ChainFeeds 发布 8 月 12 日投研早报
ChainFeeds 8 月 12 日发布一份投研早报，集中整理了 5 个方向的研究与观点，包括 Hermes 的产品路径、a16z 对加密支付卡的观察、Vitalik Buterin 对以太坊技术路线的更新、企业级资金在加密市场的撤退，以及 Meme 发币与交易平台的收入结构。
Hermes 的增长并非来自底层技术代差
在 IOSG Ventures 这部分内容中，核心问题是 Hermes 如何在与 Claude Code 和 Codex 的关系中保持「差异化共存」而不是「正面竞争」。文中提到，在 OpenClaw 出现前，Agent 领域已经具备较成熟的基础设施，但采用单位主要是「开发项目与企业工作流」，而不是「个人用户」。早期框架多面向开发者，输出代码或配置，构建了 Agent 基础设施，却没有真正交付 Agent 本身。
这类框架面临的共同限制，是工程门槛过高，Agent 长期停留在「开发者工具」阶段，难以形成面向终端用户的产品闭环。OpenClaw 改变的重点不在底层 Agent Loop 或任务调度技术，而是在产品层做了系统封装。简报将其概括为：LangChain 解决的是「如何构建 Agent」，而 OpenClaw 解决的是「如何拥有 Agent」。
按这份简报的梳理，OpenClaw 把分散的框架能力整合成个人可以直接配置、长期使用的完整产品，推动采用单位从「开发项目」转向「个人」。这种转变体现在几个方面，包括身份人格化、通过 Telegram 和 WhatsApp 等高频通信软件作为交互入口，以及让 Agent 变成长期在线运行的状态常驻系统。
Hermes 与 OpenClaw 在底层封装能力上没有明显代差。简报认为，Hermes 的现象级增长并不来自技术绝对领先，而是承接了 OpenClaw 已经教育完成、但同时受到运维痛点困扰的用户群体。Hermes 的核心产品假设，是解决「运维责任转嫁」问题，让用户不再承担复杂配置、故障排查和持续维护的成本。
文中把这种能力概括为「可委托性」信任，主要来自三方面。第一是可靠性信任，包括任务持续推进、失败恢复、持久化 Kanban 和 /goal 模式等机制；第二是安全性信任，包括 Approvals 审批流、沙箱环境以及严格权限边界；第三是可验证信任，包括 Completion Contract 与 Grounded Citations 等机制，帮助用户确认任务是否真正完成。
不过，Hermes 的 MIT 开源策略也带来商业化挑战。简报指出，自托管免费模式意味着，付费版本必须提供足够不可替代的额外价值，否则用户可以直接自行部署。更深层的风险在于价值截留：如果 Hermes 持续作为可选 Runtime 被云厂商集成，它可能面临类似 Linux 或 Kubernetes 的处境，即生态影响力很大，但核心商业价值被算力和托管服务平台获取。
在这一框架下，Nous 面临的关键问题，是如何把生态位提升转化为商业回报。简报提到，Hermes 当前主要切入四类高密度 Power User，分别是自托管与基础设施玩家、多模型套利者、多 Agent 协调者，以及开源和 Crypto AI 社区用户。文章最后判断，未来个人 Agent 的竞争重点，可能不只是单次执行能力，而是任务所有权与信任积累。
a16z：加密支付卡月消费额已超过 7.5 亿美元
a16z 在被收录的英文长推中表示，加密支付卡已经从早期的新奇产品，发展成月交易额超过 7.5 亿美元的支付工具。它允许用户在支持传统银行卡网络的商户中使用加密资产支付，交易时通常由稳定币在终端完成兑换并转换为当地法币，因此对商户而言，支付流程与普通银行卡交易没有明显区别。
这类产品不要求用户拥有传统银行账户。根据产品设计不同，用户既可以把稳定币存入发卡机构账户，也可以通过自托管方式直接持有链上资产，再借助支付卡进行消费。简报认为，这在扩大全球用户获取美元资产和美元支付能力的渠道，同时也让稳定币持有者获得更便捷的消费方式。
