代币化股票的发行技术逐步成熟后，市场开始把注意力转向发行之后的问题：代币要持续报价，要有足够深的流动性，还要有一条回到真实资产的转换通道。早期代币化股票常常只停留在资产映射层面，链上虽然有代币，交易却仍围绕华尔街营业时间展开。一旦底层市场收盘，做市深度和价格锚点都会减弱。
2026 年 7 月，这个市场第一次进入百亿美元月成交区间。根据币安研究院统计，代币化股票成交额达到 182 亿美元，是 6 月的 4.4 倍，也超过此前六个月总和。其中，DEX 成交 128 亿美元，CEX 成交 54 亿美元。交易更多发生在链上钱包和智能合约中，代币化股票开始形成独立于传统券商账户的流通网络。
7 月代币化股票成交额约为 SPY 同期成交额的 2.3%，而 6 月这一比例为 0.4%。一个月内，这一比例扩大近 5.8 倍，显示加密平台和链上市场正在承接更多美股交易需求。
bStocks 在本轮增长中占据主要份额
币安的 bStocks 是这一轮增长中最活跃的产品之一。bStocks 于 6 月 11 日上线，到 8 月 23 日累计成交额达到 104 亿美元，其中超过 7 成来自链上市场。仅 7 月单月，bStocks 的 DEX 成交额就达到 74 亿美元，占当月代币化股票 DEX 成交总额的 85%。
币安研究院测算，bStocks 市值在 7 月 29 日超过 5 亿美元，约占全球代币化股票市值的 27%。其在全球代币化股票市值中的份额，也由 6 月的 10% 升至 7 月的 27%。
到 8 月 3 日，Token Terminal 统计的 bStocks 资产价值达到约 6.24 亿美元，超过 xStocks 的约 5.79 亿美元，在该平台跟踪的代币化股票发行项目中升至第二，仅次于 Ondo Finance。上线不到两个月，bStocks 已经获得数亿美元资产支撑和数十亿美元成交。
bStocks 的发行结构与转换路径
bStocks 由注册在阿布扎比全球市场（ADGM）的 BTech Holdings Limited 发行。其法律形式是代表相关金融工具的凭证，持有人获得对应美股或 ETF 的经济敞口，但不会直接登记为上市公司股东。发行时，特殊目的载体通过受监管的经纪与托管安排持有底层股票，再按 1 比 1 关系铸造 BNB Smart Chain 上的 BEP-20 代币。
产品文件显示，底层资产实行隔离保管和每日核对，链上同时发布储备证明；分红、拆股等公司行动通过数量调整机制传导到代币。
符合资格的币安用户可以持有传统股票头寸，再将支持的股票按 1 比 1 比例转换成 bStocks，也可以直接在现货市场交易 bStocks。代币提取到 BNB Smart Chain 后，可以进入自托管钱包、DEX 及支持的 DeFi 协议。转换受适用地区和用户资格限制，链上转移会产生网络费用。一份美股敞口由此可以在传统股票账户、币安订单簿和链上钱包之间流转。
美股闭市后，bStocks 承接大量交易
美东时间周五收盘后，公司公告、地缘政治和宏观政策仍在变化，但传统正股的主要流动性会随着美国交易时段结束而收缩，周末则停止交易。新信息往往要等到周一开盘集中释放，开盘价相对周五收盘价会出现跳空。过去，这段时间里的市场判断主要停留在新闻、研究和场外报价中，普通投资者缺少可以直接成交的价格。
数据显示，2026 年 7 月，币安上的 bStocks 成交中有 62% 发生在美股闭市期间。从 6 月 11 日上线至 7 月 28 日，闭市时段累计成交达到 15 亿美元。仅 7 月 28 日所在的一周，链上 bStocks 成交的 92%、币安成交的 59% 出现在美股闭市时段。
币安上的交易主要集中在美股盘前和开盘前后，链上成交则从美东时间 20 时开始进入高峰，并在亚洲交易时段保持活跃。对中国香港、新加坡等亚洲市场用户来说，美股风险敞口从深夜交易变成了白天也能处理的资产。
6 月 14 日至 8 月 2 日，币安在 bStocks、xStocks 和 Ondo Global Markets 三家平台合计成交中的占比，在美国市场开盘时平均为 69%，闭市时段升至 82%，周末达到 94.4%。代币转换完成后，bStocks 可以直接在币安订单簿和 BNB Smart Chain 上交易。转换机制会随需求增减代币供应，纳斯达克闭市时，订单簿和链上合约仍可继续撮合成交。
在支持转换的时段，传统股票头寸可以按 1 比 1 比例变成 bStocks，为代币市场补充供应；bStocks 也能沿反向路径回到股票头寸。订单簿出现溢价或折价后，资产转换会把交易需求传导到代币数量，周末流动性也会随着价差调整。
同一组数据中，Ondo 在美国市场开盘时占三家平台成交的 27%，闭市时段降至 15.2%，周末进一步降至 3.7%；币安的份额则沿相反方向上升。离开华尔街营业时间越远，能够独立提供订单簿和链上流动性的产品越容易集中成交。
七个周末中位数提前反映 92% 的周一开盘价差
截至 7 月 28 日，bStocks 已经经历七个完整周末，其价格提前反映后续周一开盘跳空幅度的中位数达到 92%，开盘时的平均剩余偏差只有 0.19%。
七个周末样本中，正股跳空低于 0.5% 时，bStocks 判断方向的准确率为 81%；跳空在 0.5% 至 1% 之间，准确率升至 90%；跳空在 1% 至 3% 之间，准确率达到 97%。跳空超过 3% 的 41 次观测全部方向一致，bStocks 提前反映的幅度中位数为 99.6%。变动越大，周末价格提供的信号越清晰。
