美国商品期货交易委员会（CFTC）正把预测市场的用户交易激励措施推到监管视野中央。
据外媒 9 月 29 日报道，CFTC 正在调查预测市场的奖励计划，原因是担忧相关平台通过带有误导性的宣传或促销活动吸引交易者。一位消息人士称，调查结果可能包括针对预测市场的定向审查，也可能直接升级为执法调查。报道还称，尽管 CFTC 主席 Michael Selig 尚未敲定具体方案，但预计会在当周结束前采取某种「行动」。
在这一背景下，预测市场平台 Kalshi 已终止交易量激励计划。与此同时，Polymarket 以及其他依赖奖励机制维持流动性深度和用户增长的平台，也可能进入 CFTC 的重点观察范围。报道称，促使 CFTC 准备采取行动的原因之一，是监管方认为预测市场公司并未认真对待其 8 月发布的合规咨询意见。
CFTC 8 月已点名奖励计划合规风险
8 月 12 日，CFTC 发布了一份关于预测市场奖励计划的咨询意见，内容聚焦做市、流动性、交易和奖励计划的备案安排。
在该文件中，CFTC 提到，预测市场公司正在通过各类机制鼓励高频或重度交易者参与，也在鼓励公司担任做市商，以扩大市场参与度和交易量。监管方认为，这类奖励安排本身可能伴随合规问题。
除注册交易返现和「保证盈利」承诺外，CFTC 还警告，部分面向高交易量参与者的奖励机制可能增加虚假交易风险，而做市商奖励计划也可能助长欺诈和市场操纵。
对预测市场平台来说，这些做法并不边缘。像 Polymarket 这样的平台，长期依靠挂单流动性奖励、持仓奖励、新用户补贴和推荐奖励来提升市场深度并拉动新增用户。报道还提到，为了让部分预测合约——例如体育赛事相关合约——拥有更强流动性，项目方有时甚至会与做市商签订私下合同。
竞争激烈时，这类措施很难被平台主动放弃。一旦暂停，合约流动性深度和用户体验都可能下滑，接着就是用户流失。
目前还不清楚哪些公司会受到 CFTC 下一步行动的影响，但在美国运营的 Kalshi、Polymarket 等平台，都提供了可能引起监管注意的激励措施。
Polymarket 奖励支出规模较大
报道认为，Polymarket 可能会成为 CFTC 重点关注的对象之一。
据 polyscalping 数据，自 2026 年 1 月 Polymarket 开始收取交易手续费以来，平台累计产生 2.29 亿美元交易费用，同时累计发放奖励 1.28 亿美元，相当于交易费用的 54.3%。
Polymarket 目前被认为是流动性最好的预测市场之一，但要维持这样的深度，平台也付出了高额成本。
据 DeFiLlama 数据，Polymarket 的 24 小时费用在区块链行业排名第五，达到 321 万美元，比排在第六位的 Hyperliquid 高出约 100 万美元；但其 24 小时收入只有约 40 万美元，行业排名第 16。按报道口径，这意味着大约 280 万美元以不同形式返还给了平台交易者和做市商。
Polymarket 当前主要有 5 类奖励渠道：
- LP 奖励（LP Rewards）
- 挂单奖励（maker rebates）
- 吃单奖励（taker rebates）
- 持仓奖励（Holding Rewards）
- 推荐奖励（referrals）
其中，LP 奖励自 2023 年 11 月开始执行，Odaily 注明，当时 Polymarket 还没有开始收取手续费；持仓奖励从 2025 年 7 月开始执行，主要对应持有 pUSD 的年化收益；挂单奖励、吃单奖励和推荐奖励则都在 2026 年推出。
报道称，上述五类渠道合计已发放约 1.28 亿美元奖励。
除常规计划外，Polymarket 还会在特殊事件或赛事期间追加奖励，以吸引交易者和做市商参与。
例如，2026 年 5 月，Polymarket 上线 Perps 交易，并推出 Perps 流动性奖励计划以快速积累深度。该计划的预算为每天固定 7.5 万美元，在活跃永续市场之间分配。按照这一节奏，仅这一个项目的年化支出就达到 2700 万美元。
报道还举例称，在 2026 年 8 月加密 TWAP 过渡时期，Polymarket 额外提供了 100 万美元流动性奖励；在世界杯和其他热门赛事期间，平台也会增加赛事激励。以 Polymarket 美国站体育的 March Madness 活动为例，单场流动性奖励达到 10 万美元。
奖励计划与用户增长时间上重合
这些支出不仅被用来维护流动性，也被认为对平台拉新起到了明显作用。
据 Dune 数据，2026 年初几个月，Polymarket 的新用户增长明显加快，时间点与多项奖励计划上线基本重合。
2026 年 1 月，Polymarket 月度新增用户达到 23.3 万。这是该平台自 2025 年 1 月——也就是特朗普当选总统当月——以来首次单月突破 20 万，而这一时点刚好对应挂单奖励计划上线。
2026 年 3 月，Polymarket 月度新增用户再创纪录，达到 25.9 万，这一时点又与推荐奖励计划推出相吻合。
报道同时指出，Polymarket 新用户的爆发增长并不能完全归因于奖励计划，监管环境趋于成熟、广告和营销推广扩大，以及世界杯等外部事件，也都可能产生影响。不过，从时间重合程度来看，平台 2026 年推出的多项奖励机制与用户增长之间存在较强相关性。
Kalshi 先收紧，Polymarket 更难抽身
在监管压力升温时，Kalshi 已经先做出调整。
9 月 28 日，Kalshi 向 CFTC 提交文件称，将平台交易量激励计划的结束日期从 2027 年 10 月 1 日提前至 2026 年 10 月 13 日。该文件没有说明调整原因。
报道提到，9 月中下旬，已有用户发现 Kalshi 平台上的 ETH 永续合约交易出现「5500 美元成交」的刷量行为。连续多天，约 5500 美元的成交量占 ETH 永续名义成交量的 50%。而这种模式正是 CFTC 在 8 月文件中点名的预测市场虚假交易典型情形之一。
基于这一时间线，报道认为，Kalshi 突然提前结束交易量激励计划，可能与规避监管追查有关。不过，文件本身并未给出解释。
相比之下，Polymarket 很难像 Kalshi 一样迅速叫停奖励机制。对它来说，奖励计划已深度嵌入平台的流动性组织方式和用户增长体系。一旦明显削减或停止，可能出现流动性撤退、做市商缩减报价深度、热门市场买卖价差扩大，长尾市场缺少足够对手盘等问题。
Polymarket 接下来的处境，将在很大程度上取决于 CFTC 如何界定预测市场中的奖励交易。如果监管机构坚持把「用户为了获取奖励而发生的交易」视为非真实交易，那么在内幕交易争议之后，Polymarket 可能再次卷入围绕虚假交易和欺诈交易的监管压力之中。