7月10日长征十号乙首飞成功后，商业航天板块一度被迅速点燃；到7月13日，板块又冲高回落、全线下挫。原文将这轮“急跌—急涨—回踩”的行情，归因于板块资金结构分散、长线机构配置不足，以及量化资金在交易中的影响被放大。
长征十号乙首飞后，板块从涨停潮转向大跌
据原文描述，7月13日商业航天板块冲高回落，电科蓝天跌超10%，航天动力、信维通信、通宇通讯纷纷下挫，深成指、创业板指双双跌逾2%。与此同时，前期热门的 AI 方向出现修复反弹，航天板块资金被迅速抽离。
就在此前的7月10日，长征十号乙首飞成功、并实现全球首次火箭网系回收的消息，曾带动整个板块走强，30余只个股涨停，中国卫星、中国卫通两家千亿市值公司也直线封板。
原文称，这枚火箭于7月10日12时15分在海南商业发射场升空，全长63米，起飞推力890吨。一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回，并被“领航者”号回收平台的柔性阻拦网兜住。这被定义为中国首次大运力火箭一子级可控回收，也是全球首次网系回收，中国因此成为继美国之后第二个掌握该项技术的国家。
原文：商业航天板块缺少长线底仓，量化影响被放大
原文援引《证券时报》称，公募基金和社保资金长期低配甚至空配商业航天。涨幅超过100%的斯瑞新材、信息发展，前十大流通股东中没有公募基金；航天动力、航天发展虽有机构参与，但整体持仓规模有限。
在这一背景下，原文认为，商业航天板块尚未形成大范围、系统性的机构重仓格局，资金结构仍偏分散，缺少长线底仓支撑。原文并提到，量化资金目前占 A 股成交额的20%到30%，在缺乏机构底仓的板块中，其影响力会被进一步放大。
对于量化交易，原文的判断是，其底层逻辑是波动率套利，热点出现时算法先行推高股价，散户跟进后再反向卖出。在缺少长线承接资金的商业航天板块，这类交易模式更容易放大短期波动。
个股案例：航天发展近半年上榜 8 次
原文以航天发展为例称，公司7月10日龙虎榜买一至买五分别出现深股通、机构和游资营业部；卖方名单中则出现东方财富拉萨团结路第一营业部。涨停当天，机构净买入8571万元，拉萨散户净卖出1806万元。
原文还提到，航天发展近半年累计上榜8次，上榜后5日平均跌幅为10.66%。按这一统计口径，封板日进场资金在5天后的平均亏损超过一成。
不过，原文同时指出，与二级市场表现不同，一级市场仍在持续押注商业航天。根据泰伯智库统计，2026年上半年，国内商业航天公开披露融资事件89起，融资金额151.3亿元，其中火箭发射赛道融资金额占比44%，是吸引资本最多的细分方向。国家和地方引导基金被称为耐心资本的主力，行业正从“自发探索”转向“国家系统引导”。
一级市场与二级市场，定价逻辑不在同一时间轴
原文用 SpaceX 作为参照称，公司今年上市后市值升至1.77万亿美元，而2025年净亏损49.4亿美元。按原文说法，一级市场看重的是整个太空经济的长期空间，包括赛迪智库给出的2.83万亿元市场规模、五年内上万颗卫星的发射需求，以及轨道资源“先到先得”的规则。
原文认为，一级市场可以容忍短期亏损，更看重可回收能力、用户规模以及轨道资源占位；但二级市场在散户与量化主导的结构下，产业真实进展常常被短期交易淹没。
近两年三轮行情：从概念到政策，再到技术验证
原文将近两年的商业航天行情分为三轮。
- 第一波发生在2025年初。中国向国际电信联盟一次性提交20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个星座。市场随之炒作“中国版 SpaceX”概念，中国卫星市盈率一度达到2400倍，中国卫通还曾公告提示“击鼓传花效应十分明显”。
- 第二波出现在2025年末。国家航天局设立商业航天司，成为首个国家级专职监管机构；科创板第五套上市标准出台，为未盈利火箭企业融资扫清障碍，蓝箭航天开始冲刺 A 股“商业航天第一股”。不过，朱雀三号、长征十二号甲回收试验失败，使这一轮行情退潮。
- 第三波发生在2026年春季。可回收火箭进入密集测试窗口，朱雀三号遥二完成静态点火，力箭二号首飞成功，长征十号乙原定4月首飞。一季度财报则显示产业链利润结构分化明显：上游盈利强、下游亏损重。随后，天龙三号首飞失利，4月3日爆炸事件又让市场重新降温。
原文称，在最近三个交易日前，商业航天板块已经累计下跌8%，神剑股份跌停，多只个股跌超10%。直到7月10日中午，长征十号乙完成“入轨发射+可控回收”全流程闭环，市场情绪才再次被点燃。
原文没有断言新一轮行情已经启动，但认为几轮行情的驱动力升级路径已经比较清晰，即“概念—政策—技术验证”。与之对应，资本市场的主导力量则从最初的游资，逐渐转向游资与散户共振，再到量化模型影响越来越重。
估值体系要面对公开市场检验
原文把可回收技术视为商业航天最核心的变量之一。按文中数据，一级箭体占火箭成本的70%以上，若实现回收，相应制造成本可大幅下降。SpaceX 猎鹰9号通过34次重复使用，将单位入轨成本压低至每公斤1.9万到2.8万元人民币；国内当前发射报价为每公斤5万到10万元，蓝箭航天朱雀三号的目标是低于每公斤2万元。原文还提到，业内估算若可回收技术真正成熟，最终成本可能降至每公斤1000元以下。
需求端方面，原文列出的数据包括：GW 星座规划12992颗卫星，千帆星座规划13904颗加1296颗，总规划超过5万颗卫星；而全国商业发射工位仅18个，另有7个在建，平均排队一个月。原文据此认为，在“星多箭少”的格局下，火箭运力是战略资源。
原文还援引元禾辰坤《低轨卫星互联网行业研究报告》称，投资优先级排序为：火箭整箭高于卫星运营商，高于卫星整星，高于卫星零部件。其逻辑是，谁先完成回收并把成本压下来，谁就更有机会掌握星座市场的关键运力。报告还判断，民营火箭赛道最终可能只容纳两到三家头部公司。
下半年考验将集中到来
原文列出下半年的几项关键节点：朱雀三号遥二将进行回收试验，若成功，将成为民企首款实现轨道级回收的液体火箭；智神星一号即将首飞；天龙三号在4月失利后也将在下半年复飞；长征十号乙则计划在年底前尝试首次复用飞行，从“能回收”迈向“能重复用”。
资本市场层面，原文称 SpaceX 上市后1.77万亿美元的市值，为全球商业航天提供了一条估值参照线；蓝箭航天科创板 IPO 已推进到问询阶段，中科宇航也在跟进，国内火箭公司估值体系将首次接受公开市场检验。
财报窗口同样临近。原文提到，中国卫星7月12日披露上半年业绩预告，净利润为3050万元到3650万元，同比扭亏；臻镭科技 Q1 单季营收超过4亿元、利润率31%；铂力特 Q1 营收增长40.5%，净利润翻倍；下游航天宏图 Q1 营收下滑86%，已被实施 *ST。
原文最后称，长征十号乙成功回收，是中国商业航天的一次历史性突破，可回收技术迈过关键节点，成本下降路径已被打开。但产业信号并不等于市场会立刻给出一致定价，当前商业航天板块仍处在高波动阶段，产业拐点与定价权拐点之间，仍存在距离。