ChainFeeds 发布 7 月 29 日投研早报
ChainFeeds 发布新一期《Daily 投研早报》，汇总了当日热点新闻和 7 月 28 日的 5 篇投研内容，主题包括加密风险投资、以太坊 2030 路线图、加密行业叙事变化、RWA 永续市场竞争，以及韩国股市与链上衍生品波动。
这份早报在开头列出多条热点新闻，包括：Cash Cat 推出社区驱动的 Meme 发射平台 letscash.fun，采用 Uniswap v4 Hook 设计；Trade.xyz 表示将全额赔付海力士合约异常清算事件；Jump Capital 募集 3.5 亿美元基金，重点投资 AI 初创企业；Visa 拟裁员约 2600 人，占员工总数约 7%；赵长鹏表示支持在东盟范围内推行加密牌照“护照制”。
Haseeb：有些加密 VC 的机会不会一直存在
在第一篇内容中，Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 谈到他对加密风险投资、创始人判断和行业长期趋势的看法。根据 ChainFeeds 引述，Haseeb 提到，如果按每投入 1 美元所产生的内部收益率和损益衡量，Multicoin Capital 创始人 Kyle Samani 可能是行业里最出色的投资人之一，并称其是真正不追随共识、擅长逆向投资的人。
Haseeb 认为，风险投资最难的部分就在于识别“真正能击中球的项目”。在加密行业，这一难度更高，因为大量投资发生在项目尚未实现产品市场契合之前。新 Layer 1、比特币 Layer 2，以及 Babylon 等一类概念项目，往往会在尚未被充分验证时就获得巨大关注，并迅速进入集体讨论。
他也提出一个更长期的问题：即便稳定币、比特币、以太坊等指标继续增长，到了 2030 年，如果大部分关键公司都已经建立，平台也足够庞大，新玩家颠覆现有格局的空间可能会明显收缩。Haseeb 说，他不确定这一局面是否一定会出现，也不确定会在什么时候出现，但认为这几乎肯定会在某个时间点发生。原因在于，许多行业最终都会走向规模收益和网络效应主导的格局，而加密同时具备这两种特征。
在他看来，很多加密 VC 并没有认真思考这个问题，反而默认过去持续有效的打法未来也会一直有效。Haseeb 还点名一些可能逐渐消失的方向，例如把单个资产代币化的项目。他表示，把金矿、汽车等单项资产代币化，本质上更像一种产品，而不是一家企业。除非代币化对象是美国国债或股票这类足够大的资产，并且项目能扩展到足够规模，同时真正解决分发问题，否则这类项目可能会逐渐消失，甚至“可能已经在消失了”。
他还借传统 VC 圈的经验举例，称创业者常会反复掉进一些“洼地型方向”，比如约会应用和联合创始人配对平台，因为创始人往往从自己的即时需求出发构思项目。
以太坊 2030 蓝图：4 秒出块、Gigagas L1、原生隐私
第二篇内容聚焦以太坊 2030 年路线图。文章称，2026 年发布的 Strawmap 将目标进一步具体化，包括加速 L1、把主网吞吐量提升约 200 倍、大幅扩展 L2 数据容量、实现抗量子安全，并引入 L1 原生隐私。
根据 Rejamong 的梳理，这一路线图指向五个目标。
- Fast L1：交易最终确认时间从目前约 15 分钟缩短到数秒，区块时间从 12 秒降至 4 秒。Lean Consensus 将利用 ZK 证明压缩数十万验证者的投票，使所有验证者都能对每个区块投票，并在单轮内完成最终确认。运行验证者所需的最低质押量也计划从 32 ETH 降至 1 ETH。
- Gigagas L1：通过 L1 zkEVM，用 ZK 证明替代所有节点重复执行每笔交易的验证方式，将主网吞吐能力从当前约每秒 500 万 Gas 提升到每秒 10 亿 Gas，约增长 200 倍。
- Teragas L2：持续扩大 Blob 数据容量，最终达到每秒 1GB，为大量 Rollup 提供数据基础设施。
- Post-quantum L1：现有 ECDSA 与 BLS 签名将逐步迁移到抗量子的哈希密码学。
- Private L1：通过 ZK 证明隐藏交易发送方、接收方和金额，同时证明交易有效，使隐私成为 L1 原生能力。
文中进一步解释，Gigagas L1 的关键变化在于改变区块链沿用至今的“重新执行”验证模式。当前新区块产生后，全球大量节点都要从头执行其中每一笔交易来确认结果。ZK 证明的思路是由生成区块的节点提交一份数学证明，证明区块中的所有交易都已被正确执行，其余节点只需验证证明，而不必重新计算全部交易。文章称，这类验证所需资源足够低，甚至可以直接在手机上完成。
按照 Strawmap，2028 至 2029 年左右，以太坊计划进入“强制证明”阶段。到那之后，不论一个区块包含多少笔交易，验证负担都不会同步增长，这也为持续提高 Gas Limit 提供基础，最终目标是 L1 达到每秒 10 亿 Gas。对用户而言，这还意味着钱包未来可能直接在手机或浏览器中验证整条链，而不是继续依赖外部 RPC。
