Bullish 发起的“发行人赞助型代币联盟（Issuer Sponsored Token Coalition）”继续扩容。10 月 27 日，Bullish 宣布，Qube Research & Technologies（QRT）、Vertalo 和 Zero Hash 已正式加入该联盟。
该联盟由 Bullish 与证券登记机构 Equiniti（EQ）于 9 月 24 日联合发起，早期成员还包括 Apex Fintech Solutions、Alpaca 和 DriveWealth。随着 QRT、Vertalo 与 Zero Hash 加入，联盟覆盖的环节从股东登记、托管与清算，到做市流动性和券商分销，进一步补齐。
Bullish 将这一组织定义为开放、非排他的行业联盟，目标是推动代币化证券的统一技术标准，并兼顾技术互操作性与法律确定性。
争议焦点指向未授权“影子股票代币”
这次联盟扩容受到关注，与近期围绕美股代币化合规性的争议直接相关。报道提到，《华尔街日报》此前刊登了一则由保守派机构出资的整版警告广告，批评未受监管的加密场所私自将上市公司股票包装为“影子代币”。包括微软、高盛、Alphabet 在内的 22 家跨国公司也已向监管机构递交反对信。
传统上市公司对早期股票代币化模式的主要顾虑，在于部分第三方平台采用未经授权的“合成衍生品（Synthetic Wrappers）”路径。按照文中说法，这类平台在未取得上市公司同意的情况下发行相关凭证，导致链上投资者并不具备真实股东的法定身份，无法获得公司治理投票权，也不能直接取得红利分配，同时还面临定价偏差、反洗钱漏洞以及潜在破产挤兑等风险。
发行人授权上链，直连官方股东名册
联盟提出的“发行人赞助型代币（Issuer-Sponsored Tokens）”模式，核心在于由上市公司主动授权其股权资产上链，并参与整个发行与流通过程。按照这一设计，股票代币不再是平台单方面包装出的链上映射产品，而是获得发行人背书的合规安排。
在底层架构上，联盟强调与“权威股东名册（Cap Table）”直接打通。Equiniti 负责全球数千家上市企业的官方股东登记，Vertalo 则专注于数字资产股权映射。文中称，两者将区块链智能合约与传统中央证券存管账本进行实时同步。
这意味着，投资者无论是在传统经纪账户中持有股票，还是通过合规链上钱包持有经授权的代币化股票，其身份都可以映射到上市公司的官方股东名册。对应的代理投票、股息分红发放以及企业并购重组等公司行为，也可由智能合约配合转让代理系统执行。
与 SEC 9 月提出的框架相呼应
报道还提到，美国证券交易委员会（SEC）在今年 9 月提出了面向代币化证券的“创新豁免（Innovation Exemption）”框架。文中称，允许美股合规上链交易的前提之一，是交易场所能够严格核验链上代币持有人享有与传统股东无差别的完整权利。
从这一角度看，发行人赞助型模式试图在制度和技术层面回应监管要求，把链上持有人与传统股东的权利对应关系明确下来。
联盟成员覆盖清算、流动性与分销
从成员构成看，Bullish 与 Equiniti 负责联盟的核心框架，Apex Fintech Solutions、Alpaca、DriveWealth 提供清算或经纪分销能力，QRT 补充量化与高频做市流动性，Vertalo 提供数字化转让代理技术，Zero Hash 则提供 B2B 加密与稳定币基础设施。
报道认为，这种组合意在把券商分销网络与机构订单簿通过统一代币标准连接起来，减少传统封闭交易体系中的流动性割裂问题。文中同时提到，这一模式也被视为有助于拓宽上市公司面向全球新兴市场年轻投资者的覆盖范围，并降低股权在灰色市场被操纵或引发声誉风险的顾虑。
美股代币化进入更深层的制度阶段
文章将此次扩容放在真实世界资产（RWA）与传统金融基础设施加速接轨的背景下解读。随着 Bullish、Apex 和 QRT 等机构参与，美股代币化被描述为正在从早期实验阶段转向更大规模的资本市场应用。
文中提到，这一变化对应的潜在特征包括 7x24 小时交易、即时原子清算（T+0 Settlement）以及更高的抵押品流转效率。不过，联盟当前强调的重点仍是合规路径，即通过发行人授权、股东名册直连和标准化基础设施，区分于此前引发争议的第三方合成代币模式。