数据方面，2026 年 7 月，加密支付卡月交易量达到 7.59 亿美元，较一年前的 3.06 亿美元增长约 2.5 倍，而在 2023 年 10 月开始追踪时，这一数字还不到 100 万美元。简报说明，这些数据反映的是 Paymentscan 追踪到的支付卡项目链上活动，其中交易量最大的 RedotPay 消费数据由发行方自行披露，并非完全通过链上数据观察。
交易次数也在同步上升。2026 年 7 月，用户通过加密支付卡完成的交易次数接近 900 万笔，一年前约为 520 万笔。按这一数据计算，目前每笔交易的平均消费金额约为 86 美元。
从链上结算网络来看，早期加密支付卡消费主要集中在 Gnosis 网络。2024 年初，大部分支付活动发生在 Gnosis，因为该网络承载了 Gnosis Pay——这是首个直接连接自托管钱包的 Visa 卡产品。随着更多支付卡项目上线，支付结算涉及的区块链数量持续增加。截至 7 月，Optimism 占约 29% 的加密支付卡交易量，Solana 约占 19%，Base 也约占 19%，而早期占主导地位的 Gnosis 份额已降至约 2%。
简报将这一变化解读为，加密支付正在从依赖单一生态，转向多链支付基础设施。随着更多支付卡产品进入市场，不同区块链开始承担稳定币消费和结算功能，链上美元资产正通过更广泛的生态触达现实消费场景。
稳定币结构也发生了变化。2024 年初，约 88% 的加密支付卡交易量以欧元稳定币 EURe 结算，其中大量交易发生在 Gnosis 网络。但到 2026 年 7 月，EURe 占比已降至约 2%。美元稳定币则成为主流，USDC 当前处理约 58% 的加密支付卡交易量，USDT 约占 26%。相比一年前，USDC 占比约 48%，USDT 占比约 7%，两者均明显上升。
简报称，目前加密支付卡消费已经高度集中于数字美元体系。虽然与传统银行卡网络每月处理数万亿美元交易相比，这一市场规模仍然较小，但增长趋势正在增强。对目前被追踪的支付卡项目来说，这一扩张几乎完全依托 Visa 的支付基础设施完成。
Vitalik：隐私、后量子安全与形式化验证成为新重点
Vitalik Buterin 在被收录的另一则英文长推中表示，他更新了 2023 年路线图示意图，并将其中已有项目与当前 Strawmap 对应位置做了叠加。整体来看，两者有大量重叠，但以太坊未来研发重点已经出现明显变化。
根据简报，部分事项的优先级被调整，例如量子安全被提前；部分旧方向则被下调，例如 VDF 以及许多 EVM 改进方向。一些旧方案也被新的技术路径替代，比如 Verkle 逐渐演变为 Unified BT，再进一步发展为 PBT；状态过期方案则被新的状态类型方案替代。
更大的变化在于，当前 Strawmap 中出现了一批 2023 年路线图里没有的新方向。简报提到，最明显的变化是以太坊开始把强隐私放在更重要的位置，相关方向包括 keyed nonces、recent roots、FOCIL 的部分机制、lean privacy pool 以及 wormholes。
同时，以太坊也开始关注后量子时代的扩展能力，包括 LeanSPHINCS 签名方案及其聚合，以及 zkzk frames 等技术方向。这些设计目标不仅是提升性能，也是在未来量子计算环境中维持网络安全。
简报还提到，以太坊正在推动协议规范更加精简，也就是 Lean-ification，以便未来进行更完整的形式化验证。过去，对整个以太坊协议进行全面形式化验证几乎不现实，但随着现代 AI 工具的发展，这一目标正变得更可行。形式化验证被视为证明协议设计正确性、提高基础设施安全性的关键组成部分。
Blob 和 Gas Futures 也被列为当前 Strawmap 中的新想法。原生 Rollup 同样是新增方向之一。简报称，在 2023 年，SNARK 技术尚未成熟到足以支持这一设计，因此当时没有被纳入路线规划；随着零知识证明技术快速发展，原生 Rollup 正成为未来扩展方案的重要探索方向。
