Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，Strategy在比特币市场中的角色已经发生变化。按他的说法，在公司引入新的资本框架后，Strategy已不再只是持续买入比特币的参与者，而是在需要时可以出售比特币，用于满足STRC股息支付义务��
这番表态出现在STRC和MSTR近期波动之后。Hougan认为，这轮价格起伏并不单是个股问题，更接近一轮更广泛的加密市场去杠杆过程。他将其描述为周期尾声常见的市场表现，并拿上一轮比特币周期中GBTC溢价回吐的过程作对比。
新资本框架给了Strategy更大操作空间
根据Hougan的说法，Strategy最新框架允许公司定期出售比特币，为STRC的分红义务提供资金支持。与此同时，公司也表示，可能会在公开市场回购STRC。
此前，Strategy曾上调STRC的股息收益率，试图让这类优先股维持在100美元票面价值附近交易。但随后STRC仍跌至约75美元，投资者开始质疑未来股息支付的可持续性。Hougan称，如果继续通过提高收益率来托住股价，所需调整幅度会大得多，反而可能引发更多关于分红资金来源的担忧。
最终，Strategy将官方收益率提升至12%，同时不再锚定固定的100美元股价目标。消息公布后，STRC和MSTR股价均出现回升。
持仓、现金与负债结构成��争议焦点
Hougan给出的数据显示，Strategy当前持有约496亿美元比特币，以及26亿美元现金；对应负债约为68亿美元。他还提到，公司另有大约155亿美元优先股权益。
在这一财务结构下，Hougan认为，外界对Strategy被迫清算的担忧，与公司目前的资产负债状况并不匹配。他还表示，如果有必要，公司可以暂停优先股股息支付。这一点，也被他视作Strategy仍保有财务弹性的原因之一。
不过，他同时强调，这套框架并不意味着公司会开启大规模抛售比特币。更准确的表述是，Strategy未来可能成为一个更灵活的市场参与者，而不是固定方向的长期买盘。
Hougan称市场仍在去杠杆，底部或已接近
谈到近期STRC剧烈波动和MSTR下跌时，Hougan指出，与金融工程挂钩的杠杆头寸需要先退出市场，市场环境才可能稳定下来。他认为，当前过剩杠杆仍在持续出清。
他提到，投资者可以关注几个指标变化，包括MSTR相对净资产��值的折价、杠杆融资利率，以及加密市场的恐惧与贪婪指数，以判断市场条件是否出现转向。按Hougan的判断，随着过度杠杆逐步离场，市场底部正在靠近。