美国商品期货交易委员会（CFTC）正式为加密永续期货产品清出一条受监管路径。KalshiEX获准挂牌比特币永续合约（BTCPERP），Coinbase Financial Markets则收到无异议函，可推进数字商品衍生品计划。此举将过去主要在离岸交易所活跃的永续合约拉回美国境内监管框架。
永续期货（perpetual futures）是没有到期日的期货合约，交易者无需持有标的资产即可追踪价格波动。在加密市场，这类产品因支持杠杆、连续交易和灵活对冲，是流动性最高的工具之一。CFTC的决策意味着美国监管层对这类产品的态度出现转向——不再放任离岸主导，而是允许受监管机构在本土试水。
CFTC主席评“历史性一步”
CFTC主席Michael Selig在社交媒体X上称此举为比特币衍生品的里程碑：“今早CFTC采取历史性行动，允许受CFTC注册的交易所挂牌真正的比特币永续合约，为加密资产市场中最具流动性的板块之一进入美国监管框架开辟了道路。”
批准了什么？——BTCPERP合约与无异议函
CFTC绿灯放行的是KalshiEX基于比特币价格的永续合约（BTCPERP），让这家以预测市场起家的公司首次涉足加密衍生品。同时对Coinbase Financial Markets发布无异议函，不构成正式法规，但表明工作人员在特定事实下不拟建议执法行动。CFTC旗下清算与风险部、市场监督部和市场参与部联合发布的咨询函指出，此举是对24/7交易、清算和结算需求上升的回应，这些需求部分来自区块链技术与去中心化基础设施。
咨询函说：“委员会工作人员认为，发布关于24/7交易、清算和结算潜在风险以及当前法规如何应对这些风险的咨询函，有助于促进市场稳健性、负责任的创新和参与者公平竞争。” 但必须注意，此文件并非正式规则制定，其法律稳定性低于通过完整立法程序颁布的监管框架。
Coinbase CEO：美国用户曾被锁在全球80%市场之外
Coinbase首席执行��Brian Armstrong在X上发文称：“对美国交易者和Coinbase而言，这是个大日子。直到现在，美国用户一直被锁在全球约80%的加密市场（永续期货和期权）之外。但现在不一样了！” 他强调，这一决定让美国交易者终于获得合规渠道参与这个曾经只能通过离岸平台触及的市场。
市场影响：流动性能否从离岸回流？
直接效应是市场准入。美国交易者此前对加密永续期货接触有限，交易活动大量流向离岸交易所，美国公司被迫以劣势产品竞争。现在，Kalshi和Coinbase可以在监管框架内提供永续期货。但这能否从币安、Bybit等离岸巨头手中吸走流动性，取决于保证金规则、杠杆上限、费用设计以及机构投资者是否认为美国场所流动性充足以支持大额策略。
24/7衍生品市场的风险挑战
永续期货在加密市场是连续交易，但传统衍生品基础设施并非为全天候清算、结算设计。这意味着保证金监控、流动性管理、系统故障、市场监控和清算所在传统市场休市时段面临特殊压力。一个受监管的美国永续市场必须应对周末波动、隔夜清算压力以及全球价差错配。Hyperliquid政策中心称CFTC的行动是“迟到已久的承认：永续衍生品是价格发现和风险管理的合法且必备工具。”“长期以来，监管模糊性将这些市场推向离岸，剥夺了美国交易者和机构进入合规场所的权利，削弱了美国在全球衍生品市场的竞争力。”
CFTC的决策并未消除这些风险，而是改变了风险管理的场所——不再让大量活动游离于美国框架之外，而是允许受监管机构在现有监督工具下测试永续期货。对交易所，这开辟了美国加密衍生品竞争新战线；对交易者，提供了合规渠道接触到多年来塑造全球加密流动性的产品；对监管者，则开启了更艰难的阶段：在没有离岸泄压阀的情况下，监督一个24/7运行的衍生品市场。