伯恩斯坦：设备未必跟着存储回调
伯恩斯坦 7 月 13 日发布的研报称，自 2025 年 6 月以来，存储器板块累计跑赢半导体设备 661 个百分点。市场眼下关注的是，如果存储回调，设备会不会一起下跌。该机构给出的判断是，设备有自己的上涨节奏，这一结论来自历史数据，而不是对存储将下跌的预测。
为验证这一点，伯恩斯坦选取了前三大存储器公司三星、SK 海力士、美光，以及前五大设备公司应用材料、泛林、ASML、科磊、东京电子，回溯了十余年的股价数据。
设备与存储的相关性并不高
研报显示，2012 年至 2018 年，存储与设备的滚动相关性均值只有 0.4；2019 年后虽有所上升，也只有 0.6。作为对比，同期设备股与费城半导体指数的相关性达到 0.8 至 0.9。
按伯恩斯坦的说法，设备股的大方向更接近整个半导体板块，存储反而更容易偏离，因此两者并非市场定价中那种强绑定关系。
历史上曾两次出现长时间背离
伯恩斯坦列举了两段典型时期。2015 年 1 月至 2016 年 12 月，前五大设备公司股价上涨 21.9%，存储器下跌 16.2%，设备相对跑赢 38.2%。2021 年 1 月至 2022 年 12 月，设备上涨 15.3%，存储器下跌 34%，相对跑赢 49%。
这两段背离都持续约两年。研报据此认为，设备与存储可以走出不同方向，在投资组合中也能形成分散化效果，而不是被动绑定。
661% 超额收益后，伯恩斯坦押注均值回归
从更长周期看，2011 年至 2019 年，设备与存储的长期收益大致持平。2019 年至 2025 年 6 月，存储持续跑输设备，直到 2026 年 2 月才追平，15 年间两者累计涨幅均为 36 倍。此后存储加速上涨，至今已大幅跑赢设备 661%。
伯恩斯坦的核心判断是，如果均值回归发生，下一阶段的相对收益可能转向设备。
设备端增长逻辑仍在
研报还提到，SK 海力士近期宣布在清州新建晶圆厂追加投资 100 万亿韩元，约合 670 亿美元；韩国政府正考虑支持三星和 SK 海力士在西南地区建设晶圆厂。
伯恩斯坦认为，即便存储价格在 2027 年趋于正常化，晶圆代工投资与存储扩产仍可支撑设备端增长，并预计设备市场及相关公司的 EPS 在 2028 年前仍有上调空间。
来源说明
本文基于潮向研究对伯恩斯坦 2026 年 7 月 13 日研报的整理与解读。文中评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成投资建议。