在未来执行架构上，以太坊也在打开更大空间。zkzk frames 暗示，未来协议可能向用户提供某种非 EVM 的 ISA。当前主要候选包括 LeanISA 和 RISC-V。按简报说法，这些 ISA 相比 EVM 更简单、更现代，也更高效。如果未来以太坊拥有这样的底层执行架构，让开发者直接使用这些 ISA，可能比继续将 EVM 作为协议核心组件更合理。EVM 甚至可能转变为构建在 ISA 之上的中间表示，而不是继续作为基础协议中高度固化的执行环境。
新状态类型则代表另一种扩展范式。简报强调，这不只是状态过期的替代方案，而是扩容思路的变化：与其试图最大程度扩展所有以太坊活动，不如针对不同需求设计带有特定限制条件、但更适合规模化的专用机制。该理念同时体现在状态类型和 zkzk frames 两个方向中。
文中还指出，STARK 和 AI 加速的形式化验证将成为以太坊未来技术体系中的核心组成部分。未来协议多个层级都可能使用递归 STARK，其中名为「aggregate to union verified dependencies」的特殊原语，预计会出现在执行层、共识层和数据层三个位置。Vitalik 的整体判断是，以太坊正在进入更成熟的发展阶段，未来将同时追求量子安全、用户隐私、安全性、抗审查能力，以及在此基础上的更高性能和更强扩展性。
企业级买家承压，市场出清延伸至机构层面
在市场评论部分，简报援引深潮 TechFlow 的文章称，企业级买家和机构参与者开始面临更明显压力。Strategy 已连续两周卖出比特币，最近一周以约 64,262 美元的价格卖出 1,690 枚 BTC，套现 1.086 亿美元，资金全部用于回购 STRC 优先股。此前，Strategy 的比特币平均持仓成本约为 75,385 美元，按当前约 63,900 美元价格计算，其约 84 万枚 BTC 持仓整体浮亏约 15%。
Trump Media 的情况也被纳入这一轮观察。简报称，2025 年夏天比特币接近历史高点时，Trump Media 以约 108,519 美元均价买入约 9,500 枚比特币，总投入超过 11 亿美元。不到一年后，其持仓公允价值缩水至 5.571 亿美元，账面缺口接近 5 亿美元，而公司同季度收入仅 170 万美元。
与此同时，Trump Media 管理层与 Crypto.com 取消了联合上市 CRO 库存公司的计划。公司 CEO 在电话会议中表示，将「收缩部分加密和线上娱乐扩张」，重新聚焦社交媒体业务。简报认为，加密资产在这类企业中的角色，正从战略扩张方向转向需要控制风险和止损的业务支线。
这部分内容还把当前现象放进更长的周期中讨论。文章称，加密市场与传统行业的不同点在于，它需要周期性的剧烈出清来优化市场结构。2018 年 ICO 泡沫破裂后，大量缺乏实际价值的项目和投机资金被清理，留下了以太坊以及 DeFi 等基础设施；2022 年 FTX 崩盘和 Luna 归零，则清除了高杠杆借贷模式和不透明的中心化交易平台，并推动行业更重视链上透明度和合规化，为 2024 年比特币现货 ETF 获批间接创造环境。
简报称，2026 年这一轮出清开始转向企业级买家。Strategy 的亏损卖出说明，即使是长期坚定持有比特币的机构，当资本结构出现问题时也必须作出调整；Trump Media 则显示，企业资产配置仍需遵循投资纪律，否则会在下行阶段转化为财务压力。
文中还提到 Grayscale 调整 ETF 产品布局，反映机构对山寨资产的态度发生变化。比特币和以太坊之外的代币，如果想获得传统金融体系认可，仅靠 ETF 叙事并不够，市场开始更关注真实需求、流动性和长期价值。简报同时指出，mNAV 跌破 1，意味着此前「增发股票买币、币价上涨推动股价、继续融资买币」的循环正在失效，市场开始重新关注现金流、资产负债表和资本效率。
