今年2月曾因警告人工智能泡沫而引发美股短暂暴跌的研究机构Citrini Research，如今将目光转向加密领域。该机构在周一发布的报告中，将去中心化交易平台Hyperliquid及其代币HYPE列为“引人注目”的新想法。
现金流与回购机制撑起估值
报告直言，HYPE与多数加密货币（包括比特币）不同，能产生真实的现金流。据DeFiLlama数据，Hyperliquid平台年化手续费收入达10.6亿美元，30天永续合约交易量约2200亿美元。报告指出，平台产生的手续费中超过90%被重新导向“援助基金”（即代币回购工具），该基金自2025年1月启动以来，累计回购金额已突破20亿美元。“这个结构本身就有吸引力，但更惊人的是基金���模之大，”报告补充称，去年该回购量几乎占整个加密行业所有代币回购活动的一半。
链上永续合约霸主地位
Hyperliquid已成为去中心化永续合约交易的主导力量，占据链上衍生品成交量的大部分。HYPE的投资逻辑日益与交易所的实际业务表现挂钩。不过，部分分析师认为，回购模式高度依赖持续的交易活跃度，一旦衍生品成交量下滑，回购压力将随之显现。即便如此，Hyperliquid强大的营收能力仍使其在充斥着投机炒作的加密市场中显得特立独行。
美国监管松口引发赛道争夺
Hyperliquid的全球主导地位也推动了永续合约产品在美国的扩张——这类产品过去因监管限制长期向美国交易者关闭。上月，美国商品期货交易委员会（CFTC）为特定加密永续合约产品在美上市打开了大门。这一动向随即引发了交易所之间的争夺，包括Kraken和Coinbase（COIN）均试图抢占这个占全球加密交易活动大部分的市场。Coinbase已在美国扩大其永续合约产品，Kraken则预计本月晚些时候推出类似服务。
永续合约领域的监管与竞争格局正在加速演变，而Hyperliquid能否在传统巨头涌入后维持其链上份额，将是未���市场关注的焦点。