按文中描述，华尔街闭市后，bStocks 先通过真实订单消化新信息；等正股恢复交易时，开盘价再沿着 bStocks 已经走过的方向补上差距。消息对股价冲击越大，周末成交形成的方向也越清晰。
价差出现后，转换与反向交易推动收敛
如果 bStocks 在周末上涨，而正股到周一仍停留在周五收盘价，两边会暂时出现价差。bStocks 与币安传统股票头寸之间支持 1 比 1 双向转换，这条通道使价差可以通过真实交易收窄。
美股开盘后，交易者可以同时观察正股和 bStocks。当两者出现偏离，反向交易会增加高价一侧的供给，并提高低价一侧的需求。符合资格的用户还能在币安站内转换股票头寸和 bStocks，使交易结果传导到代币供应。价差扩大吸引更多交易，新增供给和需求又推动价差收窄，这个循环把链上价格和传统市场重新连在一起。
文中举例称，若某只正股周五收于 100 美元，周末公司发布利好后，对应 bStocks 升至 103 美元，那么周一正股恢复交易时，bStocks 已先给出新的价格参考；正股开盘向 103 美元靠近，两边价差随之缩小。若开盘后仍有偏离，反向成交和资产转换会继续调整供需。七个周末中观察到的 92%，正是这段周末价格变化在周一开盘前已完成的部分。
7 月底前配对成交接近 12.5 亿美元
截至 7 月 31 日，共有 4777 个用户账户在较短时间内对 bStocks 与对应传统股票进行方向相反的交易，相关配对成交接近 12.5 亿美元。
其中，4076 名用户只完成过一次匹配，合计成交约 1000 万美元，中位匹配间隔不到 1 分钟。另有 518 名系统性参与者持续重复这类交易，贡献约 12.3 亿美元，占全部匹配成交的 98.8%，中位执行间隔为 2 分钟。他们合计取得约 170 万美元价差毛收益。
文中称，由于 Binance 目前几乎是唯一支持普通用户随时币股转换的交易所，这使原本主要属于机构的低风险套利机会向普通用户开放，而大额价格校正则由具备系统化能力的一小批账户完成。
文章将这一机制与传统 ETF 一级市场进行对照：在传统 ETF 一级市场，授权参与者（Authorized Participant，AP）负责连接基金份额和底层证券，只有获得基金授权的 AP 可以直接使用创设与赎回机制。AP 与做市商属于不同角色，部分机构会同时承担两种职能。普通投资者可以买卖 ETF 份额，但不能直接向基金交付一篮子股票并换取新份额。
而在 bStock 和币安提供的平台内，把传统股票交易和 bStocks 转换放进同一账户后，符合资格的普通用户也能接触到类似的价差校正过程。用户无须获得 AP 资格，即可在支持的股票头寸和 bStocks 之间完成 1 比 1 转换，转换费为零，处理速度接近即时。产品界面降低了账户、系统和操作流程门槛，套利机会也从机构主导的后台流程进入普通用户可触达的交易入口。
bStocks 转换成链上代币后，还能在 BNB Smart Chain 的 DEX 和 DeFi 协议中流转。周末形成的价格会在币安和链上持续交易，美股开盘后，跨市场交易再推动价差收敛。同一项资产也因此连接起中心化订单簿、底层股票和链上市场。
六周成交渗透率扩大约 30 倍，Gen Z 账户以净买入为主
到 7 月 28 日，币安和链上市场的 bStocks 合计成交量，相当于对应正股及 ETF 成交量的 0.3%。六周前，这一比例只有 0.01%，此后扩大约 30 倍。尽管这一水平仍远低于正股成交量，但若把所有代币化股票成交量与美股最大 ETF SPY 对比，占比已经达到 2.3%。
币安研究院 8 月发布的 Gen Z 研究显示，在 Gen Z 的 bStocks 账户中，6% 从未卖出，76% 处于净积累状态，后者比 Millennials 高 9 个百分点。Gen Z 平均每月交易 bStocks 3 次，而同一群体在传统股票上的月均交易次数为 8 次，在 TradFi 永续合约上为 13 次。只买不卖的 bStocks 账户平均每月交易 1.63 次，典型账户为 3.45 次，高频账户在前者中的占比只有 0.1%。
每月 3 次的交易频率，加上超过四分之三账户处于净积累状态，使 bStocks 更接近一项持有和增配工具。短线交易仍然存在，但没有主导 Gen Z 用户的账户行为。
同一研究中，Gen Z 传统股票账户只买不卖的比例为 22%，bStocks 为 6%，TradFi 永续合约为 1%。不同产品之间的差距与持有周期相呼应。股票敞口可以持续积累，永续合约通常包含更频繁的开仓和平仓，bStocks 的账户行为更接近现货持有。
8 月初，ETF 已占 Gen Z 传统股票成交额的 25%，6 月时为 14.6%；Millennials 同期的比例为 9.5%。无杠杆 ETF 获得的 Gen Z 股票净流入占比也从 6 月的 18.5% 升至 7 月的 21.9%。这些账户的换手频率更低，杠杆使用也更克制，一部分资金开始流向分散配置工具。
bStocks 将美股敞口延长到闭市之后
文章最后提到，币安账户内的股票和 bStocks 可以相互转换，闭市期间仍能成交，资产提取到链上后又能进入钱包和 DeFi。年轻用户可以在同一账户中长期持有 bStocks，也能在美股闭市后调整头寸，提取后的资产则继续在链上流转。
正股开盘时，传统市场仍是主要定价中心；但在收盘钟响起后，bStocks 让美股敞口继续报价、成交和流转。文中给出的判断是，华尔街仍决定股票在哪里上市和清算，而加密市场开始决定它一天可以交易多久。
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