Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在最新市场对谈中抛出一个激进数字：比特币2035年估值“也许应该是230万美元”，远高于机构内部原定的130万。这次上调不是简单看多，而是估值框架的根本切换——Hougan与研究主管Ryan Rasmussen指出，比特币早已不止是“数字黄金”，它作为“全球结算资产”的价外买权，在伊朗冲突后正快速朝价内移动。两条叙事叠加，让100万美元反而显得保守。
目标价翻倍：数字黄金与结算资产的双重叙事
Hougan 解释，Bitwise 一直将比特币定义为价值储存，同时附带一个成为国际结算工具的价外看涨期权。过去他们只跟机构谈数字黄金故事，因为结算概念太遥远。但伊朗提出用比特币支付通行费，加上全球货币秩序因美国冻结俄罗斯资产而更加不稳，这个期权隐含概率从2%飙升到15%-20%。“任何期权交易员都会乐于买入这样的买权，”Rasmussen 补充，“因为概率成倍增长，溢价空间巨大。”Hougan 认为，即便比特币明天不成为结算货币，概率上升本身就足以推高市值。
地缘政治冲突成了催化剂。Hougan 指出，系统一旦破裂就难以完全恢复——其他国家不会再放心把财富放在单一政治货币的资产负债表上。这种非政治化货币需求会随局势动荡而增加，机构层面的兴趣正在扩散，虽然目前讨论仍多集中在散户层面。
Q1数据惨淡，新闻面却异常火热
回顾第一季度，Hougan 形容为“全线下挫”——每个主要加密资产两位数下跌，主流加密股票同样承压，链上指标全面走低。唯一的亮点是稳定币数据改善。但新闻面截然相反：摩根士丹利推出比特币ETF，高盛跟进，SEC 公布代币框架。Hougan 强调，数据是向后看的，新闻流却指向未来。这种背离促使市场在第二季度反弹：“过去几周的上涨正是押注基本面会追上新闻。”
Rasmussen 补充，从伊朗冲突作为季度中点算起，加密资产的表现实际上已跑赢其他主要类别。波动性放大了短期阵痛，但长期的链上指标环���、同比均大幅上升。
RWA爆发：从20亿到300亿美元的链上化浪潮
现实世界资产代币化（RWA）成为报告中最亮眼的板块。两年前RWA几乎不在Bitwise的报告中，2024年也不过20亿美元；如今已逼近300亿，增长超10倍。资产类别也在扩展——从最初的国债、代币化黄金，延伸到资产支持信贷、证券，以及更多大宗商品。Hougan 认为，这张图表会继续向右上方移动，类别持续拓宽。
其中，Avalanche 在RWA领域表现突出，年增长近1000%。Bitwise 推出的BAVA产品专门布局以太坊、Solana 和Avalanche三大L1架构，认为当前L1市场仍处早期，规模有望从200亿增长到600万亿美元。
监管转向+AI，新代币创新潮呼之欲出
Hougan 预计未来18个月内将出现一波新ICO繁荣——但这次条件不同。SEC主席Paul Atkins拥有代币游说背景，相信能捕获真实价值的代币可以激励网络建设。结合高性能区块链（如Hyperliquid）和AI能力大幅提升，过去因监管打压或技术瓶颈而失败的代币模型现在有了合规土壤。
“我们在2018、2020、2021年试验的想法都是好想法，只是出现的时间不对，”Hougan说，“冷启动问题、DeFi性能瓶颈，现在都有了解决方案。”他警告，这���繁荣会打很多人措手不及，因为市场仍停留在“代币=诈骗”的记忆中。
一句话总结Bitwise的立场：地缘政治推升比特币结算溢价，RWA和AI催生新应用层，整个市场正站在估值框架和叙事结构的双重转折点上。