全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）正式向美国货币监理署（OCC）提交意见信，反对其依据《GENIUS法案》为稳定币发行人设定的20%代币化储备资产上限。贝莱德指出，该限制不仅与监管目标无关，还将严重阻碍其260亿美元规模的BUIDL基金及相关代币化创新。
贝莱德的核心诉求：废除20%硬性上限
在长达17页的评论信中，贝莱德重点聚焦于“许可支付稳定币发行人”（PPSIs）的监管规则。该公司明确要求OCC废除拟议的20%代币化储备上限，认为该限制与OCC的监管目标完全无关。贝莱德强调，储备资产的真正风险并不在于其是否“代币化”，而在于流动性、久期和信用质量等实质性要素。
值得注意的是，贝莱德是代币化国债领域的绝对主导者——其260亿美元规模的BUIDL基金目前支撑着Jupiter的JupUSD和Ethena的USDtb 90%的份额。一旦20%上限通过，将实质性地抑制BUIDL作为联邦稳定币主要储备资产的扩展能力。
要求明确国债ETF的合格资产地位
贝莱德在信中请求OCC正式确认，国债ETF是否属于《GENIUS法案》下的合格储备资产。该公司警告，若缺乏更清晰的指引，发行人将不敢持有ETF，并呼吁这些基金应获得与政府货币市场基金同等的待遇。
此外，贝莱德支持OCC提出的“方案A”多样化框架，但反对“方案B”。方案B将实行严格的每日集中度限制（单一实体敞口上限40%）和20天加权久期限制。贝莱德建议更新方案A，将自我管理的货币市场基金份额排除在40%门槛之外，并允许同日结算资金以支持流动性要求。
同时，贝莱德提议将久期较短、定价稳定且定期重置票息的国债浮动利率票据纳入储备资产清单，并建立一个更结构化和透明的资产审批流程。
监管博弈持续：FDIC与财政部同步行动
贝莱德并非唯一对该提案发表意见的机构。布鲁金斯学会此前也提交反馈，敦促OCC对存放在未投保活期存款账户中的储备资产设定更高的资本要求。
除了OCC，美国联邦存款保险公司（FDIC）也在4月提出了一套基于《GENIUS法案》的稳定币发行人监管框架。FDIC法律顾问尚塔尔·埃尔南德斯指出，这些规则将“明确作为储备资产的存款的保险覆盖范围”。美国财政部、金融犯罪执法网络和外国资产控制办公室则联合提出了反恐融资和反洗钱规则。财政部长斯科特·贝森特表示：“该提案将保护美国金融体系免受国家安全威胁，同时不阻碍美国公司在支付稳定币生态中的创新。”
市场影响分析：代币化国债的监管十字路口
《GENIUS法案》于今年7月签署成为法律后，包括贝莱德在内的多家公司已着手调整基金架构。贝莱德将其“贝莱德精选国债型流动性基金”（BSTBL）进行了重新设计，使其符合法律要求并安全存放稳定币储备。改造后的基金采用美东时间下午5点的截止时间，并保持保守的国债投资组合。
然而，OCC的提案若获得通过，将迫使所有涉足代币化国债的发行方进行更深层的架构调整。考虑到贝莱德BUIDL基金对整个稳定币生态的系统性重要性，这场围绕20%上限的博弈，实际上触及了代币化国债能否成为合规稳定币主流储备资产的核心命题。市场短期可能因监管不确定性而承压，但若贝莱德倡导的基于原则的框架获得采纳，将为代币化资产打开更广阔的合规空间。