Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 最新表示，稳定币发行商 Circle 到 2030年 的估值有机会达到约 750亿美元。在近期 Circle 股价经历明显回调的背景下，这一判断迅速引发市场关注。Hougan 的核心观点是，投资者不应过度聚焦短期监管扰动，而应更多从稳定币行业的长期渗透率、USDC 市场份额以及公司盈利能力三个维度来评估 Circle 的潜在价值。
以稳定币 adoption 为核心的长期估值框架
在其每周备忘录中，Hougan 将 Circle 的长期价值拆解为三个关键变量：第一，未来稳定币市场的整体规模；第二，USDC 在该市场中的份额；第三，Circle 在分销成本之后能够实现的长期利润率。按照他提出的相对保守假设，到本十年末，全球稳定币市场规模可达到 1.9万亿美元，而 Circle 继续维持约 25% 的市场份额，同时实现 0.8% 的利润率。
基于上述模型，Circle 对应的收入规模大约为 38亿美元，净利润约为 27亿美元。Hougan 认为，按照传统股权估值倍数计算，这一盈利能力足以支撑接近 750亿美元 的公司估值。换言之，这一判断并非来自情绪化押注，而是建立在稳定币行业持续扩张的结构性逻辑之上。
股价大跌后，市场重新审视Circle前景
这份乐观判断发布之际，Circle 股价刚刚经历一轮显著下跌。报道显示，该公司股价在周二一度下挫超过 20%。触发因素是美国立法层面出现新动态：议员正考虑在 CLARITY Act 中加入相关条款，限制稳定币余额上的类收益激励安排。此类激励此前一直是 USDC 通过合作伙伴进行分销的重要推动因素之一。
截至周三上午，Circle 股价日内回升约 2%，交易价格接近 103美元。不过，从市场反应来看，投资者显然仍在重新评估监管变化对 Circle 商业模式的影响，尤其是其分销体系和增长节奏是否会因激励机制受限而承压。
值得注意的是，Hougan 并未直接评论此次股价下跌，也没有对法案细节展开深入解读。他更强调，稳定币的长期采用并不主要依赖收益激励，而是源于其更基础的金融效用，包括更快的支付效率、更强的全球可达性，以及与现有金融体系不断增强的整合能力。
USDC在合规市场的优势或成关键变量
除了行业增长空间外，Hougan 还特别提到 Circle 在受监管市场中的定位。他指出，USDC 当前约占全球稳定币总供应量的 四分之一，而在合规、离岸限制更少的在岸市场中，其份额更高。这意味着，如果未来监管框架进一步完善，并推动更多资金流向受监管发行人，Circle 可能会成为直接受益者。
从市场结构角度看，这一判断具有一定代表性。稳定币行业虽然增长迅速，但不同产品在透明度、储备管理、发行主体合规能力等方面差异明显。对于机构资金、支付企业以及传统金融合作方而言，合规属性往往比单纯的收益激励更重要。若政策环境持续向规范化方向发展，Circle 的品牌和监管适配能力可能在中长期体现为更高估值溢价。
市场影响分析：短期波动与长期叙事并存
此次 Hougan 的表态，反映出当前加密市场对稳定币赛道的两种典型视角正在碰撞。一方面，短期内监管消息足以引发 Circle 股价剧烈波动，说明资本市场对稳定币商业模式中的政策敏感环节保持高度警惕；另一方面，围绕支付、清算和链上金融基础设施的长期叙事依然稳固，使得部分机构投资者愿意穿越短期噪音，继续押注头部稳定币发行商。
对加密货币市场而言，Circle 的估值预期不仅关系到单一公司，也在某种程度上反映了主流机构如何看待稳定币的未来地位。如果稳定币市场真如 Hougan 所预计般扩张至 1.9万亿美元，那么其影响将不只局限于 USDC 或 Circle 本身，还可能进一步推动支付、托管、跨境结算以及现实资产上链等多个赛道的发展。
总体来看，Circle 当前所面对的是典型的“短期监管压力”与“长期行业增长”并存局面。股价回调说明市场对政策风险并未掉以轻心，但 Hougan 提出的估值框架则为投资者提供了一个更长周期的观察坐标。未来 Circle 能否真正向 750亿美元 估值迈进，关键仍取决于稳定币市场扩张速度、USDC 份额稳定性，以及监管环境是否最终强化其在合规发行领域的竞争优势。