Pump.fun、Pons、GMGN 等平台仍在产生高额收入
在 Meme 板块部分，简报收录了 Odaily 对相关平台收入结构的拆解。文章称，虽然今年 Meme 市场整体热度较此前牛市明显降温，但仍是少数保持活跃的赛道之一。从 Robinhood Chain 上走红的 CASHCAT，到近期 BNB Chain 的股票 Meme 币 MarsCoin，新的热点仍在出现，也持续吸引社区注意力。
作为目前最大的 Meme 发币平台，Pump.fun 在近 30 天收入达到 3468 万美元，同期平台交易量约为 17.18 亿美元，收入能力甚至超过 Hyperliquid。其主要收入来自新币在 Bonding Curve 阶段的持续交易。简报提到，虽然创建代币本身免费，但用户在 Bonding Curve 买卖代币需支付交易手续费，目前总费率为 1.25%，其中 0.95% 归协议所有，0.30% 分配给代币创建者。代币从 Pump.fun 毕业进入 PumpSwap 时，还需支付 0.015 SOL 的毕业费用。
Flap 与 Pons 也被列为近期收入增长较快的平台。Flap 近 30 天收入约 558 万美元，其中超过九成来自 BNB Chain，约 505 万美元，Robinhood Chain 贡献约 52.9 万美元，同期平台交易量约 9.08 亿美元。Flap 同样采用 Bonding Curve 发币模式，代币完成曲线阶段后迁移至 DEX，并支持创建者发行可自行设置交易税率的 Tax Token，MarsCoin 就是通过 Flap 发行。平台协议层基础交易费率为 1%。
Pons 曾一度成为 Robinhood Chain 生态内最大的 Meme 发币平台。简报称，7 月中旬其单日发行代币超过 1.5 万个，并连续约半个月保持市场份额第一。截至 8 月 11 日，Pons 近 30 天共产生约 1876 万美元手续费，其中协议收入约为 499 万美元。Pons V1 阶段创建代币需支付 0.0005 ETH，交易手续费为 1%，其中约 70% 分配给代币创建者，协议获得约 30%。升级至 V2 后，平台收入进一步覆盖发币费用、Bonding Curve 交易手续费以及代币毕业进入 Uniswap V4 后的持续交易手续费，官方还计划把协议收入的 80% 用于回购并销毁 PONS。
交易工具方面，GMGN、Axiom 与 Fomo 的收入主要来自交易手续费。截至 8 月 11 日，GMGN 近 30 天交易量达到 25.84 亿美元，共产生约 2387 万美元手续费，扣除邀请返佣后协议净收入约为 1981 万美元。其中 Robinhood Chain 是最大收入来源，贡献约 1167 万美元，BNB Chain 和 Solana 分别贡献约 493 万美元和 241 万美元。GMGN 的收费模式是，用户每完成一笔交易，平台通常收取交易金额 1% 的手续费，并通过邀请返佣返还部分费用。
Axiom 仍以 Solana 为核心市场，近 30 天交易量约 13.37 亿美元，共产生约 2391 万美元手续费，扣除返佣和交易返现后协议收入约为 1467 万美元，其中几乎全部收入来自 Solana 链。Fomo 则更偏社交交易，用户可以查看其他交易者实时持仓和排行榜，也能直接跟单。截至 8 月 11 日，Fomo 近 30 天协议收入约 879 万美元，其中约 864 万美元来自 Solana 现货交易，Hyperliquid 永续合约贡献约 15.3 万美元。按平台规则，现货交易最低收取成交金额 0.5%，且每笔至少收取 0.95 美元手续费；永续合约还额外收取 0.05% 平台费。
这份投研早报最后呈现出的图景是：一边是个人 Agent、稳定币支付卡和以太坊底层研究继续推进，另一边是企业级比特币配置和部分机构叙事开始收缩，同时 Meme 相关平台仍在依靠发币、交易和手续费维持高收入。
