Garlinghouse 的批评：金融工程无法创造长期价值
Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 在 CNBC 采访中明确表达了对比特币的长期看好，但同时对 MicroStrategy（现更名为 Strategy）通过优先股融资堆叠比特币的模式提出了尖锐批评。他指出，这种依赖金融工程的手段不具备可持续性：“金融工程不会推动长期价值。”Garlinghouse 认为，任何数字资产的长期价值都应源于其实际用途，而非复杂的资本结构。他直言 Michael Saylor 团队“没有专注于正确的事情”，这种行为已经对整个加密市场造成了损害。
STRC 价格重挫：市场对融资模式的质疑
Garlinghouse 批评的核心在于 Strategy 用于积累比特币的融资机制。过去一年，Strategy 通过发行优先股（代码 STRC）募集资金，用于持续购入比特币。STRC 的年股息率为 11.5%，设计目标价为 100 美元。然而，实际交易价格已较该水平低约 25%，Garlinghouse 将此称作对该策略的“严厉否定”。本周四，STRC 创下历史新低，一度跌破 74 美元，较面值折价约 26%。与此同时，Strategy 的普通股也跌至 2024 年 2 月以来最低水平，周五收于约 82 美元；比特币则跌破 59,000 美元关口，市场情绪持续承压。
分析师分歧：模式失效还是暂时低效？
融资压力在近期进一步加剧。CryptoQuant 分析指出，Strategy 应暂停购买比特币，优先重建现金储备。数据显示，STRC 的股息支付覆盖期限已从超过 7 年骤降至约 14 个月。当 STRC 跌破 100 美元时，发行股票并购买比特币的机制便会停滞，这也是公司暂停该操作的原因。不过，Benchmark-StoneX 分析师 Mark Palmer 持不同观点。他认为 Strategy 的融资引擎只是变得“效率较低”，而非彻底失效，并反对将 STRC 与崩盘资产相提并论。两种截然不同的判断，反映出市场对该高杠杆策略前景的深度分歧。