长鑫科技在 7 月 27 日登陆上交所科创板后，一天内改写了两项 A 股纪录。
这家公司以 8.66 元的发行价上市，开盘报 49.5 元，涨幅 471.59%，总市值达到 3.31 万亿元，一度超过工商银行，升至 A 股市值第一。收盘涨幅为 453%，全天成交 901 亿元，超过东方财富在 2024 年 10 月 9 日创下的 900 亿元，刷新 A 股个股单日成交额纪录。
链上盘前市场提前给出更高价格
加密市场关注的焦点，来自上市前已经启动的一条链上定价曲线。
7 月 14 日，Trade.xyz 通过 Hyperliquid 的 HIP-3 框架上线了长鑫科技的盘前永续合约，代码为 xyz:CXMT。该合约以 5 美元作为初始参考价，支持最高 5 倍杠杆，并以 USDC 结算。上线后，价格先后触及 6 美元、7.2 美元和 8.64 美元。
按文中所述 7 月中旬约 6.77 的汇率折算，8.64 美元对应每股约 58.5 元，比 13 天后 A 股开出的 49.5 元高出 18%。
IPO 规模、申购热度和首日流通盘
长鑫科技这次 IPO 的募集规模本身已创纪录。实际募集资金总额约 579.19 亿元，在超额配售选择权全额行使后约为 666.07 亿元，成为科创板史上最大 IPO，超过中芯国际 2020 年的 532 亿元。
申购端同样出现高热度。网上有效申购户数为 942.88 万户，中签率约 0.47%，网上摇号中签号码 770.22 万个，每个中签号码认购 500 股。按 49.5 元的开盘价计算，中一签浮盈 20420 元；按 47.89 元的收盘价计算，一签收益约为 1.96 万元。
供给端则较为集中。发行后总股本为 668.81 亿股，首日可流通股份只有 45.03 亿股，占比 6.73%。根据科创板规则，新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，股价波动触及 30%、60% 两档阈值时会临时停牌。报道认为，在较小流通盘和前五日无涨跌幅限制的组合下，首日 901 亿元成交额由此形成，而这一数字仅比此前纪录高出 1 亿元。
业绩与风险提示同时存在
基本面方面，长鑫科技 2026 年一季度营收 508 亿元，同比增长 719.13%；归母净利润为 247.62 亿元。公司预计上半年归母净利润在 500 亿元至 570 亿元之间，同比增幅超过 22 倍。
按 2025 年第四季度 DRAM 销售额计算，长鑫全球市场份额升至 7.67%，已是全球第四大 DRAM 原厂。
不过，公司在招股书中也提示，DRAM 行业具有强周期和高波动特征，当前产品价格处于高位，持续大幅上涨不具备可持续性。
与美光对比：总市值接近一半，自由流通筹码仅约 3.1%
按 47.89 元的收盘价和 668.81 亿股总股本计算，长鑫科技总市值约为 3.20 万亿元，折合约 4731 亿美元。同一时点，全球第三大 DRAM 原厂美光股价为 910.77 美元，对应约 11.3 亿股总股本，市值约 1.03 万亿美元。按这一口径，长鑫科技的总市值已达到美光的 46%。
但可自由交易的筹码并不在一个量级。长鑫科技首日可流通股份为 45.03 亿股，按收盘价对应流通市值约 2156 亿元，折合约 318 亿美元；美光的股份则基本全部可以自由买卖。也就是说，长鑫科技总市值达到美光的 46%，自由流通部分只有美光的 3.1%。
报道据此指出，3.2 万亿市值并不是由 3.2 万亿真实资金完成定价，而是在 318 亿美元浮筹基础上，经由 901 亿元换手形成的价格。
估值倍数抬升，存储周期龙头股价处于回撤中
按上半年 500 亿元至 570 亿元的净利预告简单年化，长鑫科技 2026 年净利润大致落在 1000 亿元至 1140 亿元区间。发行价对应的市盈率约 5.8 倍，与三星、SK 海力士处在相近水平；按收盘价计算，市盈率则升至约 30 倍。
作为对照，美光当前远期市盈率为 6.77 倍。
同一轮存储周期中，龙头股价格则已从高点回落。美光 52 周高点为 1255 美元，7 月 26 日收于 910.77 美元，较高点回落约 27%。科创 50 指数截至 7 月 24 日收盘报 1787.20 点，7 月以来累计下跌约 17%，较 6 月 30 日高点回撤约 19%。
报道列出的判断是，3% 左右的流通比例意味着价格弹性更大，30 倍市盈率也意味着市场已经计入周期继续上行的假设，而这一周期中的领头羊股价正在回落。
HIP-3 如何让第三方搭建盘前永续合约
HIP-3 是 Hyperliquid 向第三方开放的一套权限机制，满足足额保证金要求的参与者可以自行部署永续合约市场，标的并不限于加密货币。Trade.xyz 据此建立了长鑫科技的盘前市场。
该合约交易的是市场对长鑫科技上市后每股价值的预期，采用现金结算，跟踪的是一股普通 A 股的美元价值，而不是公司总市值。
持有这类合约并不会获得 IPO 配售、分红或投票权，上市后也不能兑换成真实股票。
Trade.xyz 将初始参考价设为 5 美元，此后成交价主要由链上订单簿的买卖供需决定。由于上市前没有可交易现货，合约价格不需要贴近 8.66 元发行价。为了避免单笔交易剧烈拉动价格，合约设置了价格护栏，单档 Discovery Bound 为 20%，并允许向上、向下各重新锚定 7 次，因此价格依次触及 6 美元、7.2 美元和 8.64 美元。
链上价格与 A 股开盘价的偏差
截至 7 月 16 日，CXMT 标记价格约为 7.37 美元，24 小时成交额约 5056 万美元，未平仓合约名义价值约 2307 万美元。报道称，在 A 股今日开盘后，该合约成交量出现了更明显的上升。
在长鑫科技上市前，卖方和机构给出的中性区间为 30 元至 45 元，对应涨幅约 240% 至 420%。另有民间测算认为，即便市场火热，短时最大涨幅也不会超过 400%，对应股价约 43.3 元。这两组预测都低于 49.5 元的实际开盘价。
链上市场给出的定价则更高。按报道计算，7 月 16 日 Trade.xyz 对应人民币价格大约为 49.9 元，与 11 天后 A 股 49.5 元的开盘价只差 0.8%；峰值 8.64 美元折合 58.5 元，比实际开盘价高 18%。
在方向和量级上，报道认为链上价格比卖方预测更接近实际结果。
样本仍少，A 股定价参考价值还有待观察
报道提到，这并不是链上盘前市场第一次接近实际开盘结果。今年 5 月，AI 芯片公司 Cerebras 上市前，Hyperliquid 盘前合约与纳斯达克开盘价仅差 1.3%；6 月 SpaceX IPO 当日，链上合约单日成交 13.8 亿美元。
但针对 A 股科创板标的，这是第一次。对于跟踪 IPO 的投资者，这条链上价格曲线已经具备一定参考意义，不过目前样本只有 3 个，其中 2 个来自美股。报道认为，现在就把它当作 A 股定价的领先指标，仍然偏早。