全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）正式向美国货币监理署（OCC）提交了一封长达17页的评论信，强烈反对OCC在《GENIUS法案》草案中对稳定币发行人设置的20%代币化储备资产上限。贝莱德认为，这一硬性限制与监管目标无关，且将扼杀其旗下规模达26亿美元的BUIDL基金及同类创新产品。
核心诉求：废除20%上限，转向原则性多元化
在这封致OCC的信函中，贝莱德主要聚焦于针对联邦稳定币发行人（PPSIs）的规则。其最大的诉求是要求OCC废除拟议的20%代币化储备上限。贝莱德指出，储备资产的风险并非取决于其是否“代币化”，而应基于流动性、久期和信用质量等真实风险特征。因此，贝莱德主张采用原则性多元化框架，允许发行人根据风险特征而非任意阈值管理储备。
目前，贝莱德的BUIDL基金支持了Jupiter的JupUSD和Ethena的USDtb稳定币90%的份额。如果20%上限得以实施，将严重限制BUIDL作为联邦稳定币主要储备资产的扩展能力，进而影响整个代币化国债市场的发展。
明确合格储备资产范围：Treasury ETF应与政府货币基金同等待遇
贝莱德在信中还特别要求OCC正式确认Treasury ETF是否属于《GENIUS法案》下的合格储备资产。该公司警告称，如果没有更明确的指引，发行人将不敢持有ETF。因此，贝莱德请求这些基金应获得与政府货币市场基金相同的待遇。
此外，贝莱德支持OCC提出的方案A（多元化储备战略），但反对方案B。方案B要求严格遵守每日40%单一机构敞口上限以及所有发行人20天加权平均到期限制。贝莱德认为，方案B过于僵化，将给日常流动性管理带来不必要的负担。该公司建议更新方案A，将自我管理的货币市场基金份额豁免于40%门槛，并允许同日结算基金以支持流动性要求。同时，贝莱德还提议将期限较短、定价稳定且定期重置票息的财政部浮动利率票据纳入储备清单，并建立更结构化、更透明的资产审批流程。
监管联动：FDIC与财政部同步推进稳定币规则
除OCC外，美国联邦存款保险公司（FDIC）也在4月根据《GENIUS法案》提出了稳定币发行人的监管框架。FDIC法律顾问Chantal Hernandez表示，新规则将“明确作为储备资产的存款的存款保险覆盖范围”。美国财政部、金融犯罪执法网络（FinCEN）和外国资产控制办公室（OFAC）也联合提出了反恐融资和反洗钱规则。财政部长Scott Bessent强调：“该提案将保护美国金融体系免受国家安全威胁，同时不妨碍美国公司在支付稳定币生态系统中继续前进。”
事实上，自《GENIUS法案》于7月签署成为法律后，包括贝莱德在内的多家公司已对旗下基金进行了重新设计。贝莱德将其贝莱德精选国债流动性基金（BSTBL）调整至符合新立法要求，设定了美国东部时间下午5点的截止时间，并维持保守的国债投资组合。但若OCC的新提案获得批准，加密相关公司可能不得不考虑新一轮的结构调整。
市场影响分析
贝莱德的反对意见代表了传统金融巨头与加密监管之间的关键博弈。如果OCC最终采纳贝莱德的建议，将可能带来以下影响：
第一，稳定币储备资产的构成将更加灵活，代币化国债产品（如BUIDL）有望成为联邦稳定币的主要支撑，推动代币化国债市场规模进一步扩大。第二，Treasury ETF被明确认定为合格资产后，将吸引更多传统机构参与稳定币储备管理，增强市场流动性。第三，原则性框架的确立将降低合规成本，但要求发行人具备更强的风险管理能力。反之，若20%上限得以保留，BUIDL等创新产品的扩张将受到制约，稳定币发行人可能转向传统国债或现金储备，从而减缓代币化进程。
总体而言，贝莱德的强势介入将促使OCC在最终规则中更加审慎地权衡创新与风险，预计未来数月内该争议将持续成为加密监管的关注焦点。