资产管理公司 Bitwise 的首席投资官 Matt Hougan 在最新备忘录中提出了一项引发市场关注的判断：如果比特币在全球储值市场中占据更大份额，其价格理论上可能达到100万美元。这一推演的核心并不只是比特币自身的增长，而是建立在一个更大的前提之上——全球“储值型资产”市场规模未来可能继续显著扩张。
储值市场框架被重新审视
Hougan 指出，许多投资者在评估比特币长期价格时，往往默认全球储值市场规模是静态的，但这一假设未必成立。根据他的估算，目前全球储值市场规模约为38万亿美元，其中黄金约占36万亿美元，而比特币市值约为1.4万亿美元，市场份额不足4%。
在这一框架下，比特币常被拿来与黄金比较。Hougan 认为，两者都具备“脱离传统金融体系储存财富”的特征，也都拥有稀缺属性。黄金长期以来被视为财富保值工具，而比特币凭借总量上限仅2100万枚、全球认知度提升以及数字化可转移性，正被越来越多投资者视作黄金之外的替代选择。
与黄金不同的是，比特币原生于互联网，能够被拆分成极小单位，并以较高效率在全球范围内转移。这种数字资产特性，使其在现代金融环境中具备更强的流动性与可携带性，也成为支持其“数字黄金”叙事的重要依据。
为何100万美元目标并非只靠“抢份额”
Hougan 的观点并非简单地认为比特币要从黄金手中夺走大量市场份额，就必须在一个固定规模的市场中完成竞争。他强调，更值得关注的是，储值市场本身也可能继续变大。备忘录提到，黄金总价值已从2004年的2.5万亿美元增长至如今约40万亿美元，意味着在过去二十年中，其价值以约13%的年复合速度上升。
他认为，推动储值资产扩张的背景并未消失。过去二十年，全球多个地区政府债务攀升、地缘冲突频发，以及央行长期维持宽松货币政策和较低利率，共同提升了投资者对保值资产的需求。在这类宏观环境下，资金持续流入黄金等资产，也为比特币提供了潜在的发展土壤。
基于相似的增长节奏，Hougan 推演称，未来十年全球储值市场规模可能扩大至121万亿美元。如果这一情景成真，那么比特币只需占据约17%的市场份额，就可能对应100万美元的单价水平。换言之，在一个不断扩大的市场中，比特币达到这一价格目标所需的份额，并不像在固定市场假设下那样夸张。
机构配置变化成为关键支撑
Hougan 认为，市场之所以开始认真讨论比特币更高的长期估值，与其近年的采用速度提升密切相关。过去几年中，更多机构投资者将资金配置到比特币，推动其投资者结构不断变化。与此同时，比特币相较早期的长期波动性已有所下降，这在一定程度上增强了其作为储值工具的可接受度。
他还提到，机构投资组合中的配置观念正在发生变化。早些年，专业投资者若给比特币配置1%仓位，已被视为相当激进；而如今，越来越多机构开始接受在多元化投资组合中配置5%比特币。对于总量有限的资产而言，即便整体配置比例仅出现小幅上升，也可能带来显著需求增量。
从市场影响来看，这类观点有助于强化比特币的长期叙事，尤其是在现货 ETF、机构托管和合规投资渠道逐步成熟的背景下。若更多传统资本将比特币视为与黄金并列的配置选项，比特币的估值逻辑将进一步从“高波动风险资产”向“长期储值资产”迁移。
风险同样不容忽视
不过，Hougan 也明确提示了上述预测面临的多重风险。首先，储值市场未来未必会延续过去二十年的增长速度；其次，推动黄金价格长期上涨的宏观因素，未来也未必会重复出现。如果全球经济、利率环境和风险偏好发生变化，储值资产整体的扩张空间可能受到限制。
此外，比特币本身也未必能够顺利获得达到目标所需的市场份额。采用速度可能不如预期，部分投资者也可能继续偏好黄金等传统储值资产，而非比特币这类新兴数字资产。换句话说，从当前不足4%提升到17%，仍然需要市场认知、监管环境和机构参与度的持续改善。
值得注意的是，Hougan 还提出了另一种可能：如果未来市场对政府债务或货币稳定性的担忧进一步加剧，投资者对长期保值资产的需求甚至可能超出当前预测，进而推动整个储值市场比预想更快扩张。在这种更激进的情景中，比特币不仅可能达到17%的份额，甚至有机会取得更高占比。
总体来看，Hougan 的核心论点并不是对比特币价格作出短期预测，而是试图改变市场评估比特币的方法论。若投资者不再用静态市场规模来推算比特币价值，而是同时考虑储值市场扩容与比特币份额提升两个变量，那么100万美元的长期目标在理论上就变得更容易理解。对市场而言，这一观点再次凸显：比特币未来的估值，不仅取决于自身 adoption 速度，也取决于全球资本对“储值”需求的重新定价。