向比特币：自2024年1月ETF获批上市以来，ETF净买入量已超过同期新产出的100%。尽管如此，比特币价格并未出现抛物线走势，原因与黄金早期类似——大量现有持有者选择在高位抛售，抵消了ETF的购买压力。Hougan认为，这种“以时间换空间”的吸筹过程正在重塑市场结构。他警告：“如果ETF需求持续——我认为它会持续——最终这些卖方将耗尽筹码。到那时……”其言外之意，价格将迎来剧烈重估。
供给短缺临界点临近
根据Hougan援引的数据，比特币年产量约16.4万枚（以当前区块奖励计算），而ETF日均净流入对应的买盘量已相当于日产量的数倍。随着交易所可用BTC余额持续下降，市场流动性正在收紧。一旦卖方枯竭，任何新增需求都可能引发价格非线性飙升。Hougan强调，这不是预测短期走势，而是基于历史规律的长期逻辑：持续的结构性需求最终会压倒短暂的技术性抛压。
目前，比特币价格仍在9万至10万美元区间震荡，但ETF持仓量已突破120万枚BTC，占流通供应的6%以上。若Hougan的理论成立，市场可能正站在一轮史诗级行情的起点。