Bitwise 投资长 Matt Hougan 在最新备忘录中提出，比特币达到100 万美元并非脱离现实。按他给出的框架，市场常见误判不在于低估比特币本身，而在于把全球“价值储存”市场视为静止不动。
Hougan 将比特币界定为一种新兴的数字价值储存资产，逻辑接近黄��：用于在法币和银行体系之外持有财富。围绕这一定位，他给出一套直接的估值方法——先估算全球价值储存市场总规模，再判断比特币可能取得的份额，最后除以2,100 万枚的供应上限。
当前市场份额不足 4%，单看静态市场很难撑起百万美元
按照文中的数据，目前全球价值储存市场若以黄金和比特币合并计算，规模略低于38 万亿美元。其中黄金约为36 万亿美元，比特币约为1.4 万亿美元，也就是不到4%的份额。
在这种静态假设下，100 万美元的目标确实显得过高。因为如果市场总量不变，比特币需要拿下超过50%的市占率，价格才可能推升到这一水平。Hougan 认为，很多人正是停留在这一步，于是得出“百万美元不合理”的结论。
Hougan的核心判断：价值储存市场并未停滞
他把论点转向另一个变量：市场本身仍在扩张。Hougan 回顾称，2004 年美国首只黄金 ETF 推出���，整个黄金市场市值大约只有2.5 万亿美元，与如今比特币的体量接近；但过去 20 年里，在政府债务、地缘政治不确定性以及宽松货币政策担忧推动下，黄金市值以13%的复合年增长率上行，如今已逼近40 万亿美元。
如果这类由法币贬值焦虑带动的增长继续延续，Hougan 预计，全球价值储存市场在未来10 年后可能扩大到约121 万亿美元。按这一情景测算，比特币只需取得17%的市场份额，单枚价格就可能突破100 万美元。
机构配置变化，被视为份额提升的重要推力
对于比特币能否从 4% 走到 17%，Hougan 给出的理由是，市场环境已经和几年前明显不同。文中提到，此前比特币没有美国现货 ETF，也缺少机构持有者；而现在，比特币 ETF 已成为史上增长最快的 ETF 产品之一，从哈佛大学捐赠基金到阿布扎比主权财富基金都已参与买入。
他还提到，随着长期波动率下���，一些专业投资人开始考虑把比特币配置比例提升到5%。不过，Hougan 同时提到潜在风险，包括黄金价格回调以及市场竞争。即便如此，他仍认为，只要价值储存市场继续扩张、比特币持续提升占比，其价格中枢将显著高于当前水平。