芝加哥期货交易所 Cboe 正在为 VIX 推出永续期货合约做准备，试图把加密市场常见的无到期日交易结构引入华尔街的波动率产品。根据彭博 10 月 1 日报道，这一计划仍处于早期规划阶段，Cboe 目前尚未提交合约规格。
VIX 指数衡量的是标普 500 未来 30 日预期波动率，计算基础来自期权定价。由于市场下跌时，投资者往往会大量买入保护性期权，这会推高相关需求，VIX 因而常被称为「恐惧指标」。
传统 VIX 期货的核心问题在于换月
VIX 已经形成相对完整的衍生品生态，涵盖期货、期权以及跟踪该指数的交易所交易产品。不过，期货合约有固定到期日，合约到期后便不再存在，交易者如果希望继续持有同类敞口，就需要将原有仓位平掉，再转移到下个月合约，也就是常说的「换月」。
这一过程会带来成本，时间拉长后会侵蚀回报。文章提到，2021 年底比特币期货 ETF 刚推出时，也曾面临类似问题。投资者买入 BTC 期货 ETF 后，底层期货合约到期仍需滚动换约，相关展期成本会直接反映在净值上。Cboe 现在试图从 VIX 产品结构上移除这类痛点。
永续合约从加密市场进入传统波动率产品
永续合约最早由经济学家 Robert Shiller 在 1993 年提出概念，但真正实现商业化的是加密货币交易所。与传统期货不同，永续合约没有到期日，通常依靠资金费率机制，让合约价格锚定现货指数。按照这一逻辑，VIX 永续期货理论上可以提供一种更接近 VIX 现货价格的交易方式。
DWF Labs 市场洞察主管 Martin Lee 对 CoinDesk 表示：「交易者不需要担心到期和衰减，只要专注于他们认为标的资产会如何变化。VIX 只是众多即将被永续化的指数、资产和指标之一。我们预期未来几个月会看到强烈的永续化浪潮。」
目前，加密交易所 Gate 已提供 VIX/USDT 永续合约，但文章称其流动性较低、交易量有限。近期，Hyperliquid 也上线了与比特币波动率相关的期货产品，标的是 Volmex 的比特币隐含波动率指数。
彭博在报道中认为，Cboe 的这项计划显示，传统市场和加密市场的交易结构正在快速汇聚。
分析师：永续合约并不等于没有成本
Marex Solutions 分析师在电子邮件中提醒，永续合约不是零成本产品。即便取消到期日，资金费率支付依然存在。更关键的是，VIX 本身是一个数学计算结果，并不像比特币那样存在可以直接买卖的现货资产，用来完成避险的基础并不相同。
这意味着，做市商面对的避险风险不会消失，只是从一种形式转移到另一种形式。该分析师表示：「对我们来说，有趣的问题是，资金费率如何锚定一个无法作为现金资产购买的指数。移除到期日不代表移除避险成本和基差风险。在合约条款确定之前，这代表的是新的波动率市场，而非期权凸性的平价替代品。」
Cboe计划若落地，可能改变波动率交易方式
如果 Cboe 最终推出 VIX 永续期货，文章认为这可能吸引更多交易者进入波动率市场。随着更多买卖盘和做市商在 VIX 期货及其他标普 500 衍生品之间进行跨品种避险，不同 VIX 产品之间的价格差距可能被拉平，市场效率也可能提高。
加密永续合约的结构，最早在 2015 年至 2017 年间由 BitMEX 和 OKCoin 等交易所实践，此后逐步成为加密交易中的主流模式。对 Cboe 而言，这次尝试不只是借鉴加密市场，更被视为华尔街对永续合约结构优势的一次直接吸收：没有到期日，不需要换月，通过资金费率完成价格锚定。
文章还提到，对台湾投资者而言，这类产品如果顺利推出，未来参与波动率交易的门槛可能继续降低。传统 VIX 期货通常需要期货账户，也要处理换月时机；永续合约则更接近现货交易逻辑，开仓后无需考虑到期日，成本结构更多体现为资金费率，而不是换月成本。若 Cboe 最终完成合约设计，这或许会成为波动率交易普及化的下一步。