这份路线图也给出更明确的 L1 与 L2 分工。文中称，以太坊不会单纯通过提高 L1 交易吞吐量与 Solana 等高性能公链竞争，而是逐渐成为负责最终结算、安全与验证的底层网络；需要更高性能的应用，则通过自己的 L2 接入以太坊。文章举例称，Robinhood 已推出用于代币化股票的 Ethereum L2——Robinhood Chain，把监管合规等需求放到独立链上处理，同时继承以太坊安全性。
在数据可用性方面，Fusaka 升级引入 PeerDAS 后，每个节点只需验证部分 Blob 数据，为后续扩展 L2 数据容量奠定基础；Strawmap 的目标则是把这项能力推高到每秒 1GB。与此同时，以太坊还计划把量子安全和隐私直接写入 L1，通过基于哈希的密码学替代 ECDSA 和 BLS，并通过 Shielded Transfer 隐藏发送方、接收方和交易金额，仅以 ZK 证明向网络证明交易符合规则。
“加密乌托邦”之后，行业进入整合期
第三篇英文文章来自 Matti。作者一方面认为，加密仍在改变价值储存与转移的方式；另一方面，也认为它正在逐步变成一门遵循现有金融体系规则的生意。
文章称，越来越多人把加密行业看成“过剩流动性的泄压阀”，而许多人离开的首要原因，是行业能提供的经济回报已经明显低于过去十年形成的预期。作者认为，这轮熊市标志着一个时代结束，并迫使行业重新追问到底失去了什么。按照 Gartner 技术成熟度曲线来比照，加密在 2021 年处于“期望膨胀的顶峰”，而现在则进入“认知最清晰的时刻”。
在这一背景下，行业开始回到第一性原理，重新思考 Token 的意义，加强 DeFi 协议安全性，并寻找真正能创造实际价值的新用途。作者写道，自 2017 年或 2021 年的早期验证浪潮之后，行业逐步陷入“手里拿着锤子，看什么都像钉子”的思维；在过剩资本推动下，加密变成了主动寻找问题的解决方案，而 Token 的早期流动性既构成了这场狂热的基础，也因为被过度使用而最终推动这一阶段终结。
作者认为，加密行业的核心挑战始终没变：它试图从头重建整个金融业，这本身就需要反复迭代、失败，并不断与现实碰撞。从这个角度看，行业现在像是重新回到绘图板前，但这并不等于过往努力毫无意义。即便行业暂时停滞，非对称性的投资机会依然存在，个人改变未来的可能性也仍然存在。真正的风险，在于因为失望而把仍有价值的东西一起丢掉。
文章还写道，行业曾被许诺一个价值 100 万亿美元的未来，结果得到的却只是 200 家 DAT。加密一度被包装成一场革命：一种全新的资产类别、一个尚未成熟的市场，并在短时间内吸收了远超行业承载能力的资本。那场狂热在 2021 年达到顶峰，此后经历了长时间出清，如今则进入整合阶段。
作者最后判断，加密已经放弃了过去的“加密乌托邦”。革命并未发生，行业反而被现有体系吸收，或者按另一种意识形态的说法，是被腐化了。为了摆脱 2021 年之后形成的“赌场式市场”，行业不得不作出妥协。如今新的加密项目大体集中在五个方向：稳定币、预测市场、Token 化/RWA、永续合约，以及 AI 与 Agent。作者称，除了稳定币之外，行业仍在监管允许的范围内寻找下一个杀手级应用，但依然相信未来几年还会出现有时代意义的公司，以及能够做出优秀产品的创始人。
trade.xyz 与 Hyperliquid：RWA 永续市场的权力结构变化
第四篇文章聚焦 trade.xyz 在 Hyperliquid 生态中的角色变化。Foresight News 援引 ARK Invest 加密研究主管 Lorenzo Valente 7 月 24 日的发帖称，Hyperliquid 某一周的 RWA 成交量占比首次超过加密资产，达到 54%。当周 Hyperliquid 总成交约 500 亿美元，其中 HIP-3 的 RWA 交易贡献了 260 亿美元，已经超过同期所有其他 DEX 加密永续合约总和。
文章还提到，自 6 月以来，个股永续开始超过指数和商品，目前占 RWA 成交量的 61%。Lorenzo 由此表示，自己不再确信 RWA 交易会自然聚合到与加密资产相同的场所，类别中可能会出现独立领导者。
两天后，投资者 @0xCryptoSam 提出两个问题：如果 trade.xyz 明天离开 Hyperliquid 并推出自己的交易所，交易者还会去哪里做 RWA 永续；如果 trade.xyz 发行股票或代币，HYPE 的估值逻辑会如何变化。文章称，他对问题本身有判断，但对发生概率并不确定，同时强调这不是对任何一方的贬低，而是一个事实陈述——trade.xyz 对 Hyperliquid 的杠杆正在上升。
文中介绍，trade.xyz 并不是独立链，也没有自己的撮合引擎，而是 Hyperliquid 上 HIP-3 框架的首个、也是当前绝对主导的部署方。HIP-3 大约在 2025 年 10 月上线，允许独立团队在 Hyperliquid 基础设施上部署永续合约市场。trade.xyz 负责决定交易标的、预言机、杠杆上限和风险参数，并进行市场运营；订单撮合、清算、保证金计算和链上结算则全部由 Hyperliquid 的 HyperCore 完成。
该平台允许用户用 USDC 作为保证金，24/7 交易股票、指数、商品、外汇以及 Pre-IPO 资产的永续合约。官方文档也明确写明，所有通过 trade.xyz 访问的市场都运行在 Hyperliquid 上，trade.xyz 只是入口之一，并非独家入口。从 2025 年 10 月作为首个部署者起步至今，trade.xyz 已把市场数量扩展到接近 100 个，覆盖个股永续、指数、商品、外汇及一批 Pre-IPO 合约。
文章认为，争议焦点不是“现在会不会走”，而是“权力结构是否已经倾斜”。支持“可能搬走”的一方看到的是集中度：当一家部署者几乎垄断了 RWA 永续这一高速增长赛道，且该赛道成交量已经超过加密原生部分，它自然具备更强谈判筹码。反对方则强调结构和激励——trade.xyz 当前的用户入口、流动性网络、做市商关系，以及跨保证金可组合性，都深度嵌入 Hyperliquid 生态，离开意味着要重建撮合引擎、重新积累深度，并重新说服用户迁移仓位，成本高、风险也高。
文章最后给出的判断是，trade.xyz 完全独立出去的概率较低，但利益逐步分化的可能性更高。它甚至不必完全离开 Hyperliquid，只要在 Monad 或 Solana 的衍生品协议上同步部署前端和风控引擎，哪怕只分流 20% 的流向，也可能打破 Hyperliquid 的独家溢价。
韩股波动与 SK 海力士永续闪崩
第五篇内容来自 PANews，主题是韩国股市近期波动，以及这场波动如何在链上衍生品市场引发连锁反应。
文章称，本轮韩国股市上涨的最大动力来自 AI 热潮，而当前市场也在承受 AI 降温带来的反噬。三星电子和 SK 海力士的下跌成为拖累市场的关键因素。两家半导体龙头一度占 KOSPI 指数超过 60% 的权重，既支撑了此前大部分涨幅，也放大了市场对半导体板块的依赖和脆弱性。
近一个月，三星电子累计下跌约 31.2%，SK 海力士跌幅超过 14.8%，SK 海力士 ADR 在上市不到一个月后也跌破发行价。文章将这一局面概括为“成也半导体，败也半导体”。
据 HyperInsight 监测，北京时间今日 7 时，Hyperliquid 平台上的 SKHX 永续合约价格从 1128.2 美元迅速下探至 927 美元，短时跌幅达到 17.9%，触发大量高杠杆多头仓位清算。数据显示，该合约未平仓名义价值从约 5.08 亿美元骤降至 3.88 亿美元，4 小时内多头清算规模接近 8000 万美元，甚至高于同期币安市场。
文章称，这次闪崩的直接导火索，是韩国 NXT 盘前市场一笔金额仅约 867 美元的异常订单。由于盘前流动性较低，这笔符合交易规则的小额订单被 Trade.XYZ 预言机系统采纳为外部价格数据来源，随后 Hyperliquid 上 SK 海力士永续合约的标记价格跟随调整。在高杠杆衍生品市场，标记价格的短暂偏移就可能触发大规模清算；随着多头被迫平仓，卖压进一步放大，最终形成连锁反应。文章明确指出，此次事件并非市场操纵，而是由流动性不足、外部价格输入机制和高杠杆共同触发的结果。
韩国散户长期盛行的杠杆交易，也被视为放大市场波动的重要因素。根据韩国官方此前披露的数据，截至 7 月 13 日，7 月累计强制平仓规模达到 3442 亿韩元，超过 120 万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约 32 万至 36 万个账户已经被券商强制平仓，部分投资者甚至出现倒欠券商资金的情况。
在监管层面，韩国金融委员会（FSC）开始收紧单股杠杆产品规则。根据新规，自 2026 年 7 月 31 日起，个人普通投资者投资相关产品的基本保证金门槛将从 1000 万韩元提高至 3000 万韩元，同时完善保证金计算规则，以降低散户利用杠杆追涨杀跌带来的市场冲击。
文章还提到，随着韩国股市坐上“过山车”，外资也在加速撤离。摩根大通近期发布的韩国股市策略报告指出，年内外资从韩国股市净流出已超过 1100 亿美元，创下亚洲单一市场历史最大流出纪录，其中约 90% 集中于三星电子和 SK 海力士。与此同时，韩国投资者再次转向海外市场，本月 1 日至 27 日期间，韩国国内投资者净买入美股总额接近 35.9 亿美元，约为 6 月整月净买入额的 5.5 倍。
这份投研早报由 ChainFeeds 团队与 AI 共同编写，并指向 chainfeeds.me 的每日深度资讯栏目。
